军工行业点评：地方政策加持+应用牵引，商业航天迈向高速发展期

—军工行业点评 行业深度报告模板军工行业 核心观点: 胡浩淼：010-80927657：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521100001 ⚫“超低轨通遥一体星座”建设启动，2030年拟完成300颗星组网。航天科工空间工程总体部启动超低轨通遥一体星座，旨在打造“感、传、算”一体的超低轨星座及其应用系统，实现分米级精准“感”知、分钟级实时“传”输。根据规划，超低轨通遥一体星座将分三阶段实施：技术与业务验证阶段（2021-2025）、规模组网阶段（2026-2030）和融合发展阶段（2030-未来）。2030年，星座将完成300颗星组网运行，提供可见光、合成孔径雷达（SAR）、高光谱、红外多类型全时相遥感服务体系，形成全球15分钟响应能力。我们假设单星采购成本约1000万元，一箭双星发射方式，且发射成本约为2000万元，则星座组建过程中的制造发射端投入预计约60亿元。未来随着星座系统逐步搭建完成，如何运营将决定星座的持续生命力。一方面，该星座将对重点目标进行高分辨率实时观测和目标特性获取，通过销售卫星及用户终端产品（含软件）、空间数据产品及增值服务来获取商业利润；另一方面，通过构建超低轨空间基础底座打造新质新域产业生态，面向社会征集搭载载荷，实现多赢局面。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 ⚫快舟十一火箭运载能力余量发布，火箭商业模式探索助力行业发展。“快舟十一号”固体运载火箭由中国航天科工集团负责工程抓总研制，由下属航天三江承担总体研制任务。面向市场公开发布剩余运力，是快舟十一号火箭团队探索商业航天合作模式的一次有益尝试，同时也意味着我国商业航天发射逐步成熟，有望满足我国低轨卫星大规模、快速、低成本组网的需求，国内卫星互联网建设将提速。 ⚫投资建议：在多地产业政策引领下，相关产业链企业有望获得快速培育和成熟，并通过占据优质轨道和频率资源，为商用运营项目提供更好的发展环境和产业链基础。我们认为随着下游更多商业模式探索和应用场景崛起，包括低轨卫星、超低轨卫星在内的多星座组网有望迎来蓬勃发展期，并进一步催生更多星、箭、地面站/终端的配套需求，产业链相关公司将深度受益，建议三维度配置。1）卫星制造企业，中国卫星（600118.SH）；2）卫星核心配套商，航天智装（300455.SZ）、铖昌科技（001270.SZ）、天奥电子（002935.SZ）、臻镭科技（688270.SH）；3）卫星运营相关企业，中国卫通（601698.SH）、航天宏图（688066.SH）、航宇微（300053.SZ）、海格通信（002465.SZ）。 ⚫风险提示：商业航天发展进程不及预期和产业链毛利率不及预期的风险。 一、地方政策加持+应用牵引，商业航天迈向高速发展期 （一）第九届商业航天高峰论坛宣布9个重大项目 该论坛以“构筑现代化商业航天产业体系：创新与引领”为主题，围绕空间信息应用、先进卫星技术、航天运输系统、太空经济及生态发展等领域，开展商业航天创新产品和应用交流。 构筑现代化商业航天产业体系。航天科工集团董事长袁洁指出商业航天具有战略性新兴产业的典型特征，将继续推进商业航天产业发展：1）应用牵引。进一步开发卫星应用场景，发挥卫星应用效益，以空间信息助力农业、制造业、服务业向高端化、绿色化发展，利用卫星数据在新型大众消费领域提供惠民服务，助力数字经济和实体经济深度融合；2）创新驱动。推动创新体系与产业体系相衔接、与地方经济社会发展需求相结合，打造具有航天特色、区域特点的商业航天产业集群；3）体系发展。夯实商业航天在技术、质量、人才、标准规范、设施设备等方面的能力基础，促进商业航天创新链、产业链、资金链、人才链深度融合，发挥倍增效应；4）共建共享。以商业航天力量推动空间基础设施一体设计、一体建设，促进能力协同、合作共赢。 武汉国家航天产业基地将被打造为商业航天产业汇聚平台。武汉国家航天产业基地由湖北省、武汉市与航天科工共同打造，是我国首个商业航天产业综合发展基地，重点发展商业航天运载火箭及发射服务、卫星平台及载荷、空间信息应用服务、航天地面设备及制造等四大主导产业，并辐射带动延伸产业发展。 九个重大项目牵引，商业航天产业发展进入快车道。峰会发布了超低轨通遥一体星座、天目气象探测星座、女娲星座、珞珈二号毫米波SAR遥感应用系统、武汉市卫星数据应用公共服务平台、航天星云·卫星资源共享服务平台（5.0）、四维地球遥感云服务平台、天龙三号大型液体运载火箭、威海一号激光通信载荷项目等九项商业航天重大项目。九个商业航天重大项目推进实施，叠加多地产业政策加持将有力推动商业航天产业资源融合和快速发展。 （二）“超低轨通遥一体星座”建设启动，卫星互联网行业发展提速 超低轨道是指轨道高度低于300公里的轨道。通常而言，低轨是指距离地面500-2000公里的轨道高度，而超低轨距离地面更近，轨道高度通常在300公里以下。未来中国超低轨通遥一体星座应用的空域范围计划将在150公里到300公里之间。超低轨卫星因为距离地面更近，轨道高度上残留空气并产生阻力，卫星长时间运行需要消耗更多的燃料，付出额外代价。但对地“遥感”变为“近端”，可以获得更高的观测分辨率、更短的传输时延，实现同等分辨率下光学载荷重量、成本降低50%，合成孔径雷达（SAR）载荷重量、成本均降低40%。相较于技术方面的挑战，超低轨道蕴含更高应用价值。 航天科工空间工程总体部启动超低轨通遥一体星座，旨在打造“感、传、算”一体的超低轨星座及其应用系统，实现分米级精准“感”知、分钟级实时“传”输。同时，该星座可通过先进星载智能处理、星端直连、星间通信实现空间信息直达用户终端，满足抢险救灾、应急调度等重大行动对关键信息、高分辨率实时观测、目标特性获取和时效性的迫切需求。此外，该星座还将孵化卫星直接服务于大众（toC）的新型产业生态。 根据规划，超低轨通遥一体星座将分三阶段实施，同时面向社会征集搭载载荷，目前已与国家林草局、国家灾研院等多家用户达成初步合作意向。 •技术与业务验证阶段（2021-2025）：计划2023年完成超低轨通遥一体星座首发星发射。计划2024年完成9星业务验证星簇发射，同时完成卫星数据公共服务平台建设。计划构建即时ToC遥感业务应用示范系统，提供1天级服务响应能力和信息直达用户。目前超低轨通遥一体星座首发星已完成正样产品设计与投产，将搭载光学遥感相机、星载智能处理设备、原子氧探测器等有效载荷，计划于2023年12月发射。 •规模组网阶段（2026-2030）：计划2030年，完成300颗星组网运行，提供可见光、合成孔径雷达（SAR）、高光谱、红外多类型全时相遥感服务体系，形成全球15分钟响应能力。 •融合发展阶段（2030-未来）：完成业务系统全面建设，达到全球范围10分钟以内的即时业务响应和服务能力，助推空间经济发展，为全面建设航天强国提供重要支撑。 超低轨通遥一体星座建设，制造发射端投入预计达60亿 制造发射端：超低轨通遥一体星座拟在2030年完成300颗星组网运行，假设单星采购成本1000万元，一箭双星发射方式，且发射成本约为2000万元，则星座组建中的制造发射端需投入约60亿元。 下游运营端：未来随着星座系统逐步搭建完成，如何运营将决定星座系统的持续生命力。一方面，该星座将对热点区域或重点目标进行高分辨率实时观测和目标特性获取，通过销售卫 星及用户终端产品（含软件）、空间数据产品及增值服务来获取商业利润；另一方面，通过构建超低轨空间基础底座打造新质新域产业生态，面向社会征集搭载载荷，实现多赢局面。 （三）快舟十一号火箭运载能力余量发布，火箭商业模式探索助力行业发展 快舟十一号固体运载火箭研制团队近期发布运载能力余量，结合市场需求，推出火箭“订舱”服务，并正式面向市场提供商业搭载机会。 “快舟十一号”中型固体运载火箭由中国航天科工集团负责工程抓总研制，由集团下属航天三江承担总体研制任务。 •该箭为四级运载火箭，一、二、三级固体级段加四级液体级段，起飞质量78吨，起飞推力180吨，推重比2.31，主要承担400至1500千米LEO和SSO小卫星、微小卫星单星及多星组网发射任务。•其近地轨道（LEO）最大运载能力1.5吨，运载系数1.92%，700千米太阳同步轨道（SSO）运载能力1.0吨，运载系数1.28%，每千克的发射费用控制在1万美元以内。•“快舟十一号”火箭具有“低成本、快响应、市场化”的核心特点，采用移动发射平台和“三平”模式（水平组装、水平测试、水平运输）发射，具备快速发射能力。 面向市场公开发布剩余运力，是快舟十一号火箭研制团队探索商业航天合作模式的一次有益尝试，同时也意味着我国商业航天发射逐步成熟，有望满足我国低轨卫星大规模、快速、低成本组网需求，国内卫星互联网建设将提速。 二、投资建议 我国商业航天发展环境不断完善，产融结合不断深化，产业体系和市场体系初步形成，已经由基础制造、产品研发为主，逐步迈向应用牵引、市场主导的新阶段，有力支撑航天强国建设加快推进。 在多地产业政策引领下，相关产业链企业有望获得快速培育和成熟，并通过占据优质轨道和频率资源，为商用运营项目提供更好的发展环境和产业链基础。我们认为随着下游更多商业模式探索和应用场景崛起，包括低轨卫星、超低轨卫星在内的多星座组网有望迎来蓬勃发展期，并进一步催生更多星、箭、地面站/终端的配套需求，产业链相关公司将深度受益，建议三维度配置： •卫星制造企业，中国卫星（600118.SH）；•卫星核心配套商，航天智装（300455.SZ）、铖昌科技（001270.SZ）、天奥电子（002935.SZ）、臻镭科技（688270.SH）；•卫星运营相关企业，中国卫通（601698.SH）、航天宏图（688066.SH）、航宇微（300053.SZ）、海格通信（002465.SZ）。 三、风险提示 商业航天发展进程不及预期和产业链毛利率不及预期的风险。 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 李良制造组组长&军工行业首席分析师。证券从业9年，清华大学工商管理硕士，曾供职于中航证券，2015年加入银河证券。曾获2021EMIS&CEIC卓越影响力分析师，2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名等荣誉。 胡浩淼军工行业分析师。证券从业4年，曾供职于长城证券和东兴证券，2021年加入银河证券。评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 [table_avow]本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内