动态点评：积极把握行业复苏机遇，多点布局有望持续释放业绩

积极把握行业复苏机遇，多点布局有望持续释放业绩 挖掘价值投资成长 2023年07月21日 证券分析师：刘斌证书编号：S1160523070001电话：021-23586305 ◆近日，公司发布2023半年报业绩预告：预计实现归母净利润约为58,000万元，同比+166%左右；实现扣非净利润约为39,062万元，同比+435%左右。 【评论】 ◆积极把握行业复苏机遇，主营业务实现量质齐升。迈入2023年商用车行业压制因素逐步缓和，回暖积极信号持续释放，根据中汽协数据显示，23H1我国商用车产/销分别实现196.7万辆/197.1万辆，同比分别+16.9%/+15.8%。公司紧抓行业复苏机遇，商用车销量实现30.39万台，同比+21.5%，各产品线全面发展，中重卡/轻卡/客车/发动机产品分别实现销量6.36万辆/20.78万辆/3.03万辆/13.78万台，同比分别+9.2%/+22.6%/+48.7%/+19.2%。同时，公司持续推进全价值链降本增效，盈利能力提升持续兑现。公司具备品牌优势和规模优势，后续有望持续享受行业复苏红利。 ◆海外布局迎来收获期，出口有望持续提供业绩增长动能。公司加速抢滩国际市场，欧洲、泰国等战略市场突破不断，2022年公司出口销量实现8.77万辆，同比+56.4%，实现连续12年蝉联商用车出口第一；23H1公司出口继续保持强势，销量达6.06万辆，同比+30.8%。未来在“聚焦核心+补足短板+完善生态”多轮共驱下，公司国际化经营战略有望迎来收获期。 《市占率稳中有进，海外市场拓展加速》2023.05.12 《主力车型市占率提升明显，行业复苏公司有望充分受益》2023.03.16 ◆新能源布局与时偕行，“三驾马车”共驱成长。公司前瞻布局新能源赛道，坚持核心技术自主研发，新能源业务取得了快速发展，2022年实现销量2.18万辆，同比增长154.8%；23H1实现销量1.63万辆，同比增长104.9%。公司始终坚持“以质取胜”，积极修炼内功，未来新能源战略、生态规划布局、智蓝技术品牌“三驾马车”有望蓄力长期成长。 【投资建议】 ◆短期，随着经济逐步复苏，物流需求回暖，货车整体消费需求有望回升，同时公司在轻卡与中重卡领域市占率不断提升，业绩有望共振向上；中长期，公司在高端化与新能源产品积极布局，有望持续带来业绩增长动能。我们维持预计公司2023-2025年营收分别为568.08和694.06、830.17亿元，归母净利润分别为15.62、 24.69和31.49亿元，对应EPS分别为0.20、0.31和0.39元，对应PE分别为19、12和10，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆商用车市场复苏不及预期◆原材料成本下降不及预期◆海外市场销量不及预期 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。