策略研究周报：市场行情持续调整，政策支持板块回暖

证券研究报告：策略报告 2023年7月23日 大盘指数 策略研究周报（2023.07.17-2023.07.21） 4000 3000 2000 9000 3000 8000 7000 6000 2000 上证指数深证成指 中小100创业板指 13000 12000 11000 10000 市场行情持续调整，政策支持板块回暖 主要观点 本周行情解读：美国6月零售销售增速放缓；我国二季度经济增速不及预期。 海外方面，美国6月零售销售环比增0.2%，低于预期的0.5%。整体来看，零售销售增速环比回落显示美国消费需求有所降温，同时也指向美国通胀韧性或有所松动，数据发布后美股三大指数均显著上涨。国内方面，我国二季度GDP同比增速为6.3%，两年复合同比增速为3.3%，较一季度放缓1.4个百分点，整体经济增速不及市场预期。 本周市场呈现震荡下行态势，在经济增速放缓和AI主线调整的影响下，市场情绪再度走弱，主要指数出现全面回调并显著下跌。板块方面，受益于促消费政策的密集落地以及地产端政策预期的加码，地产链和消费板块表现相对强势，科技板块则出现显著调整。 后市展望：美联储加息临近尾声；关注政策支持方向。海外方面 资料来源：Wind资讯，中邮证券研究所 分析师:杨柳 SAC登记编号:S1340523040002 Email:yangliu@cnpsec.com 研究助理:段利强 SAC登记编号:S1340122070041 Email:duanliqiang@cnpsec.com 《整体仓位回落，硬件类科技获增持》-2023.07.22 7月美联储大概率再度加息25bp，同时近期经济数据显示美国通胀动能逐渐减弱，经济下行压力加大。预计美联储再次加息的概率较低，加息周期已临近尾声。国内方面，二季度经济增速不及市场预期，但6月工业增加值同比增速有所扩大，工业生产修复加快。同时，消费方面也呈现出温和复苏态势。投资方面，虽然地产投资降幅扩大，但基建投资仍维持较高增速。整体来看，经济有筑底企稳的迹象。 近期研究报告 研究所 另外，本周迎来了多项政策催化，政府密集出台了多项促消费政策，同时管理层接连在支持民营经济、稳汇率等多方面发布了重要政策，但市场却经历了连续调整。一方面，市场对宏观经济持续复苏的预期相对谨慎，整体市场信心和市场情绪偏弱。另一方面，随着月底政治局会议的临近，市场在等待对当前经济形势和未来政策走向的定调，因此对现阶段政策效果的评估相对更加谨慎。 展望后市，整体经济数据显示我国经济复苏势头仍然偏弱，同时近期政策持续出台，周五盘后国常会表示将加大对城中村改造的政策支持。随着重要会议的临近，市场政策博弈加剧，预期有所反复，或将导致市场出现明显的震荡波动。我们认为后续出台大规模刺激政策的可能性不大。且由于前期AI主线已进入调整阶段，市场缺乏明确的主线，整体观望情绪较为浓厚，因此对后市偏向谨慎，短期行情或仍以震荡为主。 配置方面，由于目前处于政策密集出台的窗口期，政策明确支持的方面有望迎来结构性机会。短期建议关注受益于促进家居消费政策和推进城中村改政策支持的地产链，如家居、建材、家电等板块；以及受益于促进汽车消费政策支持的汽车链等。 此外，在中长期利率下行的趋势下，高股息资产的配置性价比凸显；同时，中特估也为高股息资产带来了稳定分红的保障机制和估值 安全垫。建议关注公用事业、运营商、能源、化工等板块中的相关高股息个股。 数据指标回顾 上周，A股各指数全部收跌，其中跌幅较小的是上证50，领跌的是科创50。行业方面，上周各行业指数涨少跌多，涨幅靠前行业为房地产、建筑材料、农林牧渔，领跌行业是通信、计算机、传媒。 近一周机构合计调研频次有所上升，机构调研热度处于中位。机构调研频次最高的公司为珍宝岛、京东方A、朗新科技等，前十公司所属行业相对分散，为医药、电子、计算机等行业；机构调研频次前三的行业为电子元件、中药和金属非金属。 2023年Q2十大基金重仓个股中，上周贵州茅台、招商银行上涨中兴通讯、阳光电源等下跌。重仓行业中，上周食品饮料、医药生物涨幅靠前。 北向资金近一周净流入12.4亿元，北向资金流入行业集中在通信、汽车、家用电器，流出行业靠前为电力设备、计算机、银行。 沪深两市最新两融余额15821.06亿元，近期小幅下降。本周融资买入额占成交额靠前的行业为银行、非银金融、通信，融资卖出额占成交额靠前的行业是钢铁、银行、电子。 美股三大指数有涨有跌，其中道琼斯工业指数上涨2.08%，标普500上涨0.68%，纳斯达克指数下跌0.58%。 风险提示： 经济数据不及预期、中美摩擦加剧、俄乌冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。 目录 1主要观点5 2上周市场回顾7 3机构调研情况9 4机构二季度重仓股表现10 5北向资金动向11 6两融资金动向12 7美国股市情况14 8风险提示16 图表目录 图表1：A股指数上周表现7 图表2：A股指数月涨跌幅7 图表3：行业资金流入流出7 图表4：行业周涨跌幅8 图表5：各行业本月以来涨跌幅8 图表6：近一周机构调研频次前10公司9 图表7：近一周机构调研频次前10行业9 图表8：基金二季度十大重仓股周度表现10 图表9：重仓股周涨跌幅10 图表10：重仓行业周涨跌幅10 图表11：北向资金净流入（亿元）11 图表12：南向资金净流入（亿元）11 图表13：北向资金行业流向11 图表14：融资融券余额（亿元）12 图表15：两融资金行业流向12 图表16：融资净买入额前十个股13 图表17：融券净卖出额前十个股13 图表18：全球重要指数周涨跌幅14 图表19：全球重要指数月涨跌幅14 图表20：美股标普行业指数周表现14 图表21：美股道琼斯行业指数周表现14 图表22：五日涨幅靠前中概股15 1主要观点 本周行情解读：美国6月零售销售增速放缓；我国二季度经济增速不及预期。 海外方面，本周美国商务部公布6月零售销售数据，6月零售销售环比增0.2%，低于预期的0.5%。整体来看，零售销售增速环比回落显示美国消费需求有所降温，另一方面，美国居民超额储蓄仍对消费有所支撑，消费者支出仍具有一定韧性。6月零售数据的温和回落指向美国通胀韧性或有所松动，数据发布后美股三大指数均显著上涨。 国内方面，本周统计局公布二季度经济数据，受低基数影响，二季度GDP同比增速为6.3%，但两年复合同比增速为3.3%，较一季度放缓1.4个百分点，整体经济增速不及市场预期。 本周市场呈现震荡下行态势，在经济增速放缓和AI主线调整的影响下，市场情绪再度走弱，主要指数出现全面回调，显著下跌。板块方面，受益于促消费政策的密集落地以及地产端政策预期的加码，地产链和消费板块表现相对强势，科技板块则出现显著调整。 后市展望：美联储加息临近尾声；关注政策支持方向。 海外方面，下周美联储将召开7月议息会议，7月美联储大概率再度加息 25bp。而从美国6月通胀数据来看，整体通胀水平和核心通胀均大幅下行；同时 6月零售销售增速超预期放缓，工业产出也出现下降。整体数据指向美国通胀动 能在逐渐减弱，经济下行压力加大。美联储在7月加息之后，更可能是等待紧缩 货币政策逐渐发挥作用，市场预期7月后再次加息的概率较低，美联储加息已经临近尾声。 国内方面，二季度经济增速虽然不及市场预期，但从6月数据来看，6月工业增加值同比增长4.1%，增速较上月有所扩大，二季度工业产能利用率亦出现企稳回升的迹象，环比一季度上升0.2个百分点，工业生产修复在加快。同时，消费方面，受高基数影响，6月社零同比增速回落，但两年符合增速为3.1%，环比有所改善，消费呈现温和复苏态势。投资方面，地产投资降幅扩大，但基建投资仍具韧性，维持较高增速。整体来看，经济有筑底企稳的迹象。 另外，本周迎来了多项政策催化，政府密集出台多项促消费政策。同时中央及国务院发布了《促进民营经济发展壮大的意见》，央行和外汇管理局也上调了企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数。管理层接连在支持民营经济、稳汇率等多方面发布了重要政策，但市场却延续了调整态势，一方面，在二季度经济增速不及预期的影响下，市场对宏观经济持续复苏的预期相对偏谨慎，整体市场信心和市场情绪偏弱。另一方面，随着月底政治局会议的临近，市场在等待对当前经济形势和未来政策走向的定调，因此对现阶段政策效果的评估也相对更加谨慎。 展望后市，整体经济数据显示我国经济复苏势头仍然偏弱，同时近期政策持续出台，周五盘后国常会审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，积极推进城中村改造。随着重要会议的临近，市场政策博弈加剧，预期有所反复，或将可能导致市场出现明显的震荡波动。我们认为后续出台大规模刺激政策的可能性不大。且由于前期AI主线已进入调整阶段，市场缺乏明确的主线，整体观望情绪较为浓厚，因此对后市偏向谨慎，短期行情或仍以震荡为主。 配置方面，由于目前处于政策密集出台的窗口期，政策明确支持的方面有望迎来结构性机会。短期建议关注受益于促进家居消费政策和推进城中村改政策支持支持的地产链，如家居、建材、家电等板块；以及受益于促进汽车消费政策支持的汽车链等。 此外，在中长期利率下行的趋势下，高股息资产的配置性价比凸显；同时，中特估也为高股息资产带来了稳定分红的保障机制和估值安全垫。建议关注公用事业、运营商、能源、化工等板块中的相关高股息个股。 2上周市场回顾 上周，A股各指数全部收跌，其中跌幅较小的是上证50，领跌的是科创50。全球重要指数涨跌参半，其中涨幅靠前的是英国富时100，跌幅靠前的是深证成指。本月以来，A股各指数涨少跌多,其中涨幅靠前的是上证50，领跌的是科创50。今年以来，各指数涨少跌多,其中涨幅靠前的是上证综指，领跌的是创业板指。 图表1：A股指数上周表现图表2：A股指数月涨跌幅 上证50上证50 中证500沪深300 中证800中证800 沪深300 上证综指 上证综指 中证500 深证成指深证成指 创业板指创业板指 中小100 中小板指 科创50 科创50 -4.00%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00% -6.0%-5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0% 资料来源：Wind资讯、中邮证券研究所资料来源：Wind资讯、中邮证券研究所 行业方面，上周各行业指数涨少跌多，涨幅靠前行业为房地产、建筑材料、农林牧渔，领跌行业是通信、计算机、传媒。各行业指数月度涨跌参半，涨幅靠前的行业是商业贸易、农林牧渔、食品饮料，跌幅靠前的行业是传媒、计算机、通信。 行业资金上周食品饮料(申万)行业净流入靠前，净流出最多的是电力设备 (申万)。 图表3：行业资金流入流出 排序 流入前五行业 主力净流入额(万元) 排序 流出前五行业 主力净流入额(万元) 1 食品饮料(申万) 195,544.30 1 电力设备(申万) -366,897.13 2 房地产(申万) 98,988.06 2 电子(申万) -274,145.57 3 医药生物(申万) 64,942.33 3 机械设备(申万) -259,314.21 4 农林牧渔(申万) 28,411.39 4 计算机(申万) -241,295.52 5 轻工制造(申万) 16,733.18 5 汽车(申万) -232,386.68 资料来源：Wind资讯、中邮证券研究所 图表4：行业周涨跌幅图表5：各行业本月以来涨跌幅 房地产建筑材料农林牧渔轻工制造商贸零售纺织服装 化工食品饮料美容护理交通运输 环保休闲服务医药生物 钢铁家用电器建筑装饰 综合非银金融有色金属 银行汽车 上证综指石油石化公用事业机械设备国防军工 煤炭电气设备 电子传媒计算机通信 商业贸易农林牧渔食品饮料石油石化 化工有色金属房地产非银金融交通运输建筑材料 钢铁纺织服装轻工制造 环保汽