权益及期权策略周报（商品期权）：趋势机会有限，备兑防御为主

2023-07-22 趋势机会有限，备兑防御为主 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 在现实和预期间博弈，期权端情绪和波动率主导。 240中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数权益及期权策略团队 摘要： 2020-06-172020-08-282020-11-162021-01-26研究员：姜沁021-60812986从业资格号 F3005640投资咨询号 Z0012407 策略推荐： 铜期权：供需偏松，库存回升，标的高位震荡，期权端适当对冲防御 铝期权：期权端情绪冷淡，周初对冲防御，中期依旧乐观 康遵禹010-58135952kangzunyu@citicsf.com从业资格号 F03090802投资咨询号 Z0016853 螺纹钢期权：需求整体偏弱，标的区间震荡，期权备兑防御 豆粕期权：在“全球气温升高影响供给、进口数据下滑”与“海外增产预期”之间博弈优先布局牛市价差策略，周中向备兑切换。 白糖期权：抛储数量及价格仍是影响短期价格的核心扰动，震荡意味浓厚，备兑防御 中信期货商品指数走势Fetching...Fetching...中信期货商品指数魏新照021-80401721weixinzhao@cificsf.com从业资格号 F3084987投资咨询号 Z0016364 棉花期权：虚值认购期权行权价出现多空博弈，上方阻力明显，备兑增厚为主 PTA 期权：由紧平衡转向周期累库，期权情绪中性偏冷；上涨热情消退，高位对冲。 甲醇期权：短期甲醇库存压力不，市场情绪稳定，多空博弈，备兑增厚 风险因子：1）市场流动性持续萎缩 一、商品期权市场整体流动性 二、场内商品期权周度策略 三、金属期权情绪指标：铜、铝 铜期权观点：高位震荡，适当对冲 基本面方面，随着经济修复放缓，供需偏松，库存有所回升，铜价预计维持当前震荡格局。期权情绪方面，持仓量 PCR 指标持续走弱，市场情绪冷淡；铜期权隐含波动率前期上涨后呈现快速回落，标的上冲动能不足；偏度指标持续走强，表明认沽期权多头积极进场，认沽端需求较强。策略推荐高位对冲防御为主。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 铝期权观点：周初防御，中期乐观 基本面方面，部分地区入库增加，前期累库预期逐渐实现，铝价承压，预计呈区间震荡格局。期权情绪方面，持仓量 PCR 指标持续走弱，市场情绪冷淡，铝期权隐含波动率呈现缓慢回落，标的偏震荡走弱；偏度指标持续走强，表明认沽期权多头积极进场，认沽端需求较强。策略推荐防御性偏空策略为主。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 四、黑色期权情绪指标 螺纹期权观点：区间震荡，备兑增厚 基本面方面，螺纹产量、库存均小幅回升，但增速放缓，需求整体偏弱，预计盘面震荡运行。期权情绪方面，虽然标的走强，持仓量 PCR 指标持续走弱，市场情绪冷淡；螺纹钢期权隐含波动率平稳震荡，标的呈整体区间震荡；偏度指标呈震荡走势，表明多空力量持续博弈。策略推荐备兑增厚为主。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 五、农业期权情绪指标：豆粕、白糖、棉花 豆粕期权观点：优先布局牛市价差策略，周中向备兑切换 基本面方面，虽然美豆优良率回升短暂，海外干旱天气因素影响供给端仍为阶段主线。期权情绪方面，执行价格分布右偏明显，市场积极在高执行价布局；周五持仓量 PCR 指标不降反升，情绪偏向乐观。美中不足在于期权整体交投量能大幅走弱，缩量叠加降波或对上行斜率有所抑制。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 白糖期权观点：震荡意味浓厚，期权备兑防御 基本面方面，白糖在“全球气温升高影响供给、进口数据下滑”与“海外增产预期”之间博弈，持续震荡意味浓厚。期权情绪方面，周五标的走弱引发期权波动率底部回升，但涨幅有限；持仓量 PCR 与行情同步，也并未出现大幅下行，这表明市场对短线行情并不敏感，因此维持震荡观点，期权端备兑防御为主。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 棉花期权观点：虚值认购博弈，上方阻力明显 基本面方面，棉花抛储信息公布后，标的走势震荡偏强，但后续抛储数量及拍卖价格等细节仍是影响短期价格的核心扰动。期权情绪方面，一个非常有意思的现象是部分投资者大量布局行权价格 18000 元/吨的虚值认购期权，情绪乐观。另外成交量 PCR 本不应与行情同步，加之隐波走弱，卖方主导市场；上方阻力位明显。期权端跟随卖方趋势布局，备兑增厚为主。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 六、化工期权情绪指标 PTA 权观点：情绪并未跟随，高位防御 基本面方面，PX 推高 PTA 价格，供应端趋向提升，需求有所下降，整体由紧平衡转向周期累库。期权情绪方面，持仓量 PCR 指标相较标的行情的涨幅有限，情绪中性偏冷；PTA 期权隐含波动率平稳震荡；偏度指数回落，市场热情有所消退。期权策略推荐以防御性策略为主。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 甲醇期权观点：区间震荡，温和看涨 基本面方面，供应方面仍处低位，恢复节奏变缓，需求端整体变化不大，短期甲醇库存压力不大。期权情绪方面，持仓量 PCR 指标持续震荡，市场情绪稳定，甲醇期权隐含波动率平稳震荡；偏度指标走势震荡，表明多空力量持续博弈。策略推荐备兑增厚为主。 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 中信期货有限公司深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305、14 层邮编：518048电话：400-990-8826