原油：上行趋势不变，或挑战前高

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 原油：上行趋势不变，或挑战前高 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan021151@gtjas.com 【国际原油】 WTI 8月原油期货收涨1.60美元/桶，报75.75元/桶；Brent 9月原油期货收涨1.13美元/桶，报79.63元/桶；SC2309原油期货收涨7.50元/桶，或1.31%，报582.20元/桶。 1、 工信部：最近将出台《轻工业稳增长工作方案（2023—2024年）》。 2、 发改委：将抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策。加快修订出台产业结构调整指导目录（2023年本），推动钢铁等重点行业加快联合重组。 3、 国务委员兼国防部长李尚福在北京会见来访的美国前国务卿基辛格。 4、 拜登政府将出台针对中国尖端技术投资的限制政策？中方回应：希望美方将拜登总统无意对华“脱钩”、无意阻挠中国经济发展、无意围堵中国的承诺落到实处，为中美经贸合作创造良好的环境。 5、 美国6月零售销售月率录得0.2%，市场预期0.50%。该数据并未削弱美联储下周加息的预期。 6、 美国至7月14日当周API原油库存-79.7万桶，预期-225万桶，前值302.6万桶。美国至7月14日当周API成品油进口 -15.9万桶/日，前值-23万桶/日。美国至7月14日当周API取暖油库存 36万桶，前值34万桶。美国至7月14日当周API投产原油量 13万桶/日，前值34万桶/日。美国至7月14日当周API精炼油库存 -10万桶，预期-8.8万桶，前值290.8万桶。美国至7月14日当周API汽油库存 -280万桶，预期-214.3万桶，前值100.4万桶。美国至7月14日当周API库欣原油库存 -300万桶，前值-215万桶。 7、 金十数据7月19日讯，美国财政部公布的数据显示，日本5月所持美国国债减少304亿美元，至1.0968万亿美元。中国5月所持美债减少222亿美元，至8467亿美元。 8、 市场消息：阿联酋阿布扎比国家石油公司ADNOC天然气部门与印度石油公司签署了一项价值70-90亿美元、为期14年的液化天然气供应协议，它将每年向印度供应高达120万吨的液化天然气。（外媒订正非“为期4年”） 9、 加拿大6月CPI低于市场预期，货币市场认为加拿大央行在九月加息可能性由25%降至22%。 10、美国6月零售销售连续第三个月上升，交易员已完全定价下周美联储将加息25个基点。 11、欧洲央行管委诺特：我们需要在7月加息. 12、美国7月NAHB房产市场指数录得56，为2022年6月以来新高。 13、美国5月商业库存月率 0.2%，预期0.20%，前值0.20%。 14、美国6月工业产出月率 -0.5%，预期0.00%，前值-0.20%，为2022年12月以来最大降幅。 15、金十数据7月19日讯，消息人士称，美国官员表示，美国国务卿布林肯签署豁免令，将允许伊拉克向伊朗支付电费的豁免时间延长120天；同时扩大豁免范围，允许伊拉克将支付伊朗电费的款项存入非伊拉克银行。美国官员希望豁免令将削弱伊朗从伊拉克获取资金的压力，之前这些资金只能存入伊拉克的受限账户。 2023年7月19日 商品研究 研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 16、 欧洲官员认为，到2023年底有机会与伊朗谈判以缓和伊核协议。 17、欧洲官员表示，预计说服欧盟国家维持将于10月到期的对伊朗的弹道导弹制裁不会有困难。 18、据沙特通讯社：沙特阿拉伯和土耳其的谅解备忘录包括在精炼石油产品的生产、营销和分销方面的合作，也包括在石化生产和维持石油需求方面的合作。 19、日本首相岸田文雄：沙特阿拉伯和阿联酋确认了将中东打造成清洁能源和关键矿物中心的愿景。 【趋势强度】 原油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，内外盘油价在并无重大基本面事件的情况下出现强势反弹，Brent再度逼近80美元/桶，SC2309回到580元/桶的高位，符合我们的预判。本周EIA库存数据显示原油继续去库，汽油去库幅度继续超出市场预期，再次印证全球尤其是海外油品消费旺季正如火如荼的演绎。国内市场方面，虽然近期汽油裂解的大幅飙升主要源自消费税的增加，但价格的单边上涨依旧刺激的中下游较强的补空需求。短期来看，OPEC+执行减产确保了7-8月原油市场去库的确定性，汽油等交运燃料自身较强的季节性特点确保了市场很难在8月结束前证伪旺季需求高峰。且随着近期油价的节节升高，市场对柴油、石脑油等各类原油需求一般的成品油已经掀起了一股较强的投机补库需求，带动前期弱势油品裂解价差的修复。这种补库行为一旦发生，因为市场的补货惯性在未来1个月内大概率是持续的，在修复裂解价差的同时对油价也间接构成支撑。因此，短期油价大概率延续强势继续向上突破。 展望2023年下半年，基于宏观面的下行压力，中长期看油价重心下移是大概率事件，分歧在于油价是否可能在中期大跌前仍有可能会出下年内的最后一次上涨。我们认为，在OPEC+多轮大幅减产后，三季度出现原油供应阶段性缺口的概率仍然较大。叠加油品裂解价差在核心通胀影响下长期处于高位，以及内需下半年潜在复苏空间，油价在7-8月区间内仍有可能出现一次上行行情。最差的情况下，至少不宜出现深跌。在对于单边价格走势的预判上，如果三季度符合我们预判，Brent、WTI仍有机会回升至80-85美元/桶附近，SC有机会回升至600元/桶；在中长期的下行周期里，Brent、WTI年内有可能跌破65美元/桶，SC或再次考验500元/桶支撑。（详见我们7月7日发布的2023年原油半年报《原油：或先上涨，再深跌》）。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼 电话：021-33038635 传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼 电话：021-33038982 传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话 95521