豆类油脂周报：强势趋势下不确定性增加

豆类油脂周报20230720强势趋势下不确定性增加 研究所黄小洲F3014548，Z0014142010 82292826 事件影响 •事件：黑海谷物协议的变数•主要内容：乌克兰可能无法向外运输农作物 •主要影响–小麦、连带玉米大豆–由国际政治局势影响，变动时机不确定，影响持续时间不确定 •对操作影响–设置止盈、避免做空 豆粕 •豆粕：天气与事件扰动，待8月供需报告 •供应变化 –美豆产区干旱好转但优良率持续低迷（中性偏多）–豆粕需求增量缺失，压榨量缩减（减产幅度博弈，利空）–到港没有明显增量（中性） –需求终端：生猪并不会大规模补栏，仅有三季度末期集中出栏期的育肥预期（三季度中后期有阶段性利多） 期初低优良率的情况下，单产没有明显增长，结合调减的面积，增产几乎不可能（除非未来上修收获面积）。 豆类供应：单产预期 •北美天气：干旱缩减但仍然存在–8、9月大概率下调单产 豆类：美豆优良率 •优良率随降雨好转回升 –因降雨分布不均，伊利诺伊等主产区持续干旱，总体优良率不会出现大幅好转 豆类：到港数量相对正常 •大豆到港供应：到港数量较上周小幅增长 –8、9月到港预估较上周增长50万吨 豆类：大豆压榨恢复 •大豆压榨：压榨数量恢复–将促进豆粕库存回升，压制豆粕基差 豆类：国内供应 •豆粕库存与大豆库存 –压榨减少，豆粕库存下滑，大豆库存累积增长，不跌价预计难卖货 豆粕：利润较好 豆粕：需求增速受阻 •豆粕需求增速预期放缓——生猪持续走弱 油脂 •油脂：生柴利多持续，食用端偏弱，油籽不确定性扰动 •食用油：食用油缺乏增量–内盘油脂库存持续走高（利空）–印度进口受限（利空） •生柴：利多趋势持续–欧美炼油厂利润上行趋势延续（利多）–生柴价差稳定（利多） •天气：对未来东南亚棕榈油产量的影响增加–厄尔尼诺基本确认，预计在年底产生对棕榈油减产影响（当前无影响）–明年才是扰动产量的重点 油脂：食用油脂需求较好 •豆油 –需求不错，但供应更多–随着大豆到港增加和压榨提升，未来豆油供应将增加 油脂：生柴利多持续 •海外炼油厂利润回落 –休斯顿、阿姆斯特丹、新加坡等主要炼厂利润持续 油脂：生柴价差不利空 •与汽油燃油价差--美豆油（BOHO）与棕榈油（POGO）–POGO和BOHO衡量的生柴掺混成本，有利掺混 油脂：库存—豆棕 •库存修复 –棕榈油与豆油库存增长，且都已经恢复到历史同期高位 油脂：库存--菜系 •菜系库存 –菜籽油库存高位回落，菜粕库存低迷 油脂：油菜籽压榨数量反弹 •随着压榨量回复，菜粕库存预计逐步恢复–6、7月到港预估下降但依旧处于高位 油脂：油菜籽到港数量依然大 •菜籽油供应压力仍高–8、9月到港预估下降但依旧处于高位 油脂：需求不错 油脂：厄尔尼诺的可能性 •气候变化 –南方涛动指数转为厄尔尼诺状态，海温异常程度已经超越2015年强厄尔尼诺，下半年中强厄尔尼诺发生概率加大 油脂：印尼产量高位 •印尼产量保持高位 –印尼数据公布，其产量仍然保持高位，棕榈全球产量仍然增加–一季度产量甚至创新高 油脂：马来产量总体恢复 •马来棕榈油产量在6月小幅下滑，7月可能继续恢复，仍在恢复季节中 –SPPOMA：23年7月1-10日马来西亚棕榈油产量环比增长5.93%，7月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增长8%–ITS：马来西亚7月1-10日棕榈油出口环比增加20%，7月1-15日棕榈油出口环比增加19.3% 油脂：印度高库存下滑 •印度棕榈油高位库存回落 –继续压制未来油脂进口–油脂需求受限 风险提示 期货市场有风险，投资需要谨慎 数据来源：粮油商务信息网、我的农产品、万德 其他 •免责条款 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 研究中心黄小洲F3014548 Z0014142huangxiaozhou@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com