计算机：微软公布Copilot企业用户定价，GPT商业化应用更进一步

证券研究报告 事件点评 微软公布Copilot企业用户定价，GPT商业化应用更进一步 [Table_Rating] 增持（维持） [Table_Summary] ◼ 主要观点 事件描述 在Microsoft Inspire大会上，微软宣布Microsoft 365 Copilot面向企业用户的定价为每位用户30美元/月。此前，Microsoft 365 Copilot的付费早期访问计划已拥有毕马威、通用汽车、固特异等全球约600家企业客户。 分析与判断 我们认为：Microsoft 365 Copilot的技术落地和商业化，进一步完善了面向办公场景的人工智能助手类应用市场，印证了生成式人工智能在办公场景下的应用前景。另一方面，Copilot相关推理计算，有较大可能依赖云计算完成。根据公司公告，Microsoft 365目前有6540万消费端用户，若后期对进一步开启Copilot的消费端应用，将对以算力和通信为代表的人工智能基础设施的提出更高的要求，从而为数通市场的算力和通信相关领域带来新的增长空间。 ◼ 投资建议 建议关注： 1.光模块 中际旭创：中高端数通市场龙头，2022年全球光模块营收并列第一的光模块供应商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年7月20日，公司2023/2024年的预测PE分别为67/46倍，位于近五年的96%分位。 新易盛：光模块领域龙头，成本管控优秀，具备切入增量云计算/AI客户的能力。根据iFinD机构一致预期，截至2023年7月20日，公司2023/2024年的预测PE分别为45/32倍，位于近五年的52%分位。 2.办公应用 拓尔思：人工智能、大数据和数据安全产品及服务提供商。根据iFinD机构一致预期，截至2023年7月20日，公司2023/2024年的预测PE分别为65/49倍，位于近五年的91%分位。 金山办公：近期开放WPS AI体验申请。根据iFinD机构一致预期，截至2023年7月20日，公司2023/2024年的预测PE分别为126/93倍，位于近五年的60%分位。 ◼ 风险提示 下游需求不及预期；人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期等。 [Table_Industry] 行业: 计算机 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 刘京昭 SAC编号: S0870523040005 [Table_QuotePic] 最近一年行业指数与沪深300比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： 《政策、产业趋势共振，持续看好AI主线》 ——2023年07月18日 《WAIC火热召开，AI回调后迎布局良机》 ——2023年07月13日 《人工智能基础设施不断演进，软硬件创新应用高质量发展》 ——2023年07月10日 -18%-10%-3%5%13%20%28%36%43%07/2209/2212/2202/2305/2307/23计算机沪深3002023年07月23日 事件点评 请务必阅读尾页重要声明 2 目 录 1 面向办公场景，Copilot公布企业用户定价 ............................... 3 2 风险提示 ..................................................................................... 5 图 图 1：GPT模型自2018年以来不断革新 .............................. 3 图 2：ChatGPT月度访问量持续超十亿次 ............................ 4 图 3：Copilot在Outlook中总结邮件 .................................. 4 图 4：Copilot在Excel中分析数据 ...................................... 4 表 表 1：人工智能领域相关公司对比（截至7月20日，单位：亿元） ............................................................................ 5 事件点评 请务必阅读尾页重要声明 3 1 面向办公场景，Copilot公布企业用户定价 在Microsoft Inspire大会上，微软宣布Microsoft 365 Copilot面向企业用户的定价为每位用户30美元/月。此前，Microsoft 365 Copilot的付费早期访问计划已拥有毕马威、通用汽车、固特异等全球约600家企业客户。 Microsoft 365 Copilot作为基于GPT-4的人工智能办公应用，可帮助用户完成多种重复性任务，如撰写文档、总结电子邮件、制作演示文档等。用户可以在Microsoft 365产品的Word、Excel、PowerPoint、Outlook、Teams等应用中使用Microsoft 365 Copilot。 图 1：GPT模型自2018年以来不断革新 资料来源：tooltester，上海证券研究所 2017年6月，Google发表论文Attention is all you need，首次提出Transformer模型，成为GPT发展的基础。2018年6月，OpenAI发表论文Improving Language Understanding by Generative Pre-Training， 首 次 提 出GPT（Generative Pre-Training）模型。2022年11月30日，OpenAI推出了ChatGPT应用，面向消费端用户提供试用，自2023年2月起，ChatGPT月度访问量持续超过十亿次。2023年3月15日，OpenAI发布了支持图像输入的GPT-4，相比于GPT-3.5进一步提高了token数量，增大了文本输入的最大长度。 事件点评 请务必阅读尾页重要声明 4 图 2：ChatGPT月度访问量持续超十亿次 资料来源：DEMANDSAGE，上海证券研究所 从相关演示中可以看到：Copilot具备了比较完善的内容生成和文字解析能力，已经可以覆盖相当部分的办公场景。Copilot的部分功能依赖网络连接，表明其部分推理计算可能是在云服务器上而非本地完成的。Copilot特别具备了对表格的处理能力，也说明Copilot已经具备了一定的结构化数据处理能力。 图 3：Copilot在Outlook中总结邮件 图 4：Copilot在Excel中分析数据 资料来源：Microsoft，上海证券研究所 资料来源：Microsoft，上海证券研究所 我们认为：Microsoft 365 Copilot的技术落地和商业化，进一步完善了面向办公场景的人工智能助手类应用市场，印证了生成式人工智能在办公场景下的应用前景。另一方面，Copilot相关推理计算，有较大可能依赖云计算完成。根据公司公告，Microsoft 365目前有6540万消费端用户，若后期对进一步开启Copilot的消费端应用，将对以算力和通信为代表的人工智能基础设施的提 事件点评 请务必阅读尾页重要声明 5 出更高的要求，从而为数通市场的算力和通信相关领域带来新的增长空间。 2 风险提示 下游需求不及预期：下游客户分布在多个行业，需求的影响因素多。若下游客户的需求量不及预期，将影响行业的收入和利润。 人工智能技术落地和商业化不及预期：从长期看，以人工智能技术为支撑的公司需要以事实证明其现阶段的成长潜力，若不能及时将技术转化为长期壁垒和现金流回报，可能影响后续市场对人工智能主题的关注和信心。 产业政策转变：生成式人工智能模型的训练需要算力、通信和数据支持，前期投入巨大，需要相关产业政策予以倾斜，若产业政策方向发生转变，可能影响关键领域的技术突破。 宏观经济不及预期：宏观经济影响居民消费，若经济增速放缓，可能导致居民消费信心下降，消费需求受到抑制，消费端相关业务承压。 表 1：人工智能领域相关公司对比（截至7月20日，单位：亿元） 细分板块 股票简称 22营业 收入 22归母 净利润 23E 营业收入 23E归母 净利润 PE 23E 24E 营业收入 24E归母 净利润 PE 24E 近五年PE 分位数（%） 光模块 中际旭创 96.42 12.24 117.00 15.17 67 147.22 19.71 46 96 新易盛 33.11 9.04 38.05 9.28 45 49.71 13.01 32 52 博创科技 14.67 1.94 19.51 2.52 37 25.10 3.17 29 56 剑桥科技 37.86 1.71 -- -- -- -- -- -- 32 华工科技 120.11 9.06 150.65 12.09 33 187.32 15.63 26 53 光迅科技 69.12 6.08 76.42 7.05 37 86.89 8.11 30 53 光器件/光芯片 天孚通信 11.96 4.03 16.37 5.15 71 22.11 6.82 52 98 太辰光 9.34 1.80 12.51 2.21 44 15.78 2.62 37 90 源杰科技 2.83 1.00 3.78 1.50 130 5.04 2.01 97 84 仕佳光子 9.03 0.64 10.52 0.98 68 12.53 1.45 46 47 AI+办公 拓尔思 9.07 1.28 12.25 2.72 65 15.51 3.72 49 91 金山办公 38.85 11.18 52.00 15.64 126 69.30 21.36 93 60 科大讯飞 188.20 5.61 249.15 16.84 91 321.83 23.57 65 97 用友网络 92.62 2.19 114.90 6.02 104 143.48 10.10 62 81 资料来源：iFinD，上海证券研究所 *盈利预测来自iFinD机构一致预期；仅列举各板块部分标的 事件点评 请务必阅读尾页重要声明 6 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级： 分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入 股价表现将强于基准指数20%以上 增持 股价表现将强于基准指数5-20% 中性