6月快递量价表现稳健，原油运价震荡向上

本周上证综指较上周环比-2.16%，A股交运指数较上周环比+0.00%，跑赢上证指数2.16pct。本周重点关注个股中，德邦股份、中国国航、吉祥航空、中远海控涨幅居前。 行业动态跟踪快递物流： （1）6月快递企业需求符合预期，价格涨跌各异，估值具备性价比 1）通达系：①需求：6月圆通/韵达/申通件量分别为17.9（+14%）亿票、15.8（-2%）亿票、15.2（+28%）亿票，各家增速均匹配各自竞争策略，符合预期。②价格：6月圆通/韵达/申通单票收入分别为2.37（-9.3%）元、2.32（-9.7%）元、2.21（-12%）元；环比5月单价各家分别+0.05元/-0.12元/持平。圆通单票收入回升主要原因或为旺季货重提升、客户结构调优所致；申通单价企稳；韵达对平台件结算规则予以调整，部分影响单票收入和单票成本同时小幅下降。 2）顺丰：①需求：6月顺丰件量为10.2亿件（-0.3%），考虑丰网自5月之后已退出，6月剔除丰网影响后增速为+10.5%。预计时效件增速（全口径）保持稳健，电标增速受到基数影响，去年5月之后疫情阶段控制，公司电商件稳定性好于通达，受益解封。②价格：6月单价16.42元，同比+ 3.86%，环比+6.4%，剔除丰网影响后单价-2.4%，单价同比/环比表现均好于通达系。 （2）6月快递行业日均揽、派量约3.89亿件，对应增速超10%，7-8月淡季价格下降空间或有限。根据交通运输部披露周度快递行业揽、派量，我们统计6月快递行业日均揽、派量约3.89亿件，2022年6月行业日均3.43亿件，测算6月行业增速13.4%，行业需求继续保持韧性复苏。今年价格战前置且力度较大，相应淡季价格下降空间有限，考虑到各快递上市公司追求均衡发展，加盟商利润微薄，再大幅降价将影响企业稳定，我们预计7-8月淡季有望看到价格竞争趋缓。 航空机场： （1）暑运第三周国内航班量小幅下滑，国际线持续提升。暑运第三周（7.15-7.21）民航客运航班量日均15128班次，环比-2.3%，恢复至2019年同期的98.4 %；其中国内航班量日均13808班次，环比-2.6%，恢复至2019年同期的109.3%；国际及地区航班量日均1320班次，环比+1.0%，恢复至2019年同期48.3%。 （2）民航局发布6月份主要生产指标数据，国内旅客量超2019年同期水平。7月20日，民航局发布6月主要生产指标统计。数据显示今年6月航空旅客运输量达5311.6万人次，恢复至2019年同期的99.4%；其中国内旅客占比达95.2%（2019年6月国内旅客占比为88.6%），恢复至2019年同期的106.9%；国际及地区旅客恢复至2019年同期的44.1%。 航运： （1）原油运价震荡向上，减产未造成明显冲击，看好下半年景气。 7月19日BDTI TD3C运价为32941美元/天，环比上周+3704美元/天。下半年随着新增运力交付断崖下降，行业正式进入供给周期，看好运价持续向上。 （2）成品油运价回升明显，看好下半年运价上行。7月19日BCTI TC7运价为25552美元/天，环比上周+3073美元/天。展望下半年，需求持续回升，贸易格局重构有望持续推进，看好运价保持高景气。 （3）全球炼厂检修季结束，原油进口、成品油出口需求回升。欧美及亚洲炼厂完成检修时间分别集中在5月、6月，近期连续观察到中日韩及中东炼厂恢复开工，原油进口、成品油出口需求明显回升。 （4）BDI指数有望见底，本周经历跌破1000点的低位后略有反弹。 7月21日BDI为978点，较上周环比-10.28%。受气候影响制造业走弱，同时全球对经济衰退抱有担忧，经济增长放缓，干散货需求不佳，运价持续下行。 （5）内外贸集运运价持续下行，预期拐点临近。7月21日SCFI指数为966.45点，环比-1.29%；7月14日PDCI指数为1020点，环比-2.02%。近期观察外贸欧美航线均启动涨价，内贸需求有望回升，预计集运运价拐点临近。 核心观点 快递物流：重视价格竞争加剧环境下的电商快递分化，看好头部C R2 企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，当前行业C R2 龙头企业估值极具性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点推荐：顺丰控股、德邦股份、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。 航空：国内航班量超出疫情前水平，国际航班快速回暖，疫情后供需扭转带来弹性可观。国内航班量已超疫情前水平，航季更替后国际线加速复苏，暑运量价齐升高景气延续，上市航司有望迎来业绩的大幅改善。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有较高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点推荐：上海机场、白云机场。 油运：油运二季度业绩亮眼，看好下半年运价持续上行。1）行业处于淡季尾声，下半年供给新增交付即将快速减少，原油运价有望回升。 成品油运价前期受全球需求扰动，下半年需求回升下欧洲进口有望迎来拐点，制裁升级或带来运距拉长进一步兑现，看好运价持续上行。 2）中期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点推荐:中远海能、招商南油、招商轮船。 推荐组合：顺丰控股、德邦股份、圆通速递、招商轮船、中远海能、招商南油、春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.市场回顾 本周（7.16-7.22），上证综指较上周环比-2.16%，A股交运指数较上周环比+0.00%，跑赢上证指数2.16p Ct 。交运各板块中，机场（-1.78%）、快递（-0.62%）、铁路（-0.16%）、航运（+0.01%）、航空（+0.24%）、公路（+0.56%）、物流综合（0.76%）、港口（+0.80%）表现强于市场。本周核心个股中，德邦股份、中国国航、吉祥航空、中远海控涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.交运行业指数与其他行业指数对比 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运重点公司行情及盈利预测 表2：交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测 2.子行业数据跟踪 2.1.快递物流 据国家统计局数据，6月社会消费品零售总额39952亿元，同比增长5.7%；实物商品网上零售额为12568亿元，同比+15.40%。5月全国快递服务企业业务量完成109.9亿件，同比增长18.9%；业务收入完成982.3亿元，同比增长12.6%。 图2.社会消费品零售总额累计值及累计同比 图3.实物网购规模累计值及累计同比 图4.快递业务量及增速 图5.快递业务收入及增速 2023年6月，顺丰完成业务量10.17亿票，同比下降0.29%；快递服务单票收入16.42元，同比增加3.86%。圆通完成业务量17.92亿票，同比增长13.99%；快递产品单票收入2.37元，同比下降9.20%。韵达完成业务量15.81亿票，同比下降2.04%；快递服务单票收入2.32元，同比下降9.73%。申通完成业务量15.23亿票，同比增长28.20%；快递服务单票收入2.21元，同比下降11.95%。 图6.顺丰快递业务量及增速 图7.顺丰单票收入及增速 图8.韵达快递业务量及增速 图9.韵达单票收入及增速 图10.申通快递业务量及增速 图11.申通单票收入及增速 图12.圆通快递业务量及增速 图13.圆通单票收入及增速 2.2.公路铁路 2023年6月公路客运量为3.90亿人，同比+23.40%；货运量为34.72亿吨，同比+3.92%。 铁路客运量为2.73亿人，同比+25.61%；货运量为3.97亿吨，同比-2.64%。 图14.公路客运量及同比增速 图15.公路货运量及同比增速 图16.铁路客运量及同比增速 图17.铁路货运量及同比增速 2.3.航空机场 根据航班管家的日频航班量数据，7月15日至7月21日，民航客运航班量日均15128班次，环比-2.3%，恢复至2019年同期的98.5%；其中国内航班量日均12631班次，环比+1.6%，恢复至2019年同期的109.3%；国际及地区航班量日均1320班次，环比+1.0%，恢复至2019年同期48.3%。 图18.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次） 2023年6月份，民航完成旅客运输量5311.6万人次，环比增长2.7%，同比增长141.4%，恢复至2019年同期的99.5%：完成货邮运输量64.7万吨，环比增长9.5%，同比增长17.5%，恢复至2019年同期的106.0%。 图19.民航客运量及增速 图20.民航货邮运输量及增速 2023年6月，三大航合计客座率为76.0%，较5月的71.2%上升4.8pct，较2019年6月的82.09%相差6.2pct，6月春秋以90.14%的客座率持续领跑行业。 图21.三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图22.南航、国航、东航客座率（%） 图23.春秋、吉祥客座率（%） 7月15日至7月21日，本周布伦特油期货价收于81.07美元/桶，环比上周增长1.50%。七月航空煤油出厂价为5854. 00元/吨，环比上月增长2.11%。本周美元兑人民币为7.1437，环比上周下降0.345%。 图24.布伦特油价走势 图25.航空煤油出厂价走势 图26.美元兑人民币走势 2023年6月份，上海机场飞机起降同比+327.02%；旅客吞吐量同比+2854.87%；货邮吞吐量同比+4.30%。深圳机场飞机起降同比+39.74%；旅客吞吐量同比+97.26%；货邮吞吐量同比+18.30%。白云机场飞机起降同比+44.91%；旅客吞吐量同比+106.25%；货邮吞吐量同比+4.65%。厦门空港飞机起降同比+85.83%；旅客吞吐量同比+148.66%；货邮吞吐量同比+12.72%。 图27.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图28.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比 2.4.航运 本周原油运输指数(BDTI)为959点，较上周环比上升2.94%,成品油运输指数(BCTI)为584点，较上周环比下降1.18%，BDI指数为1014点，较上周环比下降5.02%。 图29.原油运输指数（BDTI）指数走势 图30.成品油运输指数（BCTI）指数走势 图31.波罗的海干散货指数（BDI）走势 图32.中国出口集装箱运价指数（CCFI）走势 7月8日-7月14日内贸集装箱运价指数（PDCI）达到1020点，较上周环比-2.02%，同比-37.38%。 图33.内贸集装箱运价指数（PDCI） 3.重点报告摘要 （1）7月19日《长久物流：整车物流景气回暖，入局新能源开疆辟土》 核心结论：1、长久物流业务版图覆