农产品日报：豆粕继续表现强势，油脂延续反弹

2016年5月31日 1 / 12 华泰期货研究所 陈玮  021-68755980  chenwei@htgwf.com 范红军  020-37595315  fanhongjun@htgwf.com 黄玉萍  021-68753967  huangyuping@htgwf.com 徐原媛  021-68757995  xuyuanyuan@htgwf.com 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 华泰期货|农产品日报 豆粕继续表现强势，油脂延续反弹  市场分析与交易建议  白糖：多单继续持有 昨日ICE原糖休市，近期外糖强势突破17美分后持续上行， CFTC持仓上投机多单达到09年以来的最高；虽然巴西前期的产量同比大幅上涨，但印度、泰国的干旱，地区强劲的需求以及巴西圣保罗州的物流问题抵消了巴西产量的利空。国内行情昨日上涨，夜盘回调。价格仍处于相对低位的区间震荡中，当全球减产开始价格上涨的时候，国内因前期吸收了大量的进口糖和走私糖成为全球第一大进口国；国内为国际糖价上涨做出贡献的同时压制了本土企业的发展空间，所以郑糖未跟随外盘上涨，我们认为只是个时间问题，只要国际糖价保持强势，在国内库存得到消化之后，郑糖补涨是迟早的事情。目前位置下跌压力已经不大，我们认为成本区域5300左右建仓的多单可继续持有。  粕类：美豆及连粕高位运行 5月30日美国阵亡将士纪念日休市。作物生长报告推迟公布，预计截至上周美豆播种完成70%以上，目前美国天气和土壤墒情均良好。对美豆走势观点不变，暂时高位震荡运行，6月集中关注10日供需报告中是否调整阿根廷大豆产量及30日种植面积报告，美豆未来易涨难跌。国内方面，周一豆粕强势上涨，大豆盘面压榨利润有所修复，5-7月进口量预估分别为820万吨、800万吨和780万吨，6月1日起国家临时存储大豆竞价销售交易开始。国内大豆供给充裕，且油厂开机率升至60%以上高水平，未来2周将继续保持高开机率。需求端，油厂积极生产且下游采购和提货积极，5月油厂豆粕库存稳定下降，且下半年尤其是四季度生猪存栏恢复对豆粕消费的提振将更明显。走势上豆粕主要跟随美豆，暂时继续维持高位运行。  油脂：油脂继续反弹 粕类相对更强 美盘昨日因阵亡将士纪念日休市。马棕油昨日继续上涨，连涨四日。因预计产出增长放缓。MPOA数据显示马棕油复产低于预期，增幅仅为1.6%，市场预期均值8%，SGS数据显示1-25日的出口比上月同期环比增加8.5%，穆斯林斋月需求仍有期待，后期出口有望继续改善。国内方面，昨日油粕继续强势，粕类相对更强，菜粕涨停。豆油库存76.6万吨，棕油55万吨。内外价差倒挂仍较大，棕油库存持续降低。而现货偏紧的高基差支撑棕油短期走强，我们预计这波反弹持续时间不长，幅度也不宜乐观，油脂维持区间震荡的可能性较大。后期来看，9月豆棕价差看缩，但目前点位介入的意义不大，远月价差看扩，建议可以逢缩小做扩大。油粕比头寸仍较有可操作性，后期美豆走势将对粕类有更大影响，买粕抛油套利可继续持有。 2016年5月31日 华泰期货|农产品日报 2016年5月31日 2 / 12  农产品供需概况 全球白糖供求格局 全球棉花库销比（%） 040801201602002001/022002/032003/042004/052005/062006/072007/082008/092009/102010/112011/122012/132013/142014/152015/162015/17全球中国美国印度 资料来源：USDA 华泰期货研究所 全球大豆库存消费比 全球玉米库销比 资料来源：USDA 华泰期货研究所 全球油脂库存消费比 资料来源：USDA 华泰期货研究所 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%1964/19651966/19671968/19691970/19711972/19731974/19751976/19771978/19791980/19811982/19831984/19851986/19871988/19891990/19911992/19931994/19951996/19971998/19992000/20012002/20032004/20052006/20072008/20092010/20112012/20132014/20152016/2017库存消费比0%10%20%30%40%50%60%2004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/2017ArgentinaBrazilChinaSouth AfricaUkraineUnited StatesWorld0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%2002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/2017豆油库销比菜油库销比大豆库销比棕油库销比 华泰期货|农产品日报 2016年5月31日 3 / 12  现货库存及养殖存栏 港口进口大豆库存 油厂大豆库存 资料来源：天下粮仓 华泰期货研究所 油厂豆粕库存与未执行合同 沿海主要油厂菜粕库存和未执行合同 资料来源：天下粮仓 华泰期货研究所 棕榈油商业库存 豆油商业库存 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究所 30035040045050055060065070075011/06/1011/08/0511/09/3011/11/2512/01/2012/03/1612/05/1112/07/0612/08/3112/10/2612/12/2113/02/1513/04/1213/06/0713/08/0213/09/2713/11/2214/01/1714/03/1414/05/0914/07/0414/08/2914/10/2414/12/1915/02/1315/04/1015/06/0515/07/3115/09/2515/11/2016/01/1516/03/11港口库存（万吨）10020030040050060070011/06/1011/08/0511/09/3011/11/2512/01/2012/03/1612/05/1112/07/0612/08/3112/10/2612/12/2113/02/1513/04/1213/06/0713/08/0213/09/2713/11/2214/01/1714/03/1414/05/0914/07/0414/08/2914/10/2414/12/1915/02/1315/04/1015/06/0515/07/3115/09/2515/11/2016/01/1516/03/11油厂大豆库存（万吨）-400-20002004006008000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.0006/19/1107/31/1109/11/1110/23/1112/04/1101/15/1202/26/1204/08/1205/20/1207/01/1208/12/1209/23/1211/04/1212/16/1201/27/1303/10/1304/21/1306/02/1307/14/1308/25/1310/06/1311/17/1312/29/1302/09/1403/23/1405/04/1406/15/1407/27/1409/07/1410/19/1411/30/1401/11/1502/22/1504/05/1505/17/1506/28/1508/09/1509/20/1511/01/1512/13/1501/24/1603/06/1604/17/16大豆折算豆粕库存（万吨）豆粕库存（万吨）豆粕未执行合同（万吨）豆粕总库存-未执行合同012345678910010203040506070第51周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周第4周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第42周第47周第52周第5周第12周第17周未执行合同合计菜粕库存合计（右）0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002011/6/102012/6/102013/6/102014/6/102015/6/100.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002011/6/102012/6/102013/6/102014/6/102015/6/10 华泰期货|农产品日报 2016年5月31日 4 / 12 中国北方港口玉米库存 中国南方港口玉米库存 数据来源： 汇易网 华泰期货研究所 能繁母猪存栏量 生猪存栏量 数据来源：农业部 华泰期货研究所 全国蛋鸡存栏总量 在产蛋鸡存栏量 数据来源：芝华数据 华泰期货研究所 050100150200250300350400450135791113151719212325272931333537394143454749515320112012201320142015201601020304050607080901357911131517192123252729313335373941434547495153201120122013201420152016(3)(3)(2)(2)(1)(1)0112233,6003,8004,0004,2004,4004,6004,8005,0005,200Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13Apr-13Jul-13Oct-13Jan-14Apr-14Jul-14Oc