策略周评：历史上A股大盘低换手率阶段的启示

根据研报正文，本周A股市场延续调整，各大宽基指数多数下跌，日成交额自7月初万亿回落至7000亿元左右的水平。从换手率角度，7月以来市场换手率多数交易日在2%以下，本周万得全A换手率平均值为1.81%，处于历史低位区间。历史上共有三个时期出现明显的换手率小于2%的低位情况，分别是2008年、2013年和2018年。其中，2008年金融危机，经济H1降速、Q4失速，国内国外密集的宽松货币政策下，带来宽裕的宏观流动性，但对基本面的担忧使得短期微观股票市场流动性并未好转。2013年“钱荒”和美联储退出QE引起的国内国外流动性双双收紧，2011年Q3-2013年Q2经济实体处于量价齐跌的衰退期，基本面向下情况下，市场期待强刺激政策保住高速增长，而政府定调经济由高增长进入中高速增长的“新常态”，刺激预期落空。2018年“去杠杆”、“资管新规”叠加美联储加息周期，紧信用+紧货币同时出现，内外流动性收紧，3月中美贸易摩擦正式开始，对宏观经济的预期、股市以及汇率都产生了明显的影响。当前市场面临的问题似乎与回顾期间都有异同，但整体而言，本次低换手率再临2%的主要原因在于预期转弱、外部流动性偏紧以及国际环境复杂化。建议保持积极的战略，寻找增量的方向。

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