股指期货日内价格规律及收益增强策略构建

风险中性定价原理（risk-neutralvaluation）[Table_Title]股指期货日内价格规律及收益增强策略构建 2023年7月18日 宽基指数与对应的股指期货在日内不同时间段的分别有显著的正负收益，且期货和现货的收益往往是反向的。 期货与现货规律的差异进一步导致基差与价差也在日内不同时段各自呈现出收益异象。 联系人：常海晴金融工程分析师从业资格号:F03087441Tel：8621-63325888-4191Email：haiqing.chang@orientfutures.com ★日内收益异象二：日内动量效应显著 日频以上A股收益呈现出更强的反转特征，在日内级别上则呈现出更强的动量特征，其中2小时级别的动量效应最强。事实上日内动量效应在世界各个市场、各类资产上广泛存在，目前学界对该现象主流的三个解释为：投资组合再平衡效应、晚知信息的交易行为效应/噪声交易效应、对冲需求效应。 ★日内动量检验与策略构建 对日内收益进行切分，分别研究不同时段收益之间的相关性和预测效果：将日内某时点至收盘的收益率作为目标变量，选取该时点前的日内已实现收益或隔夜收益等作为特征进行预测。同样的思路我们同时检验和构建了日内单边与跨期策略，模型方面考虑了线性OLS模型与非线性的回归树、分类树模型。 对于单边策略，OLS模型优于树模型。10：30给出交易信号，IH前一小时动量单因子分类树滚动预测可实现年化收益15.5%，夏普1.16；IF日内已实现收益动量OLS滚动预测可实现年化收益18.3%，夏普1.35；IC前一小时动量OLS滚动预测可实现年化收益17.2%，夏普1.11。 日内跨期套利策略考虑杠杆后也有较多的收益空间，且树模型在这个预测问题上表现优于OLS。IH、IF、IC日内跨期策略回归树滚动预测可分别实现年化收益18.5%、14.4%、26.1%、，夏普0.98、0.80、1.28。 ★风险提示 模型基于历史数据构建，未来市场规律的变动可能使模型失效。 目录 1、研究背景——A股与股指期货日内收益异象..................................................................................................................61.1、异象一：日内分时段收益的“拉锯战”与持续性......................................................................................................61.2、异象二：日内动量与隔夜反转....................................................................................................................................132、日内动量在股指期货上的多角度验证...........................................................................................................................152.1、股指期货单边收益的日内动量效应............................................................................................................................162.1.1、描述性统计和显著性检验.....................................................................................................................................162.1.2、模型预测与策略构建.............................................................................................................................................242.2、股指期货跨期组合收益的日内动量效应....................................................................................................................313、风险提示...........................................................................................................................................................................35 图表目录 图表1：IH主力合约日内不同时段收益累计净值....................................................................................................................................6图表2：上证50指数日内不同时段收益累计净值....................................................................................................................................6图表3：IH主力合约与上证50指数日内不同时段收益回测结果...........................................................................................................7图表4：IF主力合约日内不同时段收益累计净值.....................................................................................................................................7图表5：沪深300指数日内不同时段收益累计净值..................................................................................................................................7图表6：IF主力合约与沪深300指数日内不同时段收益回测结果.........................................................................................................7图表7：IC主力合约日内不同时段收益累计净值.....................................................................................................................................8图表8：中证500指数日内不同时段收益累计净值..................................................................................................................................8图表9：IC主力合约与中证500指数日内不同时段收益回测结果.........................................................................................................8图表10：IM主力合约日内不同时段收益累计净值..................................................................................................................................9图表11：中证1000指数日内不同时段收益累计净值..............................................................................................................................9图表12：IM主力合约与中证1000指数日内不同时段收益回测结果.....................................................................................................9图表13：IH主力合约基差日内不同时段累计变动.................................................................................................................................10图表14：IF主力合约基差日内不同时段累计变动.................................................................................................................................10图表15：IC主力合约基差日内不同时段累计变动.................................................................................................................................10图表16：IM主力合约基差日内不同时段累计变动................................................................................................................................10图表17：IH多当季空当月反套组合日内不同时段收益累计净值（三倍杠杆）.................................................................................11图表18：IF多当季空当月反套组合日内不同时段收益累计净值（三倍杠杆）.................................................................................11图表19：IH、IF多当季空当月反套组合日内不同时段收益回测结果.................................................................................................11图表20：IC多当季空当月反套组合日内不同时段收益累计净值（三倍杠杆）.........