贵金属周报：加息或重启，金银仍承压

股票研究 2023.07.22 加息或重启，金银仍承压 行——贵金属周报 业于嘉懿(分析师)刘小华(研究助理)宁紫微(研究助理) 新 更021-38038404021-38038434021-38038438 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.comningziwei@gtjas.com 证书编号S0880522080001S0880123020054S0880121080070 本报告导读： 美国至7月15日当周初请失业金人数低于预期和前值，就业市场具有韧性。同时随 着高基数效应减弱，美国通胀同比或抬头。7月份美联储加息或重启，贵金属价格短期内将承压调整。但中长期看，美国经济下行压力较大，美联储加息接近尾声，流动性预期或逐步改善，金银价格终将迎来趋势性上涨。 摘要： 周期研判：美国至7月15日当周初请失业金人数为22.8万，低于预期和前值，就业市场具有韧性。同时随着高基数效应减弱，美国通 证 胀同比或抬头。7月份美联储加息或重启，贵金属价格短期内将承压调整。但中长期看，美国经济下行压力较大，制造业持续低迷，7月纽约联储制造业指数环比下降5.5至1.1，此外美国6月零售销售环比增0.2%，低于预期和前值，消费需求有所降温。此背景下，美联 储加息接近尾声，流动性预期或逐步改善，金银价格终将迎来趋势券性上涨。此外，全球去美元化进程持续，各国央行购金需求也为金价研提供有力支撑。 究黄金：7月份美联储加息或重启，金价将阶段性调整。价格：本周报SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化0.94%、-0.03%、0.32%至459.30告元/克、1963.90美元/盎司、1961.01美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.72吨，较上周减少0.02吨，COMEX金库存较上周减少1.04吨 至692吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加2.76 万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加13.9万盎司。央行购金：截至6月末，我国央行黄金储备达6795万盎司，环比增加了68万 盎司，已连续八个月增加。 白银：金融属性引导下，杠杆银价格弹性更大。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现变化1.47%、-1.64%、-1.35%至5864元/千克、 24.78美元/盎司、24.59美元/盎司。库存：SHFE银库存为1563吨， 较上周增加193.30吨，金交所银库存较上周增长5吨至2145吨，COMEX银库存较上周减少66吨至8607吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加2.36万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约513.9万盎司。制造业景气度：6月份我国制造业PMI为49.0%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。 贵金属 评级：增持 上次评级：增持 相关报告 贵金属《预期陷阱再临，金价或阶段性调整》 2023.07.15 0721收盘价周涨跌 金属品类 （元/克，元/千克 美元/盎司） SHFE黄金 459.30 0.94% COMEX黄金 1,963.90 -0.03% 伦敦金现 1,961.01 0.32% SHFE白银 5,864 1.47% COMEX白银 24.78 -1.64% 伦敦银现 24.59 -1.35% 、目录 1.周期研判：3 2.行业及个股表现4 3.贵金属价格、库存4 4.宏观数据跟踪5 5.金：美联储加息或重启，金价将阶段性调整7 6.银：金融属性引导下，杠杆银弹性更大8 7.行业重点公司9 8.风险提示9 图表目录 表1：SHFE黄金、SHFE银价格上涨4 表2：黄金去库、白银垒库4 表3：相关上市公司列表9 图1：本周SW贵金属涨2.10%4 图2：四川黄金周度涨幅最大，为9.48%4 图3：6月美国CPI当月同比下降至3.0%5 图4：美国目标利率为5.25%，实际利率为1.86%5 图5：美国期限利差倒挂持续5 图6：美元指数上涨至101.095 图7：中国OMO投放1120亿，LPR维持3.55%5 图8：6月份中国PMI为49.0%、美国制造业PMI为465 图9：6月美国新增非农就业人数和失业率下降6 图10：美联储总资产及持有美国国债下降6 图11：金银比为796 图12：金铜比为516，金油比为256 图13：COMEX金跌0.03%，SHFE金涨0.94%7 图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为-2.87 图15：本周Comex金库存减少1.04吨7 图16：6月我国央行黄金储备增加7 图17：COMEX净多头持仓增加2.76万张7 图18：SPDR黄金持仓量增加13.9万盎司7 图19：COMEX银跌1.64%，SHFE银涨1.47%8 图20：伦敦银现与COMEX银价差为0.038 图21：6月国内白银产量为1372.76吨8 图22：本周银总库存增加约132吨8 图23：COMEX净多头持仓增加2.36万张8 图24：SLV持仓减少约513.9万盎司8 1.周期研判： 周期研判：美国至7月15日当周初请失业金人数为22.8万，低于预期和前值，就业市场具有韧性。同时随着高基数效应减弱，美国通胀同比或抬头。7月份美联储加息或重启，贵金属价格短期内将承压调整。但 中长期看，美国经济下行压力较大，制造业持续低迷，7月纽约联储制造业指数环比下降5.5至1.1，此外美国6月零售销售环比增0.2%，低于预期和前值，消费需求有所降温。此背景下，美联储加息接近尾声，流动性预期或逐步改善，金银价格终将迎来趋势性上涨。此外，全球去美元化进程持续，各国央行购金需求也为金价提供有力支撑。 黄金：7月份美联储加息或重启，金价将阶段性调整。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现变化0.94%、-0.03%、0.32%至459.30元/克、1963.90美元/盎司、1961.01美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.72吨， 较上周减少0.02吨，COMEX金库存较上周减少1.04吨至692吨。持 仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加2.76万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周增加13.9万盎司。央行购金：截至6月末，我国央行黄金储备达6795万盎司，环比增加了68万盎司，已连续八个月增 加。 白银：金融属性引导下，杠杆银价格弹性更大。价格：本周SHFE银、 COMEX银、伦敦银现变化1.47%、-1.64%、-1.35%至5864元/千克、 24.78美元/盎司、24.59美元/盎司。库存：SHFE银库存为1563吨，较上周增加193.30吨，金交所银库存较上周增长5吨至2145吨，COMEX银库存较上周减少66吨至8607吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加2.36万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约513.9万盎司。制造业景气度：6月份我国制造业PMI为49.0%，未来随着经济企稳回升，光伏行业高景气下，将拉动白银的工业需求。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。 2.行业及个股表现 图1：本周SW贵金属涨2.10%图2：四川黄金周度涨幅最大，为9.48% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.贵金属价格、库存 表1：SHFE黄金、SHFE银价格上涨 金价 单位 2023/07/21 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE黄金 元/克 459.30 0.94% 2.55% 12.19% COMEX黄金 美元/盎司 1,963.90 -0.03% 1.79% 7.54% 伦敦金现 美元/盎司 1,961.01 0.32% 2.17% 7.58% 银价 单位 2023/07/21 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE银 元/千克 5,864 1.47% 7.95% 9.63% COMEX银 美元/盎司 24.78 -1.64% 7.65% 3.08% 伦敦银现 美元/盎司 24.59 -1.35% 8.13% 2.77% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年7月21日 表2：黄金去库、白银垒库 黄金 单位 2023/07/21 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE黄金 吨 2.72 -0.02 0.00 -0.62 COMEX黄金 吨 692 -1.04 -5.04 -29.15 银 单位 2023/07/21 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE银 吨 1,563 193.30 114.66 -588 金交所银 吨 2,145 5 15 -2 COMEX银 吨 8,607 -66 6 -693 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2023年07月21日 4.宏观数据跟踪 图3：6月美国CPI当月同比下降至3.0%图4：美国目标利率为5.25%，实际利率为1.86% 101905 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%）（注：标题数据 披露时间为本周🖂，后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周🖂） 图5：美国期限利差倒挂持续图6：美元指数上涨至101.09 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：中国OMO投放1120亿，LPR维持3.55%图8：6月份中国PMI为49.0%、美国制造业PMI 为46 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（LPR单位：%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：%） 图9：6月美国新增非农就业人数和失业率下降图10：美联储总资产及持有美国国债下降 数据来源：Wind，国泰君安证券研究（单位：千人，%）数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图11：金银比为79图12：金铜比为516，金油比为25 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 5.金：美联储加息或重启，金价将阶段性调整 图13：COMEX金跌0.03%，SHFE金涨0.94%图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为-2.8 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图15：本周Comex金库存减少1.04吨图16：6月我国央行黄金储备增加 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：世界黄金协会，国泰君安证券研究（单位：吨） 图17：COMEX净多头持仓增加2.76万张图18：SPDR黄金持仓量增加13.9万盎司 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 6.银：金融属性引导下，杠杆银弹性更大 图19：COMEX银跌1.64%，SHFE银涨1.47%图20：伦敦银现与COMEX银价差为0.03 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图21：6月国内白银产量为1372.76吨图22：本周银总库存增加约132吨 数据来源：SMM，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图23：COMEX净多头持仓增加2.36万张图24：SLV持仓减少约513.9万盎司 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 7.行业重点公司 表3：相关上市公司列表 证券代码 证券名称 收盘价 EPS PE 评级 （元） 2022A 2023E 2022A 2023E 600547.SH 山东黄金 25.35 0.28 0.52 91 49 - 000975.SZ 银泰黄金