一体压铸再获定点，彰显引领实力

评级及分析师信息 公司发布公告：文灿股份全资子公司天津雄邦于近日收 到国内某头部新能源汽车制造商（限于保密协议，无法披露 其名称，以下简称“客户”）的一体化项目定点，天津雄邦将 为客户开发、生产包含大型一体化铝压铸前舱和后地板零部 件在内的共计3个项目。 同时公告：公司全资子公司广东文灿于近日收到国内某 知名锂电池制造商的通知，选择广东文灿为其汽车电池盒供 应商，广东文灿将为客户开发、生产混动车型铝压铸电池 盒，终端客户为德国知名整车厂。根据客户规划，此次定点 的电池盒项目共计2个，生命周期十二年，生命周期总销售金额预计约为人民币14-15亿元。该定点项目预计2024年第四季度逐步开始量产。 分析判断: 一体压铸再获定点彰显引领实力 ► 根据公司公告披露，公司本次定点项目预计2024年第三季度逐步开始量产，项目生命周期四年，预计项目生命周期 内销售金额23-26亿元。公司一直致力于大型一体化车身结构件产品的研发，经过多年在车身结构件领域的量产经验和技 术积累，公司近年来已经获得多个新能源汽车客户的多个一 体化压铸产品定点，我们认为本次再获定点突破，彰显了主 机厂对公司在一体化压铸产品开发设计、技术质量、生产保 障能力的认可，将进一步巩固公司的先发优势，提升公司抢 占份额能力。 分析师：郑青青邮箱：zhengqq@hx168.com.cnSAC NO：S1120522120001联系电话： 1.【华西汽车】文灿股份（603348）系列点评二十七：业绩企稳回升一体压铸引领行业2023.07.15 ►定增助力扩产彰显充沛订单 2.【华西汽车】文灿股份（603348）系列点评二十六：业绩短期承压一体压铸先行2023.04.26 根据公司2023年6月17日公告，公司拟非公开发行股票募资不超过35亿元（含），扣除相关发行费用后拟用于以下项目： 3.【华西汽车】文灿股份（603348）系列点评二十五：携手蔚来一体压铸引领行业2023.03.26 1）安徽新能源汽车零部件智能制造项目（10亿元）：公 司拟在安徽六安建厂，主要是为了更好地服务蔚来、比亚迪 等客户，扩大规模效应，提升核心竞争力； 2）重庆新能源汽车零部件智能制造项目（10亿元）：公 司拟在重庆建厂，主要生产中高端新能源汽车之轻量化一体 车身结构件、动力系统零部件等关键产品，我们判断公司在 手订单充沛，扩产主要为了就近配套，更好地服务赛力斯等 重庆地区客户。 3）佛山新能源汽车零部件智能制造项目（8亿元）：佛山是公司总部所在地，主要辐射珠三角汽车产业集群，现有压 铸设备以1000T以下的小型压铸机为主，无法满足日益增长的订单需求，亟需扩产。 我们认为公司在一体化压铸的布局先发优势明显，除了 设备、材料以及定点情况引领行业之外，国内外工厂布局 的完善也将是未来竞争力的重要保障，以满足就近配套的需 求，安徽和重庆作为新能源汽车产业链重要集群，未来增量 可期。我们判断多数主机厂不会采取特斯拉的自制模式， 主因自行生产所需投资较大，包括投建厂房、购置机器、招 募人员等，而订单来源的受限将导致规模效应不如作为第三 方配套供应商的零部件企业。而对比潜在的同行竞争者，我 们认为公司前瞻布局的不仅仅是设备，还有材料工艺研发的 多年沉淀及丰富的过程管理经验（表现为高良率），有望一体 化大趋势下崛起成为轻量化龙头。 积极拥抱新势力未来轻量化龙头 ► 积极拥抱新势力，驱动业绩高成长。公司是蔚来车身结构件核心供应商，配套全系车型，我们预估单车配套价值3000元以上。2022年，公司获某客户汽车电池盒项目定点、某 新能源汽车客户两款副车架项目定点和某客户包括电机壳在 内的十个产品定点。此外，公司亦配套特斯拉、比亚迪、小 鹏、理想等头部新能源车企，有望驱动业绩高成长。 收购百炼，进军全球。2019年公司以约1.4亿欧元收购法国百炼集团61.96%的股权，并将以每股38.18欧元的价格对剩余股权发起强制要约收购。公司与百炼集团在生产工艺 、产品线与客户等具有协同效应，借助百炼集团在欧洲、亚 洲和北美的本地产研能力之后，全球化布局有望加速，有利 于公司获取更多海外订单。 投资建议 公司是一体化压铸先行者，有望于电动智能变革中崛起成为轻量化龙头。考虑到公司积极拥抱头部新能源车企，收购百炼加速全球化，在手订单的逐步量产将驱动业绩高成长，考虑到预计下游车企竞争加剧及能源价格上涨等因素，调整盈利预测：预计公司23-25年营收由60.4/80.2/100.9亿元调为60.4/80.4/102.2亿元，归母净利由2.1/4.3/7.9亿元调为2.1/4.4/8.1亿元，EPS由0.80/1.63/3.00元调为0.80/1.67/3.09元，对应2023年7月21日48.63元/股收盘价，PE分别为61/29/16倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格上涨；主要客户销量不及预期；新项目、新客户拓展不及预期；百炼集团整合效果不及预期；定增尚未实施等。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。