地产政策较为温和，债市暂窄幅震荡

地产政策较为温和，债市暂窄幅震荡 国债：震荡2023年07月23日 张粲东宏观策略分析师从业资格号：F3085356投资咨询号：Z0018866Tel：63325888-1610Email：candong.zhang@orientfutures.com ★一周复盘：期债震荡上涨 本周（07.17-07.23）期债震荡上涨。周一，央行小幅超额续作MLF，资金面较为宽松，叠加6月经济数据多数不及市场预期，债市走强。周二，市场消息面较为平静，股市走软，债市延续走强。周三资金面均衡略偏紧，叠加市场对于稳地产政策仍较为担忧，债市小幅调整。中共中央下发《国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》，由于该文件并不能带来立竿见影的刺激效果，债市选择以偏多思路进行对待，周四债市走强。周五资金面宽松，债市继续走强。晚间国常会审议通过《在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。截至7月21日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.405、102.375、102.365和99.240元，分别较上周末变动+0.080、+0.275、+0.405和+0.900元。 ★地产政策较为温和，关注跨月资金面变化 城中村改造政策短期提振经济的效果或不明显，对债市的冲击较为有限。一者本次政策集中于21个城市，而棚改货币化则是在广大三四线城市中布局的；二者住建部多次发文，要求不要大拆大建，预计该政策带来的实物工作量或相对有限。综合已出台的政策推断，短期内或难有强刺激政策出台。政策带来的资金转紧风险有所下降，但要注意跨月资金面的扰动。 综合来看，债市做多情绪逐渐回升，但风险仍旧存在，预计债市以窄幅震荡，略微走强为主。策略方面：1）在政治局会议召开前仍建议保留一丝谨慎，多看少动，长期仍以看多为主；2）关注资金面变化，资金面转松收益率曲线走陡这一情景出现的概率正在上升，但也要注意，目前收益率曲线已经较为陡峭，仍需警惕曲线变平的风险；3）基差整体水平不高，建议关注空头套保策略。 ★风险提示： 政策表述超预期，基本面超预期走强，外资大量流出。 目录 1、一周复盘及观点............................................................................................................................................................51.1本周走势复盘：期债震荡上涨.....................................................................................................................................51.2下周观点：地产政策较为温和，关注跨月资金面变化...............................................................................................52、利率债周度观察............................................................................................................................................................62.1一级市场........................................................................................................................................................................62.2二级市场........................................................................................................................................................................73、国债期货........................................................................................................................................................................93.1价格及成交、持仓........................................................................................................................................................93.2基差、IRR....................................................................................................................................................................113.3跨期价差......................................................................................................................................................................124、资金面周度观察..........................................................................................................................................................135、海外周度观察..............................................................................................................................................................146、通胀高频数据周度观察..............................................................................................................................................157、投资建议......................................................................................................................................................................168、风险提示......................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1：当周下周国内重点数据一览............................................................................................................................................5图表2：本周利率债净融资额为1462.56亿元................................................................................................................................6图表3：本周地方债净融资额回升................................................................................................................................................6图表4：本周同业存单净融资额回升............................................................................................................................................7图表5：国债收益率下行..............................................................................................................................................................7图表6：10Y-1Y、10Y-5Y国债利差走阔........................................................................................................................................8图表7：隐含税率小幅下行...........................................................................................................................................................8图表8：分机构净买卖时序：国债................................................................................................................................................8图表9：分机构净买卖时序：政金债............................................................................................................................................9图表10：国债期货上涨................................................................................................................................................................9图表11：国