宏观经济点评：兼评《关于促进民营经济发展壮大的意见》：民企东风将至

宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 9 2023年07月20日 《财政收支下滑，关注增量政策—宏观经济点评》-2023.7.20 《Q2 GDP不及预期的两点思考和新一轮修复的确认——兼评6月经济数据—宏观经济点评》-2023.7.18 《不容忽视的增量：汽车出口—宏观经济专题》-2023.7.15 民企东风将至——兼评《关于促进民营经济发展壮大的意见》 ——宏观经济点评 何宁（分析师） 陈策（联系人） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 chence@kysec.cn 证书编号：S0790122120002  《意见》出台的两点背景 (1)短期经济压力和长期动能转换的双重因素交织下，稳增长、稳市场主体政策适时加码。2023年H1在同期较低的基数上实现了5.5%的GDP同比增速，两年复合增速仅为4.0%，意味着全年经济增速达标需H2实现4.6%。在6月中旬降政策利率后，本次《意见》反映了中央决策层对短期经济问题和长期发展动能的深刻认识，有利于稳定主场主体预期、激发市场活力、实现健康高质量发展。结合7月7日平台金融业务转为常态化监管、7月12日召开平台企业座谈会，后续来看民企支持和稳增长政策有望进一步发力。 (2)近年来民企在我国经济运行中的重要性持续上升，2023年民企和小微企业经营承压加重，需相关支持政策出台落实。此前我们测算民企重要性已从“56789”提高至“66889”，即民营经济税收占比六成、投资不足六成、技术成果占比八成、就业占比八成、企业数量占比九成。此外，发展民营经济有利于缓解趋于上行的青年失业压力，特别是缓解就业的结构性供需失衡问题。  分地区来看，沿海和华中地区或较受益 民企体量较重的地区或迎发展机遇，个别经济活跃地区可能作为改革试点。我们统计了各省市民营经济占其GDP的比重，从截至2022年的数据来看，沿海和华中地区普遍较高。其中，湖南、福建、浙江、河北、河南、江西、安徽分别为69.7%、69.4%、67%、63%、63%、61.9%、60.6%。  分产业来看，平台经济互联网、数字经济、战略导向产业有望受益 (1)平台经济互联网、数字经济：《意见》强调平台企业在创造就业、扩大消费等方面的作用，我们认为，常态化监管的建立取得一定进展，后续有望进一步松绑监管、推动平台经济发展创新。此前受影响较大的互联网、电商行业或迎松绑，与平台企业相关的消费互联网、产业互联网、软硬件制造、芯片、自动驾驶、新能源等领域发展有望得到提振。 (2)战略导向产业：本次意见出台将推动培育处于国家战略新兴产业的民营企业。符合国家战略导向的三大主题或从中受益：绿色低碳、发展安全与科技创新。可关注新型基础设施、国防军工、半导体、信创、信息技术、人工智能、生物科技、高端装备行业等领域。 (3)关注房地产风险化解和新发展模式。意见表明完善融资支持政策制度，推动民营企业债券融资专项支持计划扩大覆盖面、提升增信力度。我们认为这有利于民营房企化解风险，缓解地产融资端压力，推动房地产新发展模式建立健全。  政策建议 落实公平竞争政策制度，加强民营企业法制化保障，寻求制度创新突破是贯彻落实政策的重要环节。可研究试行民营企业保护立法，加强与基层企业沟通交流，提高制度适用性和务实性；积极引导培育良好的民营企业舆论和社会氛围等。  风险提示：政策变化超预期；民营经济表现不及预期。 相关研究报告 宏观研究团队 开源证券 证券研究报告 宏观经济点评 宏观研究 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 9 目 录 1、 《意见》出台的2点背景 ........................................................................................................................................................ 3 2、 分地区来看，沿海和华中地区或较受益................................................................................................................................. 6 3、 平台经济、数字经济、战略导向产业有望受益 ..................................................................................................................... 6 4、 政策建议：加强制度保障、提升政策适用性 ......................................................................................................................... 7 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 7 图表目录 图1： Q2名义GDP低于实际GDP .............................................................................................................................................. 3 图2： 第一、二轮冲击与消费指数吻合 ....................................................................................................................................... 3 图3： 青年就业结构供需错配 ....................................................................................................................................................... 4 图4： 互联网、地产、金融供不应求，制造业、批零、生活服务供过于求 ............................................................................ 4 图5： 民企税收占比六成 ............................................................................................................................................................... 5 图6： 地产下行制约民企固定资产投资 ....................................................................................................................................... 5 图7： 民企发明专利占比八成 ....................................................................................................................................................... 5 图8： 民企拥有发明专利占比八成 ............................................................................................................................................... 5 图9： 民企就业占比八成 ............................................................................................................................................................... 5 图10： 民企数量占比九成 ............................................................................................................................................................. 5 图11： 沿海、华中地区民营经济占GDP比重较高 .................................................................................................................... 6 图12： 平台企业积极投资赋能科技创新行业.............................................................................................................................. 7 宏观经济点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 9 2023年7月19日，中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》（下简称《意见》），包括持续优化民营经济发展环境、加大对民营经济政策支持力度、强化民营经济发展法治保障等8个方面共31条细则。 1、 《意见》出台的2点背景 (1)短期经济压力和长期动能转换的双重因素交织下，稳增长、稳市场主体政策适时加码。内生动能修复途遇波折，叠加第二轮疫情冲击，2023年H1在同期较低的基数上实现了5.5%的GDP同比增速，两年复合增速仅为4.0%，且地产分项持续下行、未有企稳，意味着全年经济增速达标需H2实现4.6%。我们6月30日PMI点评中指出“小微企业承压，民企支持或将出台”。在6月中旬降政策利率后，本次《意见》反映了中央决策层对短期经济问题和长期发展动能的深刻认识，有利于稳定主场主体预期、激发市场活力、实现转型升级和高质量发展。结合7月7日平台金融业务从集中整改转为常态化监管、7月12日召开平台企业座谈会，后续来看民企支持和稳增长政策有望进一步发力。 图1：Q2名义GDP低于实际GDP 图2：第一、二轮冲击与消费指数吻合 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：百度指数、百度地图、开源证券研究所 (2)近年来民企在我国经济运行中的重要性持续上升，民企和小微企业经营承压加重，需相关支持政策出台落实。6月大型企业、中型企业、小型企业PMI分别为50.3%、48.9%、46.4%，大型、中型企业改善但小型企业仍趋下行。此前我们测算民企重要性已从“56789”提高至“66889”，即民营经济税收占比六成、投资近六成、技术成果占比八成、就业占比八成、企业数量占比九成。《意见》指出，“民营经济是