二季度国内社融出现好转信号，短期内港股有回调可能

二季度国内社融出现好转信号，短期内港股有回调可能 股指期货 2023-07-17星期一 ➢市场回顾： 上周港股股指期货市场震荡下跌，恒指期货价格一周上涨5.89个百分点，科技指数期货大幅上涨8.63%；当周股指期货整体为升水状态，期货相较现货的基差绝对值扩大，但持仓量下跌较快，显示可能存在部分投资者抛盘变现的情况。美股方面，上周三大股指期货价格有所回升，从持仓量来看三大股指期货持仓量中道指与纳指有小幅降低，标指期货出现较多上升。三大股指的期货当前均为升水状态，当中道指与纳指期货的升水幅度较高。 ➢市场外部环境跟踪： 六月份信贷数据相较此前走强，特别是居民端信贷需求出现回升，显示经济恢复出现一定的向好信号。不过另一方面，居民中长期贷款虽有恢复但需求仍较弱，显示当前居民对于住房按揭贷款仍较谨慎。未来政策面能否持续释放利好，特别是财政方面能否出台更大规模的宽松政策将成为影响下半年社融数据的重要影响因素。 ➢投资建议： 我们认为，由于当前国内经济弱复苏的现实以及部分上市公司受此影响出现盈利不及预期的情况，目前港股的震荡行情或持续。在本周由于技术面上恒指触及250日均线压力线，短期内可能会有技术性回调。长期来看，由于港股市场环境整体依然趋紧，中长期投资来说能源、电讯、原材料等偏向防守的板块仍然更加合适，在个股选择中可选择具有优质护城河，基本面较好的公司。投资者在进行部分高风险板块投资时仍建议提前做好对冲准备，谨慎对待易受市场波动冲击及经济下行影响较大的行业与板块。 研究部姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email:zhangsd@gyzq.com.hk 目录 一、市场回顾...........................................................................................................................................................................4 1.期货市场表现.......................................................................................................................................................42.股票市场表现.......................................................................................................................................................4 三、投资观点...........................................................................................................................................................................8 图表目录 表1：上周股指期货走势........................................................................................................................................................4表2：上周港股美股主要股指走势........................................................................................................................................5表3：上周港股各行业板块涨跌............................................................................................................................................5表4：上周港股成交较活跃的ETF.........................................................................................................................................5表5：上周美股各行业板块涨跌............................................................................................................................................6表6：上周美股各ETF涨跌....................................................................................................................................................6图1：社融规模当月同比（%）.............................................................................................................................................7图2：社融-M2剪刀差（%）继续保持负值..........................................................................................................................7图3：新增人民币贷款显示居民中长期贷款六月份有所恢复，而当前对公中长期贷款仍为主要新增贷款源.............8 一、市场回顾 1.期货市场表现 上周港股股指期货市场震荡下跌，恒指期货价格一周上涨5.89个百分点，科技指数期货大幅上涨8.63%；当周股指期货整体为升水状态，期货相较现货的基差绝对值扩大，但持仓量下跌较快，显示可能存在部分投资者抛盘变现的情况。 美股方面，上周三大股指期货价格有所回升，从持仓量来看三大股指期货持仓量中道指与纳指有小幅降低，标指期货出现较多上升。三大股指的期货当前均为升水状态，当中道指与纳指期货的升水幅度较高。 2.股票市场表现 上周港股市场当周企稳后快速回升，恒指一周上涨5.71%，科技指数涨超8%。在港股主要行业板块中科技业、可选消费等高估值板块上涨较快，显示市场情绪好转。资金方面当周恒指主要ETF资金一周出现一定程度流出，在港最大的恒指ETF盈富基金一周基金份额较前周增加0.21%，而其他主要指数ETF流出较多，另外恒生科技指数的反向两倍杠杆ETF资金流入较多。上周末时恒指接近250日均线压力线，但从资金情况及技术面来看，短期内或有再度转入震荡的可能。 美股上周三大股指回升，其中道指上涨2.29%，标普500上涨2.42%，纳指上涨3.32%；中概股指数回升6.64%，与恒生科技指数涨势趋同，表现强于美股大市。受到CPI低于预期后市场情绪好转等因素影响，上周所有标普行业板块中通讯、可选消费、信息技术当估值较高板块上涨显著。 二、市场外部环境跟踪 国内公布六月份金融数据，显示社融情况六月出现转暖 国内公布6月份金融数据，显示六月份当月社会融资存量同比增长9%，当月融资规模未42200亿元，高于市场预期，为今年二季度以来首次出现高于市场预期的情况，另外9%的增速为2019年以来第二高，仅低于去年同期水平（由于疫情原因，去年六月份数据受到贷款需求集中释放的影响），显示当前国内融资需求有所恢复。从社融细分项来看，六月份当月人民币贷款新增32365亿元，为连续第五年同比增加；企业企业债券融资额2360议员，与去年基本持平；政府债券今年六月出现大幅下降，仅有5388亿元，远低于去年 同期的16216亿元，或与当前中央严控地方债务增长有关。从社融-M2剪刀差来看，六月份无论是社融增速还是M2增速均再度放缓，而两者差额继续为负值，绝对差额较五月小幅度回升，显示当前国内信贷需求还有更多的释放空间。 细看人民币贷款项，可以发现当前居民短期贷款为近五年同期最高水平，而包括住房按揭贷款在内的居民中长期贷款虽然仍处于同期的相对低位，但相较21年的差额已不大，可以认为当前居民端信贷需求已经得到一定的修复。另一方面，在新增人民币贷款中，对公贷款数量自去年起持续超过居民贷款，政府端加杠杆的情况在六月份仍然得到延续：无论是短期还是中长期的对公贷款，六月份均为近五年以来最高水平，且今年相对于21年的数值已接近翻倍。 整体来看，六月份信贷数据相较此前走强，特别是居民端信贷需求出现回升，经济出现一定的企稳信号。不过另一方面，居民中长期贷款虽有恢复但需求仍较弱，显示当前居民对于住房按揭贷款仍较谨慎。未来政策面能否持续释放利好，特别是财政方面能否出台更大规模的宽松政策将成为影响下半年社融数据的重要影响因素。 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 三、投资观点 从近期的美国通胀数据来看，可能是受到去年同期高基数的影响，目前美国通胀水平持续处于回落区间，致使市场情绪向好，预计短期内美债利率将有回落，而市场风险偏好将有提升，利好包括港股在内的新兴市场。但是由于美联储当前对于通胀的反弹十分警惕，目前不宜认为美联储将很快转鸽，反而出于对下半年通胀反弹的担忧，美联储持续放鹰的可能性依然存在。国内方面，从近期公布的上半年GDP等经济数据来看，当前国内经济修复仍以弱复苏为主基调，虽然六月份高频数据显示信贷恢复有所加快，但整体的经济信心恢复依然有待更长时间。由于港股即将迎来财报季，二季度的经济恢复速度放缓可能会影响到上市公司上半年的业绩情况，这给港股当前的基本面修复带来了压力。我们认为，由于当前国内经济弱复苏的现实以及部分上市公司受此影响出现盈利不及预期的情况，目前港股的震荡行情或持续。在本周由于技术面上恒指触及250日均线压力线，短期内可能会有技术性回调。长期来看，由于港股市场环境整体依然趋紧，中长期投资来说能源、电讯、原材料等偏向防守的板块仍然更加合适，在个股选择中可选择具有优质护城河，基本面较好的公司。投资者在进行部分高风险板块投资时仍建议提前做好对冲准备，谨慎对待易受市场波动冲击及经济下行影响较大的行业与板块。 风险提示： 地缘政治冲突、海外出现系统性金融风险、美国通胀水平超预期。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内