贵金属（黄金、白银）期货期权日报

【行情复盘】市场对美联储加息即将结束和通胀已经放缓认可度较高，俄罗斯退出黑海谷物出口协议增加避险情绪，对贵金属形成利好影响，故尽管美债收益率表现偏强，贵金属日内依然震荡偏强运行。截止17:00，现货黄金整体在1975-1988美元/盎司区间震荡偏强运行，小幅上涨；现货白银整体在25.05-25.27美元/盎司区间震荡偏强运行，小幅上涨。国内贵金属日内维持震荡走强行情，沪金涨0.32%至461.96元/克，沪银涨0.51%至5932元/千克。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：稀有贵金属研究中心史家亮王骏执业编号：F3057750(执业资格)Z0016243(投资咨询)联系方式：shijialiang@foundersc.com成文时间：2023年7月20日星期四 【重要资讯】①美国6月零售销售环比上升0.2%，为连续第三个月增长，但低于预期的0.5%，前值从0.3%上修至0.5%；核心零售销售环比升0.2%，预期0.3%，前值从0.1%上修至0.3%；说明美国消费者支出仍有韧性，但是韧性有所减弱。②今年第三次G20财长和央行行长会议召开，讨论全球经济形势、国际金融架构等领域工作成果。会议认为，全球经济增长前景不确定性较大，各方应继续加强宏观政策协调，共同推动全球经济实现强劲、可持续、平衡和包容的增长。③国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃指出，全球经济活动正在放缓，特别是制造业领域；食品和化肥价格上涨尤其令人担忧，通胀高企问题可能会持续较长时间，需要进一步加强货币政策紧缩力度。 【交易策略】运行逻辑分析：美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情，亦要关注突发地缘政治、银行系统性风险等事件的影响。前期，美国非农数据表现参差，通胀数据超预期回落，美联储9月再度加息预期持续降温，贵金属呈现震荡走强行情，白银涨幅更大；然而影响贵金属行情调整的因素依然存在，美联储货币政策仍存在不确定性，经济衰退预期暂无更明显的预期变化，贵金属短期暂时难以出现持续性大幅上涨行情，更多是高位宽幅震荡行情。后续政策宽松转向、经济下行风险、美欧政策差进一步收窄，央行购金持续等宏观因素下，贵金属逢低做多依然是核心，不建议做空。 运行区间分析：伦敦金现企稳震荡运行，上方关注2000美元/盎司（460元/克）阻力，当前趋势性持续上涨行情发生可能性小，下方关注1900美元/盎司（440元/克）支撑；未来随着联储政策宽松预期兑现、央行购金持续、经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响，黄金续刷历史新高可能性依然存在。白银重回25美元/盎司整数（5800元/千克）附近，短期持续大幅上涨可能性不高，上方关注26美元/盎司（6000元/千克）阻力位，下方22美元/盎司（5250-5300元/千克）依然是支撑。贵金属近期稳步上涨，但是趋势性持续上涨行情暂时可能性小；接下来一段时间贵金属仍有调整机会，可待行情企稳继续低位做多，风险偏好者亦可逢低继续构建贵金属多单；贵金属逢低做多依然是核心，依然不建议高位做空策略。 第1页贵金属期权方面，建议卖出贵金属深度虚值看跌期权，如AU2310P416合约，如AG2310P5200合约。 目录 一、贵金属行情数据.................................................................................................................................................3二、贵金属相关宏观数据和事件解读.....................................................................................................................5三、贵金属（黄金、白银）持仓分析.....................................................................................................................8（一）黄金持仓分析.........................................................................................................................................8（二）白银持仓分析.........................................................................................................................................8四、贵金属期权数据分析.........................................................................................................................................9（一）期权合约月份及合约简介.....................................................................................................................9（二）期权策略建议.......................................................................................................................................10 一、贵金属行情数据 市场对美联储加息即将结束和通胀已经放缓认可度较高，俄罗斯退出黑海谷物出口协议增加避险情绪，对贵金属形成利好影响，故尽管美债收益率表现偏强，贵金属日内依然震荡偏强运行。截止17:00，现货黄金整体在1975-1988美元/盎司区间震荡偏强运行，小幅上涨；现货 白银整体在25.05-25.27美元/盎司区间震荡偏强运行，小幅上涨。国内贵金属日内维持震荡走强行情，沪金涨0.32%至461.96元/克，沪银涨0.51%至5932元/千克。 二、贵金属相关宏观数据和事件解读 【宏观经济与贵金属周度风险提示】7月17日-7月23日当周，数据方面关注中国二季度GDP数据、初请失业金人数以及美国6月供需等数据；风险事件关注欧洲央行官员讲话、G20财长会议；美联储进入议息会议前的契默契，美联储官员不会就货币政策发表任何观点。具体来看，周一，中国第二季度GDP年率、6月社会消费品零售总额年率、6月规模以上工业增加值年率；美国7月纽约联储制造业指数；G20财长和央行行长会议举行，欧洲央行行长拉加德发表讲话。周二，美国6月零售和工业数据；澳洲联储公布7月货币政策会议纪要。周三，美国API原油库存、EIA原油周报；欧元区及英国6月CPI月率。周四，中国7月LPR报价，美国周度初请失业金数据。周五，NYMEX纽约原油8月期货受移仓换月影响，7月21日2:30完成场内最后交易。本周关注焦点为中国二季度经济数据，欧洲央行拉加德讲话和美初请失业金人数、美国6月供需数据。上半年国内经济复苏不及预期，二季度及上半年经济数据将会提供经济运行的最新状态，预计二季度GDP环比回落、同比将会出现大幅上涨，国内6月经济数据表现或略偏弱，国内货币政策整体或维持偏宽松可能性大。欧洲央行行长拉加德讲话将会维持鹰派，强调继续加息应对通胀的必要性。美国近期经济数据表现偏强，6月供需将会为经济走势提供最新证据，预计小幅偏弱可能性大。考虑到美联储货币政策目标，当前核心通胀距离2%的目标仍有一定的距离，故美联储货币政策继续收紧的预期虽有所降温，但是暂时难出现宽松转向，美联储7月再度加息1次的可能性依然较大，9月加息的预期继续降温，大概率会停止加息。综合衡量美国通胀和就业等近期经济数据表现、未来经济衰退预期以及银行业危机仍未消除等因素，美联储再度加息2次的可能性依然偏低，7月（北京时间7月27日2:00公布）再度加息25BP概率相对较大，9月加息可能性较小；2023年降息可能性小，需要关注美国银行业危机的蔓延情况和经济下行走势。美元指数持续回落，跌破100关口，下方关注95支撑，上方再度回到105附近可能性大幅下降，短期计价通胀使得联储二次加息预期降温的 表现后可能趋于区间震荡行情，小幅反弹行情出现可能偏大；美元指数和美债收益率中长期弱势行情难改。 【美国供需数据表现不及预期，美联储9月结束加息周期预期继续升温】美国6月零售数据连续上涨，但是表现不及预期，美国6月工业产出数据继续回落，美国经济下行的压力依然较大，市场预计美联储7月加息25BP后将会停止加息，对美债收益率形成利空影响，贵金属则受到提振上涨。具体来看，美国6月零售销售环比上升0.2%，为连续第三个月增长，但低于预期的0.5%，前值从0.3%上修至0.5%；核心零售销售环比升0.2%，预期0.3%，前值从0.1%上修至0.3%；说明美国消费者支出仍有韧性，但是韧性有所减弱；接下来需要关注，在利率上升、通胀居高不下和经济不确定性挥之不去的情况下，美国消费者强劲消费能否持续。美国6月工业产出环比下降0.5%，为2022年12月以来最大降幅，预期持平，前值由降0.2%修正至降0.5%；制造业产出环比下降0.3%，预期持平。美国工业产出数据继续走弱，高利率与高通胀的冲击依然存在，接下来的一段时间表现可能会继续走弱，对美国经济而言形成偏利空的影响。美国供需数据的表现，使得美联储7月加息1次后的加息预期继续下降，美债收益率表现偏弱，贵金属拉升上涨，接下来需要重点关注美联储7月议息会议。考虑到美联储货币政策目标，当前核心通胀距离2%的目标仍有一定的距离，故美联储货币政策继续收紧的预期虽有所降温，但是暂时难出现宽松转向，美联储7月再度加息1次的可能性依然较大，9月加息的预期继续降温，大概率会停止加息。综合衡量美国通胀和就业等近期经济数据表现、未来经济衰退预期以及银行业危机仍未消除等因素，美联储再度加息2次的可能性依然偏低，7月（北京时间7月27日2:00公布）再度加息25BP概率相对较大，9月加息可能性较小；2023年降息可能性小，需要关注美国银行业危机的蔓延情况和经济下行走势。 【美国耶伦强调经济软着陆可能，然就业一般滞后经济表现】美国财长耶伦表示，美国经济增长放缓，但劳动力市场相当强劲，劳动力市场的强劲表现鼓励了更多处于最佳工作年龄的 人进入劳动力市场工作，这有助于缓解劳动力市场的热度；不认为会出现经济衰退，美国在降低通胀方面取得进展。美国白宫经济顾问伯恩斯坦指出，通胀有回落势头，但抗击通胀工作尚未完成。高盛经济学家Jan Hatzius已将美国经济衰退的可能性从此前的25%下调至20%。他表示最近的数据和持续的基本面都表明，通胀将从现在开始迅速下降，而且基本上不会对经济造成影响。美国就业市场表现强劲，对于美国经济而言的确是软着陆或者向好的一大支撑，但是就业市场表现一般滞后于经济表现，就业市场表现强劲背景下，经济持续下行甚至衰退在历史上亦出现过，故单纯从就业市场强劲表现推测经济软着陆的逻辑存在较大的问题。从美国制造业PMI、美国消费者信息指数以及美国利率走势来看，美国经济持续下行态势将会持续，甚至是局部时间陷入衰退的可能性依然存在。虽然近期大宗商品市场不再交易衰退逻辑，但是不排除未来一段时间衰退交易逻辑再度占据主导，应该警惕大宗商品回调的风险。 三、贵金属（黄金、白银）持仓分析 （一）黄金持仓分析 （二）白银持仓分析 四、贵金属期权数据分析 （一）期权合约月份及合约简介 （二）期权策略建议 黄金期权方