农产品日报：油脂延续强势表现

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 邓绍瑞  010-64405663  dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 联系人 吴青斌  021-60827983  wuqingbin@htfc.com 从业资格号：F3054450 华泰期货|农产品日报 2020-09-03 油脂延续强势表现 市场分析与交易建议 白糖：郑糖夜盘冲高回落 原糖昨日继续下行，巴西8月供应继续高位，现货市场出现疲软迹象，港口船只数量大幅减少，出口升水不再高企。国内需求旺季，现货市场继续稳中走高，国内工业库存主要以广西和云南为主，云南8月销糖28.81万吨，同比增加13.17万吨，累计销糖173.76万吨，同比基本持平，工业库存43.13万吨，同比增加8.57万吨。广西仍未公布产销数据，预期好于去年。传统消费旺季仍将持续，中小型企业补库周期频率将提升，现货糖价仍有反弹，风险点在于巴西8月出口到国内量较多，需关注集中到港时间给市场带来的压力。 策略：短线资金进出造成盘面波动，现货强势背景下预计下跌幅度有限。谨慎偏多。 风险：宏观风险、政策风险、进口糖到港。 棉花：郑棉小幅回调 昨日美棉冲高回落，天气层面几场飓风使得棉花主产区干旱程度明显缓解，美棉周度签约继续稳中向好。印度近期降雨量同比增幅较高，棉花种植面积增幅持稳，抛储成交积极下CCI暂停销售并提高底价，下游纱线出口环比恢复较快。国内郑棉稳中偏强，下游订单有所回升，库存略有去化，整体看后期消费缓慢回升格局不变。棉价当前重心缓慢提高，后期消费缓慢回升格局不变，叠加抛储在9月结束，供应端对市场冲击减弱。棉纺相关产品价格或将得到一定幅度的补涨。 策略：期价上不追涨，继续维持逢低做多棉花01合约判断。谨慎偏多。 风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口、美棉出口销售、下游订单。 豆菜粕：美豆继续上涨，连粕弱于外盘 美豆仍表现强势，因天气担忧和出口强劲。周四将公布周度出口销售报告，市场预计截至8月27日当周美豆出口销售净增100-190万吨。另外交易商等待9月11日即将公布的月度供需报告，届时USDA可能调整单产预估。连豆粕昨日震荡为主，走势明显弱于美盘。虽然CBOT大豆上涨提供成本端支撑，但人民币升值和豆油强势使得盘面榨利并未明显恶化。另外来自现货端的压力也施压价格，8月进口大豆到港庞大，国内原料库存逼近2018年同期最高水平，油厂保持高开机，但下游成交提货意愿不足，截至8月31日沿海油厂豆粕库存由114.13万吨增至120.26万吨。昨日部分远期基差吸引成交，总成交28.77万吨，成交均价2897（-2），提货量有所转好。菜粕昨日再度无成交。 策略：单边谨慎看多。 风险：南北美大豆均丰产；国内非瘟二次爆发；人民币汇率大幅升值。 华泰期货|农产品日报 2020-09-03 2 / 15 油脂：期价延续强势表现 昨日三大油脂价格延续强势表现。国际方面，gapki发布报告称2020年印尼棕榈油产量料为4602万吨，低于2019年的4711万吨。国内方面，棕榈油盘面进口利润修复至接近平水，给出进口买船窗口。油脂现货基差持稳，豆油成交继续放量，以远月基差成交为主。后期重点关注国外棕榈油产地库存压力以及国内油脂消费持续性。 策略：单边中性，高位震荡；套利方面关注01YP扩大机会 风险：产地棕榈产量恢复不及预期。 玉米与淀粉：期价继续上涨 期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格大多持稳，局部地区继续下跌。玉米与淀粉期价夜盘以来小幅增仓上行，淀粉相对强于玉米。 逻辑分析：对于玉米而言，近期期价整体震荡运行，可以理解为中期逻辑和短期逻辑之间反复的切换，一方面短期供需阶段阶段性宽松，现货拖累期价特别是近月合约；另一方面市场基于下一年度供需缺口预期继续看涨，如本周中巴威台风一度带来新作产量前景的担忧；对于淀粉而言，考虑到淀粉副产品价格下跌，带动行业现货生产利润特别是华北地区已经出现亏损，后期行业开机率或出现下降，而当前淀粉-玉米价差已经在很大程度上反映行业供需预期，继续收窄空间或有限。 策略：中期看多，短期转为中性，建议投资者观望为宜。 风险因素：临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 鸡蛋：现货价格趋稳 博亚和讯数据显示，鸡蛋现货价格止跌趋稳，与上一交易日相比，样本主产区均价小幅回升0.01元/斤，主销区均价持平。期价继续小幅下跌，以收盘价计，1月合约下跌26元，5月合约下跌18元，9月合约下跌14元，主产区均价对近月合约贴水51元。 逻辑分析：近期现货价格止跌回升，但期价相对弱势，带动基差显著走强，近月期价甚至已经较现货价格出现贴水，这主要源于在前期反季节性下跌之后，市场对后期现货价格表现的预期趋于谨慎。在这种情况下，后期如果现货能维持涨势，期价不排除再度反弹的可能性，但考虑到今年现货不确定性较大，我们继续建议转向中期逻辑，即蛋鸡高存栏之下，生猪养殖恢复将降低对鸡蛋的替代需求。 策略：中期看空，短期维持中性，建议谨慎投资者观望，激进投资者逢高做空远月。 风险因素：非洲猪瘟疫情。 华泰期货|农产品日报 2020-09-03 3 / 15 生猪：猪价窄幅上涨 据博亚和讯监测，2020年9月2日全国外三元生猪均价为36.8元/公斤，较昨日上涨0.1元/公斤；仔猪均价为101.38元/公斤，较昨日上涨0.02元/公斤；白条肉均价47.39元/公斤，较昨日上涨0.11元/公斤。但北方地区猪价出现回落，预计将在近日传至南方省份，猪价或将小幅跌价调整。 华泰期货|农产品日报 2020-09-03 4 / 15 图 1： 全球糖料主产区库存使用比 单位：% 图 2： 全球棉花库销比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 3： 全球大豆库存消费比 单位：% 图 4： 玉米主产国库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 5： 全球豆油库消比 图 6： 全球菜油库销比 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 -10.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 70.00 S/U Ratio:Wolrd S/U Ratio:Brazil S/U Ratio:China S/U Ratio:EU S/U Ratio:India S/U Ratio:Thailand 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 250.00 S/U Ratio:World S/U Ratio:Brazil S/U Ratio:China S/U Ratio:India S/U Ratio:United States 0%5%10%15%20%25%1964/19651974/19751984/19851994/19952004/20052014/20150% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2005/2006 2008/2009 2011/2012 2014/2015 2017/2018 2020/2021 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 5%6%6%7%7%8%8%9%9%10%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/200%5%10%15%20%25%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/20 华泰期货|农产品日报 2020-09-03 5 / 15 图 7： 全球棕油库销比 图 8： 中国猪肉产量与消费量比较 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图 9： 进口大豆库存 单位：万吨 图 10： 油厂大豆库存 单位：万吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 图 11： 沿海油厂豆粕库存 单位：万吨 图 12： 沿海油厂菜粕库存 单位：吨 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 数据来源：天下粮仓 华泰期货研究院 5%6%7%8%9%10%11%2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/2030040050060070080090009/0311/0301/0303/0305/0307/032014/15年2015/16年2016/17年2017/18年2018/19年2019/20年10020030040050060070080009/0411/0401/0403/0405/0407/042014/15年2015/16年2016/17年2017/18年2018/19年2019/20年0204060801001201401471013161922252831343740434649522016年2017年2018年2019年2020年0100002000030000400005000060000700008000090000100000第1周第11周第21周第31周第41周第51周2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 华泰期货|农产品日报 2020-09-03 6 / 15 图 13： 棕油商业库存 单位：万吨 图 14： 豆油商业库存