31 May 2016 Page | 1 研究研究研究研究部部部部五五五五月月月月研究報告回顧研究報告回顧研究報告回顧研究報告回顧 Hong Kong | INVESTNOTES REPORTS REVIEW 行業: 內地通訊 (範國和) 汽車 ，航空 ，旅遊 (章晶) 房地產 ， 傳媒 (王彥囡) 環保 ，能源 (蒯乐夫) 內地通訊內地通訊內地通訊內地通訊 5月我發佈了七家上市公司的研究報告，分別是 中國通號 （3969 HK）、 高偉電子(1415 HK)、恒瑞醫藥(600276 CH)、複星醫藥（2196 HK）、 中銀航空租賃（2588 HK）、 中天科技 （600522 CH）和中 芯國際(0981 HK)。中國通號是全球最大的軌道控制系統解決方案提供商，技術全球領先，在鐵路信號領域具有壟斷優勢，在其他軌道交通信號領域亦為領導者。2015年，公司錄得營收239.5億人民幣 ，按年增長38.2%，純利25億元 ，增長22.8%。憑藉領先的技術、寡頭壟斷地位、充足的資金及更低的負債，中國通號不僅在鐵路領域維持穩健成長，還將在PPP等新興領域快速拓展，城市軌道交通領域還將維持爆發式成長 。同時 ，公司繼續依賴降本增效、集中採購及精細化管理，毛利率將維持在25%左右的水準，因此 ，公司快速增長前景仍可期。我們給予其對應2016年EPS 13.5倍估值 ，目標價5.56港元 ，首予 “買入 ”評級 。 內地汽車內地汽車內地汽車內地汽車 & 航空航空航空航空 於本月我發佈了四篇上市公司研究報告，分別是廣汽集團(2238 HK), 首都機場(694 HK), 外運發展 (600270 CH)和中國國航(753 HK)。于其中 ，我們傾向於推薦外運發展 。公司的跨境電商業務佈局仍在持續推進，母公司與招商局合併後的後續資產整合值得期待，公司股權激勵方案已上報，如能順利獲得批准將有效激發員工的積極性和潛力。總體而言，國企改革預期迭加跨境電商成長空間令公司未來值得關注。 內地內地內地內地房地產房地產房地產房地產，，，， 傳媒傳媒傳媒傳媒 (王彥囡王彥囡王彥囡王彥囡) 5月我發佈了四家上市公司的研究報告，分別是楓葉教育（1317.HK）、 匹克體育 （1968.HK）、 嘉裏物流(636.HK)、新華文軒(811.HK)。楓葉教育於2015財年實現收益總額達人民 蔽6.53億元 ，增長20.9%。毛利為2.98億元 ，毛利率為45.7%。2015財年，學費仍為主要的收益來源，學費收入達5.55億元 ，同比增長18.8%，占總收入的84.9%。公司未來的成長主要依賴於K-12教育服務的學生入讀人數持續增長 。截止2016年3月31日，公司入讀學生總數達到19,353人，較2015年6月30日的16078人增長了20.4%。預計隨著入讀學生數量的穩步增長以及學費收入的上調，公司的業績將穩步提升。此外 ，公司還采取了多重擴張策略實現其增長目標，如增加現有學校的可容納人數及提升新學校的使用率，輕資產規模擴張、收購等 。基于此 ，我們給予公司12個月目標價6.24港元 ，對應2016/2017年預期市盈率26/22倍，為“增持 ”評級 。 31 May 2016 Page | 2 內地內地內地內地環保環保環保環保，，，， 能源能源能源能源 (蒯乐夫蒯乐夫蒯乐夫蒯乐夫) 5月我發佈了一家上市公司的研究報告，即雲南水務 （6839 HK）。2015年，雲南水務全年營業收入達15.6億元 ，相比2014年增長了41.6%。實現淨利潤3.2億元 ，相比2014年增長了68.9%。雲南水務是雲南省領先的城鎮汙水處理及供水行業綜合服務商 ，在雲南省水務市場，公司的汙水處理項目和供水專案數量均排名第一。2015年公司首次將業務範圍擴展至固廢處理，通過收購寧德、福安等垃圾發電項目，以及山東騰躍、正曉環保等危廢專案，積極拓展工業危廢，醫療危廢以及垃圾發電等領域。儘管目前固廢處理業務盈利能力較低，但該業務市場空間更為廣闊，發展成熟後盈利能力有望大幅提升，進而成為公司新的利潤增長點。公司將持續進行並購和戰略合作，加快在水務和固廢處理領域的佈局。公司的核心優勢在於成熟的膜技術和豐富的PPP經驗。我們給予公司12個月目標價5.7港元 ，相當於2016年14倍P/E。 Review Report 31 May 2016 Page | 3 Fig 1.本月推薦公司股票一覽本月推薦公司股票一覽本月推薦公司股票一覽本月推薦公司股票一覽 日期日期日期日期代碼代碼代碼代碼公司公司公司公司分析師分析師分析師分析師投資建投資建投資建投資建議議議議建議時股價建議時股價建議時股價建議時股價目標價目標價目標價目標價預期預期預期預期 回報率回報率回報率回報率 該月該月該月該月 收盤價收盤價收盤價收盤價 該月該月該月該月 回報率回報率回報率回報率上一月上一月上一月上一月 收盤價收盤價收盤價收盤價該月股票漲該月股票漲該月股票漲該月股票漲跌幅跌幅跌幅跌幅5/3/2016 3969 HK Equity中國通號GH買入4.625.5620.35%4.650.65%4.581.53%5/5/2016 2238 HK Equity廣汽集團ZJ買入9.071232.30%8.96-1.21%9.03-0.78%5/6/2016 1317 HK Equity楓葉教育YN增持5.936.245.23%6.367.25%6.163.25%5/9/2016 1415 HK Equity高偉電子GH買入2.783.733.09%3.1412.95%3.072.28%5/10/2016 600276 CH Equity恒瑞醫藥GH買入46.9256.520.42%44.85-4.41%46.68-3.92%5/11/2016 694 HK Equity首都机场ZJ增持8.149.2313.39%8.241.23%8.35-1.32%5/13/2016 1968 HK Equity匹克體育YN買入1.832.2522.95%2.1517.49%2.16-0.46%5/16/2016 2196 HK Equity複星醫藥GH增持19.422.8617.84%19.480.41%21.1-7.68%5/17/2016 600270 CH Equity外運發展ZJ買入17.052546.63%16.66-2.29%18.38-9.36%5/19/2016 2588 HK Equity中銀航空租賃GH-42------5/20/2016 636 HK Equity嘉裏物流YN-10.78--10.74-0.37%10.94-1.83%5/23/2016 6839 HK Equity雲南水務LF買入3.945.744.67%4.268.12%4.41-3.40%5/24/2016 600522 CH Equity中天科技GH增持20.7324.1616.55%21.363.04%21.47-0.51%5/25/2016 753 HK Equity中國國航ZJ買入5.367.0932.28%5.14-4.10%5.9-12.88%5/27/2016 811 HK Equity新華文軒YN增持7.428.413.21%7.541.62%7.254.00%5/31/2016 981 HK Equity中芯國際GH買入0.640.8228.13%0.651.56%0.641.56% A股公司價格以人民幣計算 Source: Company, Phillip Securities Research Review Report 31 May 2016 Page | 4 PHILLIP RESEARCH STOCK SELECTION SYSTEMS We do not base our recommendations entirely on the above quantitative return bands. We consider qualitative factors like (but not limited to) a stock's risk reward profile, market sentiment, recent rate of share price appreciation, presence or absence of stock price catalysts, and speculative undertones surrounding the stock, before making our final recommendation GENERAL DISCLAIMER This publication is prepared by Phillip Securities (Hong Kong) Ltd (“Phillip Securities”). By receiving or reading this publication, you agree to be bound by the terms and limitations set out below. This publication shall not be reproduced in whole or in part, distributed or published by you for any purpose. Phillip Securities shall not be liable for any direct or consequential loss arising from any use of material contained in this publication. The information contained in this publication has been obtained from public sources which Phillip Securities has no reason to believe are unreliable and any analysis, forecasts, projections, expectations and opinions (collectively the “Research”) contained in this publication are based on such information and are expressions of belief only. Phillip Securities has not verified this information and no representation or warranty, express or implied, is made that such information or Research is accurate, complete or verified or should be relied upon as such. Any such information or Research contained in this publication is subject to change, and Phillip Securities shall not have any responsibility to maintain the information or Research made available or to supply