晨会纪要

重点推荐 ➢1.民营经济或将迎来发展新阶段——宏观周报（20230717-20230723）➢2.消费意愿回升，稳健上升，方向不变——6月社零报告专题➢3.创新迭代，行稳致远——贝达药业（300558）深度报告 财经要闻 ➢1.WTI原油震荡上行。WTI原油上周震荡上行，于周五收于77.07美元/桶，周平均价涨幅0.56%；截至2023年7月14日当周，美国原油产量为1230万桶/日，同比增长40万桶/日，原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落，炼厂开工率94.3%；国际能源署下调了OECD欧洲2023年天然气需求预测；2023年上半年我国原油吞吐量同比增长9.9%。 ➢2.国务院总理李强主持召开国常会，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。 ➢3.国家发改委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》。 ➢4.国家发改委等部门印发《关于促进电子产品消费的若干措施》。 正文目录 1.1.民营经济或将迎来发展新阶段——宏观周报（20230717-20230723）.......31.2.消费意愿回升，稳健上升，方向不变——6月社零报告专题......................41.3.创新迭代，行稳致远——贝达药业（300558）深度报告.............................5 2.财经新闻.....................................................................................6 3. A股市场评述...............................................................................7 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.民营经济或将迎来发展新阶段——宏观周报（20230717-20230723） 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：民营经济是我国最具活力的经济群体之一，在80年代改革初期、92年南巡讲话后、加入世贸组织等阶段民营经济都有较快发展，在我国平台经济、新能源汽车、光伏等产业赶超和引领世界水平过程中均显现出了很强的生命力，但在近期经济增速下行过程中发展速度偏慢。2023年7月14日，中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，释放了国家支持民营经济发展壮大的决心，将减少针对民企的市场准入限制，提振民间投资信心，增强经济内生增长动力。民营经济是科技创新的重要主体，民营经济可能正迎来发展的新阶段，并在我国高质量发展中发挥更大作用。 改革开放以来民营经济快速发展，已经成为我国经济的重要组成部分。80年代“万元户”，92年“南巡讲话”后的下海潮，2000年后“入世”的开放等阶段，都催生了民营经济的大发展。目前，民营经济已经成为国民经济的主要组成部分，占GDP构成的60%以上，解决了80%以上的就业。截至今年5月，我国登记在册的民营企业数量为5093万户，较2012年底增长了3.7倍，民营企业在全部企业中的占比升至92.4%。 民营企业是科技创新的重要生力军，赶超国际先进水平的重要主体。知识产权平台IPTOP数据显示，2022年至今，全国发明专利授权数量排名前10位的企业中，民营企业占据6席。2022年12月，国家知识产权局知识产权发展研究中心数据显示，民营企业作为科技创新的重要主体，贡献了全社会70%的技术创新成果、80%的国家专精特新小巨人和90%的高新技术企业，2022年高新技术企业贡献了全国企业68%的研发投入。我国在平台经济、新能源汽车、光伏新能源等产业发展中显现出了很强的竞争力。如光伏产业，从硅料到硅片、光伏电池、逆变器、组件，全产业链主要环节最大最具竞争实力的企业都在国内，技术水平、成本优势、规模优势均已居全球领先水平，其中多数龙头企业是民营企业。 近期民营企业发展相对偏慢，在经济增速下行过程中投资意愿略显不足。数据显示，民间固定资产投资累计同比增速自2022年3月以来连续15个月下滑。6月，民间固定资产投资占全部固定资产投资比重降至52.9%，累计同比增速为-0.2%，低于整体固定资产投资增速，体现出民间投资信心不足。 民营企业或将迎来新的发展机遇期。顶层设计文件发布，加大对民营经济政策支持力度。7月14日，中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》。《意见》提出对各类所有制企业一视同仁、平等对待，支持符合条件的民营企业上市融资和再融资等31条政策举措。常态化沟通交流机制有利于解决民营企业的实际问题。7月6日，国务院总理李强在经济形势专家座谈会上表示，要建立健全政府与民营企业等各类企业的常态化沟通交流机制，及时改进政策举措，进一步提振信心、稳定预期。截至目前，发改委已召开三次民营企业交流座谈会，逐一回复相关问题，并表示以后还将常态化举办。民营企业可能正迎来新的发展机遇期，并进而带动我国经济高质量发展。 下周关注：中国7月政治局会议；中国6月工业企业利润；美联储公布7月利率决议；美国6月核心PCE；欧美7月Markit PMI初值；欧元区7月经济景气指数。 风险提示：地缘政治风险；海外金融事件风险。 1.2.消费意愿回升，稳健上升，方向不变——6月社零报告专题 证券分析师：丰毅，执业证书编号：S0630522030001；证券分析师：任晓帆，执业证书编号：S0630522070001 联系人：龚理，gongli@longone.com.cn 受基数效应影响，6月社零环比回落明显且低于预期。但对比2019CAGR且在2019年6月高基数的情况下，多数品类存在环比提升，且实现恢复加速状态，其中可选弹性好于必选，但必选恢复同样不弱，渠道层面线上线下对比2019年环比表现均健康，故总体恢复趋势不变。动因方面，收入及支出增速显著上升，剪刀差减弱证明消费意愿正在回升，此外人口失业率存在一定压力但高龄、外地人口失业率有所缓解。因此消费复苏方向未变，弱复苏持续，且未来空间仍然较大。 6月社零同比增长3.1%，温和向上。①本月社零同比低于预期。2023年6月社零同比增速为3.1%（环比-9.6pct），环比下滑显著主要由于去年疫情政策短期优化后基数变化（去年5、6月当月社零同比增速分别达-6.7%、3.1%），但低于市场预期3.5%。②本月社零实际实现环比改善，且质量较高。去除掉基数因素，2023年6月较2019年同期CAGR达4.0%，较上月上升0.5pct，且环比提速（上月环比持平），同时考虑到2019年及以前6月份往往高基数（如2019年5、6、7月社零同比8.6%、9.8%、7.6%），以及社零当月值增长稳定（2023年4、5、6月社零当月值分别达34910、37803、39951亿元）。③城镇乡村增速均环比回落，对比2019CAGR，6月继续复苏明确，乡村复苏优于城镇。2023年6月城镇社零同比增速为3.0%，较上月环比下降9.7pct；对比2019CAGR达3.9%，较上月3.5%提升0.4pct。2023年6月乡村社零同比增速达4.2%，较上月环比下降8.6pct；对比2019CAGR达4.4%，较上月3.7%环比提升0.7pct。④线上线下维持复苏，继续向上。2023年6月网上商品和服务零售额累计同比达13.1%，较上月下降0.7pct，测算6月线上商品及服务当月值达1.47万亿，近五年来除了双11外所在的12月外，首次超过1.4万亿也明显好于4、5月份的1.12万亿及1.28万亿。故本月线上虽然增速放缓，但实际表现较好。2023年6月线下社零当月同比为-0.4%，较上月环比下降10.9pct，对比2019CAGR达0.89%（+0.64pct）。 餐饮消费维持同比高增长，去掉基数后餐饮、商品零售环比均提速。①餐饮消费迎来连续5个月同比正增长，6月环比提速。2023年6月社零餐饮服务总额当月同比上涨16.1%，较上月环比回落19.0pct，主因高基数，但依旧增长较快。对比2019CAGR为3.2%，增速环比上升0.9pct（高于上月环比回落的0.6pct），高于2022年各月对2019CAGR的最高值1.5%。此外，餐饮零售当月值自4月下降后，连续两月环比提升300亿左右至6月的437亿。餐饮消费复苏需求依旧旺盛。②去除基数因素，环比明显提速。从去除疫情影响角度，对比2019CAGR达4.1%，较上月提升0.4pct（环比上月0.2pct明显提速），高于2022各月对2019CAGR的平均值3.0%，低于2022各月对2019CAGR的最高值4.9%。此外，商品零售也自4月环比零售额绝对值下降后，连续两月环比增长2000亿左右，至6月的35581亿，恢复较强。③分品类看，去除疫情影响，四大品类维持全面复苏态势。2023年6月必选、可选、地产后周期、其他类零售额同比增长分别达3.96%、6.70%、-0.18%、-0.2%。去除疫情影响后，2023年6月必选、可选、地产后周期、其他类对比2019CAGR分别为10.10%、7.21%、2.82%和6.79%，增速分别较上月环比上升1.57pct、3.02pct、0.11pct和1.59pct，各大类维持复苏态势。 CPI维持低位徘徊、PPI持续回落。①食品价格同比上升环比下降，非食品价格同比、环比均下降。食品、非食品CPI分别同比+2.3%（环比+1.3pct）、-0.6%(环比-0.6pct)。消费 品CPI同比、服务CPI同比分别达-0.5%（环比-0.2pct）、+0.7%（环比-0.2pct）。②PPI-CPI剪刀差绝对值扩大：PPI-CPI剪刀差为-5.4pct(环比-0.6pct)，有利于消费下游企业减轻压力提升收益。③分品类：畜肉类同比下降，其余食品均同比上升，其中鲜菜、鲜果数据亮眼。6月猪肉价格同比下降7.2%，环比下降4.0pct，猪肉价格仍处于低位。6月畜肉类CPI同比增速较上月环比下降2.3pct，同比为-3.3%，牛肉同比为-3.4%，羊肉同比为-1.7%；由于天气转暖供给充足，大部分鲜活食品价格仍偏低但增速环比有所改善，鲜菜价格CPI增速环比提升12.5pct，同比为+10.8%。居住增速环比提升0.2pct。交通和通信、生活用品及服务、教育文化和娱乐增速环比下降2.6pct、0.4pct、0.2pct，医疗保健、衣着与上月持平。 失业率环比持平，2023年上半年居民人均收入同比增长6.5%。①就业：6月全国城镇调查失业率5.2%，环比持平。大城市失业率相比去年高点回落，大城市城镇调查失业率5.5%，较上月环比持平。②收入和支出：2023年上半年居民人均收入同比达6.5%，较上期累计环比提升1.4pct。2023年上半年全国居民实际消费支出累计同比达7.6%，较上期提升3.6pct。收入增速-支出增速为-1.9%，消费意愿恢复态势明显。 投资建议：整体消费仍处在弱复苏区间，且方向不变，持仓比较高的白酒短期迎边际改善，马太效应强，但地产酒尤其是徽酒、西北区域酒机会较多。其次，实际上细分板块差异性显著，制造型零食龙头表现持续优秀；速冻预制菜板块，数据亮眼；乳制品已出现回暖态势，以低温布局的部分龙头不仅迎来动销改善，外加改革预期及持续落地，值得关注。建议关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、金徽酒、迎驾贡酒、口子窖等；建议关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、安井食品、味知香、千味央厨、新乳业、一鸣食品等。 风险提示：政策影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。 1.3.创新迭代，行