2022年年度经济报告

©2022年国际清算银行。保留所有权利。如果说明来源，则可以复制或翻译有限的摘录。 跟随我们 年度经济报告 2022年6月 该出版物可在BIS网站（https: / / www. bis. or g / publ / arpdf / ar2022e. htm）上找到。 © 2022年国际清算银行。保留所有权利。只要说明来源，可以复制或翻译摘录。 ISSN2616-9428(打印)ISSN2616-9436(在线) ISBN 978 - 92 - 9259 - 570 - 8（打印）ISBN 978 - 92 - 9259 - 571 - 5（在线） Contents 未来的货币体系…………………………………………… 一、旧的挑战，新的冲击..........................................1 尾注………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………31技术附件……………………………………………………33参考资料……………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………37 介绍…………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………………41通货膨胀：程式化事实………………………………………………………42什么解释了通货膨胀过程？……………………………………………………46方框A：衡量各行业的价格溢出效应。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。47工资和价格形成………………………………………………49方框B：菲利普斯曲线和引擎盖下的通货膨胀。50金融市场的通胀预期……………………………………………55 货币政策的作用……………………………………………… 方框C：比较通货膨胀的不同衡量标准59 三、未来的货币系统....................................................................................75 方框A：TerraUSD稳定币82的崩溃 框B：加密交易和比特币价格86 方框C：利用中央银行的资金使用DLT 95方框D：设计零售CBDC以支持金融包容性100 Graphs 第一章 1大流行和战争扰乱了扩张… … … … … … … … … … … … … … .22全球通货膨胀的意外上升… … … … … … … … … … … … … … … … … … … … ….33商品价格上涨最多，但服务价格增长也增加了..........44通胀走高的原因：总需求和收入………………………………….45通胀走高的原因：需求构成与供给约束… … 56商品价格和供应… … … … … … … … … … … … … … … … … ….87大多数经济体都收紧了货币政策，中国是个例外… …. 88货币和财政立场… … … … … … … … … … … … … … … … ….99金融状况收紧，全球政府债券收益率上升1010美元升值，因为美联储收紧政策势头强劲1111风险资产估值大幅回调，企业融资拧紧1212高通胀可能变得根深蒂固1313商品价格与通货膨胀1414商品价格上涨对通货膨胀和增长的影响1515中国：结构性放缓和房地产业的压力1616金融脆弱性和高通胀：风险在哪里？17货币政策紧缩的金融和实际后果2018随着货币条件收紧，银行信贷损失可能会上升2119市场中断可能成为关键的放大渠道2220EME漏洞2321EMEs面临中国经济放缓和食品价格上涨的溢出效应2422降低通货膨胀：初始条件2723持久政策正常化的前景2824重启供给侧改革的重要性29 第二章 1历史视角下的通货膨胀432低通胀制度的波动性下降，因为价格共同变动下降443在低通胀制度下，超大价格变化、油价的传递抑制了外汇对总价格的上涨和贬值454通货膨胀制度影响部门价格的持久性和传导变更465制度特征在工资设定过程中起着关键作用526当通货膨胀率较高时，它成为定价决策中的协调工具537在低通胀制度下，工资向通胀的传递较弱548工资对通货膨胀变得不那么敏感559对过去短缺的工资和价格反应变慢了5610较高的财政赤字加剧了新兴市场的通货膨胀风险5711近期通胀预测表现5812美国货币政策主要通过通货膨胀的共同组成部分发挥作用6113低通胀制度正在接受测试的迹象63 第三章 1加密货币和DeFi 79的市场规模2区块链拥塞导致碎片833Buterin的“可扩展性三难困境” 844区块链之间的桥梁正在崛起，并且一直是许多黑客的中心855集中式和分散式交易所：成本和交易量876机构投资者在加密89中发挥着越来越大的作用 7隐喻：中央银行作为支撑多样化生态系统的树干928强大的树冠支持全球货币（生态）系统939用批发CBDC结算的代币化存款付款9710零售快速支付系统有望实现快速采用和低成本99 Table 第三章1货币体系的高级目标77 每章末尾都有一个技术附件，其中载有图表和表格的详细说明。 年度经济报告中使用的惯例 std dev标准偏差σ2方差$除非另有说明，否则美元'000, 000百万十亿亿（千百万）万亿（千亿）% pts百分点bp基点bbl桶lhs，rhs左手刻度，右手刻度经季节性调整saar季节性调整后的年率月月环比yoy年复一年季度季度...不可用.不适用-无或可忽略 由于四舍五入，组件可能不会总和为总计。 本出版物中使用的“国家”和“经济”一词还涵盖了不是国际法和惯例所理解的国家，但数据是单独和独立维护的领土实体。本出版物中使用的名称和材料的表述并不意味着国际清算银行对任何国家、地区或领土或其当局的法律地位或对其边界或边界的划定表示任何意见。a中使用国家或其他领土实体的名称。简短的形式，不一定是他们的正式名称。 国家代码 AE阿拉伯联合酋长国FR法国NI尼加拉瓜AL阿尔巴尼亚GBUnitedKingdomNL荷兰AR阿根廷GH加纳NO挪威AT奥地利GR希腊NZ新西兰AU澳大利亚香港香港特别行政区PA巴拿马BA波斯尼亚和HN洪都拉斯PE秘鲁黑塞哥维那HR克罗地亚PH菲律宾BE比利时HT海地PK巴基斯坦BG保加利亚HU匈牙利PL波兰BO玻利维亚ID印度尼西亚PT葡萄牙BR巴西IE爱尔兰QA卡塔尔CA加拿大IL以色列RO罗马尼亚CH瑞士IN印度RU俄罗斯CL智利IS冰岛RS塞尔维亚CN中国IT意大利SA沙特阿拉伯CO哥伦比亚JPJapanSE瑞典CR哥斯达黎加KR韩国SG新加坡CS捷克斯洛伐克KW科威特SI斯洛文尼亚CY塞浦路斯KZ哈萨克斯坦SK斯洛伐克CZCzechiaLT立陶宛TH泰国DEGermanyLU卢森堡TR土耳其DK丹麦LV拉脱维亚TW中华台北DO多米尼加共和国LY利比亚UA乌克兰DZ阿尔及利亚ME黑山US美国EA欧元区MK北马其顿UY乌拉圭EE爱沙尼亚MT马耳他VE委内瑞拉ES西班牙MX墨西哥VN越南EU欧洲联盟我的马来西亚XK科索沃FI芬兰NG尼日利亚ZA南非 货币代码 AUD澳元KRW韩元BRL巴西雷亚尔MXN墨西哥比索CAD加拿大元MYR马来西亚林吉特CHF瑞士法郎NOK挪威克朗CLP智利比索NZD新西兰元人民币(人民币)人民币（人民币）PEN秘鲁溶胶COP哥伦比亚比索PHP菲律宾比索CZK捷克克朗PLN波兰兹罗提DKK丹麦克朗RUB俄罗斯卢布EUR欧元SEK瑞典克朗GBP英镑THB泰铢HUF匈牙利福林尝试土耳其里拉IDR印尼盾USD美元INR印度卢比ZAR南非兰特JPY日元 发达经济体（AE）：澳大利亚、加拿大、丹麦、欧元区、日本、新西兰、挪威、瑞典、瑞士、英国和美国。 主要不良事件(G3):欧元区、日本和美国。 其他不良事件:澳大利亚、加拿大、丹麦、新西兰、挪威、瑞典、瑞士和联合王国。 新兴市场经济体（EME）：阿尔及利亚，阿根廷，巴西，智利，中国，哥伦比亚，捷克，香港特别行政区，匈牙利，印度，印度尼西亚，以色列，韩国，科威特，马来西亚，墨西哥，摩洛哥，秘鲁，菲律宾，波兰，罗马尼亚，俄罗斯，沙特阿拉伯，新加坡，南非，泰国，土耳其，阿拉伯联合酋长国和越南。 全球:列出的所有AE和EME。 根据数据的可用性，图表和表格中使用的国家分组可能不包括列出的所有国家。分组仅是为了分析方便，并不代表对特定国家在发展过程中达到的阶段的评估。 没有喘息 Introduction 全球经济没有喘息的机会。两年前，随着压倒性的健康危机转变为压倒性的经济危机，大流行的爆发动摇了它。尽管大流行的余震仍在回荡，但在回顾的一年中，两个新的冲击袭来：通货膨胀的意外复苏和乌克兰的悲惨战争。去年的《年度经济报告》（AER）提出了颠簸的可能性；事实证明，颠簸是一两次打击。 这些动荡的事件必将产生深远的影响。我们可能正在目睹从低通胀到高通胀的政权更迭吗？全球经济是否在滞胀？我们是否看到了二战后全球化时代结束的迹象？与此同时，加密货币世界陷入动荡，提醒我们货币体系中存在我们不容忽视的重要发展。 在宏观方面，政策面临严峻挑战。在某些方面，它们并不新鲜；但在其他方面，它们是独一无二的。马克·吐温说：“历史不会重演，但它经常押韵。“世界经济在20世纪70年代经历了滞胀，之后摆脱了低通胀制度。新的因素是，在历史低利率的背景下，私人和公共债务水平从未如此高。这远非无关紧要。此外，货币和金融体系正处于数字革命的阵痛之中。尽管以不同的方式，这也远非物质。 我们的AER正面解决了这些问题。在回顾的一年中发生了什么？未来的风险是什么？政策可以做什么？随着数字革命的进行，货币体系将走向何方？应该用什么愿景指导政策？ 永远不要说永远 有弹性但失去动力，并受到非经济力量的冲击：简而言之，这就是全球增长在审查期间的演变方式。 在2021年的大部分时间里，增长证明是有弹性的。 事实上，在整个2021年，世界经济以近50年来的最快速度增长。扩张是基础广泛的。这证实了Covid - 19经济衰退的独特性质。一旦解除了遏制措施，由于卫生紧急情况而对活动的人为抑制就被强烈反弹所取代。此外，货币和财政方面的超大政策支持提供了主要推动力。经济伤疤会阻碍增长的情景没有实现。 随着审查期的进行，增长失去了动力。 首先是2021年底一种新的病毒变种（Omicro）的传播，这促使各国采取了新的控制措施。事实证明，影响比最初担心的要小。该病毒被证明比预期的温和，必要的政策诱导的活动限制也是如此。最大的例外是中国。严格的反Covid措施导致增长大幅放缓，增加了旨在控制房地产行业的监管措施的效果。 然后是2022年2月俄罗斯-乌克兰冲突的爆发。这场战争可能是自铁幕倒塌以来最重大的地缘政治事件，首先是一场人道主义悲剧。但它对经济活动的近期影响也是巨大的。制裁导致的俄罗斯GDP下降并没有感受到这种影响-尽管对世界增长的影响是实质性的。到目前为止，通过其直接的财务后果也没有感觉到这一点-尽管可能还会有更多的后果（见下文）。相反，它主要通过大宗商品价格飞涨-尤其是能源和食品-以及对战争更广泛影响的担忧来运作。 这种冲击本身就是滞胀。可以肯定的是，它对全球增长的影响是不均衡的。商品出口商比进口商更好。但是，对于整个世界来说，结果无疑是紧缩的。由于商品是关键的生产投入，其成本的增加限制了产出。与此同时，暴涨的商品价格在各地推高了通货膨胀，加剧了战争爆发前已经很好的转变。 事实上，审查期间最显著的发展是通货膨胀的回归。大金融危机（GFC）后，各国央行面临的最大挑战是将通胀恢复到目标水平。然而，随着事件的发展，在Covid引起的