股指套利日报：期现套利隔日平仓以及日内回转交易策略收益较大，价差大幅下行利多价差空头头寸

国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 1 页 共 3 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE国泰君安期货金融衍生品研究所 股指套利日报 期现套利隔日平仓以及日内回转交易策略收益较大，价差大幅下行利多价差空头头寸  胡江来 证书编号 Z0002058  021-52138790  hujianglai@gtjas.com 近期报告： 20150325股指期货套利日报 20150326股指期货套利日报 20150327股指期货套利日报 20150330股指期货套利日报 【基差分析】 持续上涨或下跌环境中，参与者宜多关注对冲操作，首选期现套利。期现套利短期机会频繁，当基差抵达0点或理论基差附近时，需要尽可能快地出清，以等待机会再度入场。价差交易同样类似，首选价差空头策略，等待价差下行机会。如价差不回落，价差空头头寸需做好平仓或期转现操作。 日内，基差重心明显下滑。主力基差围绕-25至45点波动，期现套利有建仓机会，周一建立的期现套利头寸，周二即可在贴水位置出清。周二早盘建立的正向套利头寸，亦可借助申购、卖出300ETF的日内回转套利机制，来斩获一定收益。按照存续期限从近到远排列，盘中非主力合约基差部分时间分别处在60、65、75点上方，尾盘基差分别处于-10、-8、0点附近，期现套利平仓优势明显。平仓后的期现套利头寸，可关注基差重新拉升后的介入机会。从日内回转套利机会来看，四个合约可斩获的收益理论上可达70点。按存续期限从近到远排列，非主力合约的理论基差分别是16、22、11点，日内远端两合约1分钟基差均值分别是47、58点。 图1沪深300股指期货当月合约期现基差 图2沪深300股指期货下月合约期现基差 -30-17-4922354809:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40 -103162942556809:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 图3沪深300股指期货季一合约期现基差 图4沪深300股指期货季二合约期现基差 -104183246607409:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40-212.326.640.955.269.583.809:3009:5010:1010:3010:5011:1013:0013:2013:4014:0014:2014:40资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货金融衍生品研究所 2014.03.31 期货研究股指期货 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 2 页 共 3 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE价差日内先快速上行，临近尾盘价差下行迹象明显。周一日报提到的关注9月与4月价差空头策略，周二该策略理论上可斩获超过15点的收益。获取小额收益后快速平仓而后再于价差明显掉头迹象浮现后建仓的空头价差策略，能够斩获一定收益。前期建立的价差空头头寸，如果在价差上行迹象显现或达到目标利润后，先行离场再选择高点入场的策略效果好。2月份以来，价差不时从低位大幅拉升，如果适时止盈或了结头寸，价差空头的收益也将不至于受到大幅侵蚀，已有的价差收益大部分将得到保留，同时亦可在高价差出现后再度入场。盘中，5月与4月合约价差曾从27点下滑至15点。6月与4月合约价差曾从29点下行至13点。9月与4月合约价差曾从41点下行至24点。风险承受能力较大的参与者，进行价差空头策略交易时，可谨慎关注9月与4月合约，同时如果价差不收敛，价差空头需于当月合约交割日早盘结束前做好期转现或平仓操作。 假设上一年度与本年度相同期限内的分红规模一致，基于上一年度与本年度全收益指数与指数计算IF剩余期限的分红。假设资金利率0.04，以标的日内均价计算IF剩余期限的持有成本。结合红利与利率，按照到期日由近到远，四组基差理论应处在7、16、22、12点附近。日内与IF标的指数相关的四个合约基差波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是-9至39、8至58、12至64、22至76点。理论上，IF当月合约、下月合约、季一合约、季二合约具有正向套利机会。 IF价差日内理论收益5-14点。考虑分红与利率，按照到期日由近到远，涉及当月合约的三组价差理论上应处在9、15、5点附近。日内与IF当月合约相关的三组价差组合波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是15至20、17至28、26至40点。理论上，IF下月-当月、季一-当月、季二-当月具有卖远买近机会。 以日持仓量变动5000手作为多头建仓的筛选标准，将日内主力最高价与最低价的均值作为建仓点位，估算2014年4月3日以来多头的建仓点位。简单设定交割周最后三日之前增加的持仓视为直接建立在当月合约的头寸，交割周最后三日增加的持仓视为直接建立在下月合约的头寸，当日主力收盘4035.8点，考虑每手资金成本16.4点的情况下，2014年4月3日以来建仓留存的多头头寸，每手赚1387.1点。 商品期货的持仓中性，强度0。日内期指总持仓变动-0.81万手，前5名、前20名、净空特征明显会员的净空持仓分别是2.03、2.66、1.0万手，环比变动0.49、0.29、0.41万手。第1个指标低于月度均值，低于季度均值。第2个指标高于月度均值，高于季度均值。第3个指标低于月度均值，低于季度均值。 最近一个月，跟踪IF标的指数、交投居前的ETF品种中510300、159919、510330的日均成交额分别是47.81、12.97、2.08亿元，最近22日的跟踪偏离度分别是-11、28、-8 BP，最近22日的跟踪误差分别是17、20、20 BP。按照行业分类，最近一个月，IF标的指数中，能源、材料、工业、可选、消费、医药、金融、信息、电信、公用的日均成交额分别是166.82、306.40、859.08、403.07、194.38、119.64、1479.98、277.19、52.93、110.29亿元，最近22日的相关系数分别是0.76、0.68、0.77、0.70、0.71、0.52、0.92、0.53、0.86、0.86，最近22日相对沪深300指数的Beta系数（以OLS公式计算）分别是0.88、0.64、0.81、0.73、0.58、0.45、1.39、0.75、0.99、0.95。 TF价差日内理论收益0.09-0.15点。日内与TF当月合约相关的两组价差组合波动区间（以95分位数和5分位数界定）分别是0.22至0.31、0.93至1.08点。 国泰君安研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第 3 页 共 3 页 国泰君安股指期货研究中心GUOTAI JUNAN STOCK INDEX FUTURES RESEARCH CENTRE免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为国泰君安期货与金融衍生品研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 金融衍生品研究所 上海市静安区延平路121号31楼 电话：021-52137126 传真：021-52138150 金融理财部 上海曲阳路营业部 上海延平路121号三和大厦10楼A座（200042） 上海市曲阳路910号复城国际11号楼705/706室 电话：021-52138122 传真：021-52138110 电话：021-55392185 传真：021-65447766 上海期货大厦营业部 上海中山北路营业部 上海市浦电路500号期货大厦2001B（200122） 上海市中山北路3000号506-508室 （200063） 电话：021-68401887 传真：021-68402738 电话：021-32522832 传真：021-32522823 天津营业部 北京营业部 天津和平区郑州道18号港澳大厦6层（300050） 北京建国门外大街乙12号双子座大厦东塔29层 电话：022-23023170 传真：022-23300841 电话：010-58795755 传真：010-58795787 杭州营业部 宁波营业部 杭州市西湖大道58号金隆花园三楼（310000） 宁波市高新区研发园B区4幢6楼 （315048） 电话：0571-56112999 传真：0571-56112821 电话：0574-87816665 传真：0574-87916513 深圳营业部 长春营业部 深圳市福田区益田路6009号新世界商务中心6楼 长春市朝阳区延安大街565号盛世国际A座2楼2022室 电话：0755-83734575 传真：0755-23980597 电话：0431-85918811 传真：0431—85916622 大连营业部 广州营业部 大连市沙河口区会展路129号大连期货大厦2703室 广州市天河区体育西路111-115单号9楼AB 电话：0411-84807755 传真：0411-84807759 电话：020-38628010 传真：020-38628583 郑州营业部 郑州市郑东新区商务外环路30号期货大厦805室（450018） 电话：0371-65610168 传真：