能源转型与碳中和周报：气煤下跌风险逐步加强，油价仍以偏强看待

气煤下跌风险逐步加强，油价仍以偏强看待——能源转型与碳中和周报20230716 中信期货研究所能源转型与碳中和研究团队 研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结 103 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 气煤下跌风险逐步加强，油价仍以偏强看待 过去一周：供应收紧抬升油价、高温需求拉动煤价、气价分化表现承压 油：供应扰动叠加金融情绪改善，油价向上突破；新加坡汽油库存持续去化，国内汽油出口窗口打开。 煤：旺季日耗继续拉升，煤价震荡调整；欧洲煤价回落。 气：旺季利多或已提前反应，高库存压制欧美气价。 ◼中短期展望：旺季利多因素已释放大半，宽供应之下，气煤下跌风险加强，油价仍以偏强看待 1）单位热值价格：原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）三季度油价偏强，汽强柴弱格局仍维持：沙特、俄罗斯减产导致全球原油供应收紧，叠加宏观压制缓和，三季度油价仍以偏强思路对待。成品油方面，中国汽油库存持续去化、叠加新加坡去库，利好出口，汽油价格偏强，柴油需求小幅收缩，库存转累，国内柴油价格下行压力仍强；美国汽油供需局面仍然偏紧，预计汽油裂解价差仍有支撑，短期高位震荡，柴油供应增加但工业需求仍未见底，柴油估值维持低位。 3）下游去库进程缓慢，旺季煤价支撑逐步减弱：旺季需求继续兑现，但旺季不缺煤已是共识。本周煤价调整之后，港口到货量增加，叠加下周台风影响，日耗或难以继续升高。预计下周煤价仍以震荡为主，随着旺季进展，后续煤价支撑也将逐步减弱，关注后期下跌风险。 4）短期欧洲气价低位震荡，美气上行空间不足：欧洲天然气方面，挪威检修结束、美气出口增加及欧盟新联采计划使供应边际预计宽松，需求端主要靠电力销售支撑，但高库存对气价压制持续，短期欧洲气价偏低位震荡运行；美国天然气方面，气价仍靠炎热天气支撑，但CDDs接近达峰水平，出口装置已满负荷运行，基本面利多释放之后，高库容压制下需警惕美气价提前进入取暖季前回调窗口。 全球7月天气及厄尔尼诺 未来两周大部分南欧、美国南部及东北部、中国北部气温偏高 资料来源：NOAA ECMWF中信期货研究所 天然气：旺季利多或已提前反应，高库存压制气价回调 电力及碳价：欧洲电价短期震荡，碳价高位震荡偏弱 油价维持强势而煤气价格回调 ◼油价维持强势而煤气价格回调：本周欧洲天然气价格环比下跌2.19美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比下跌0.51美元/百万英热，布伦特上涨0.25美元/百万英热单位，WTI环比上涨0.28美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.02美元/百万英热单位，国内煤炭环比基本持平。 原油价格最高：按单位热值来看，原油>欧洲天然气>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 ◼油品价格延续反弹。布油上涨1.4美元/桶，NYMEX轻质原油上涨1.56美元/桶，RBOB汽油上涨2.29美元/桶，ICE取暖油上涨1.63美元/桶，ICE柴油价格上涨1.61美元/桶。 布伦特与WTI：原油期货重回back结构 迪拜与SC：原油期货重回back结构 成品油：成品油期货月差震荡 天然气：维持Contango结构 第二部分原油与成品油周度分析 二、原油：俄罗斯减产基本完成，但油品出口量维持高位 ◼俄罗斯减产基本完成：EIA数据显示2023年6月俄石油产量1051万桶/日，环比持平，基本完成减产目标。 ◼俄罗斯油品出口环比下滑：6月俄罗斯原油海运出口480万桶/日，环比下降49万桶/日，成品油海运出口226万桶/日，环比下降45.4万桶/日，合计油品出口量为707万桶/日，仍高于俄乌冲突前水平。本月俄油出口减量主要来自原油，中印进口量均下降。 ◼俄罗斯原油与成品油转运均较为顺利。6月印度进口海运俄原油128万桶/日，环比大幅下降68万桶/日，当前仍有大量俄成品油运往未知目的地。 二、原油：沙特继续上调OSP，往欧洲方向上调幅度更大 ◼沙特逆势上调OSP：8月沙特往各类原油亚洲OSP多数环比上调0.2美元/桶；往地中海OSP均上调1美元/桶以上；而往美国Light级别上调0.1美元/桶。为响应其主动减产的动作，沙特继续上调往全球OSP，但往亚洲OSP升幅显著低于欧洲，或出于在亚洲市场与俄油竞争的考虑。若中东发往欧洲货源收紧，或导致BRENT–DUBAIEFS有所回升。 二、原油：内外价差维持震荡 ◼内外价差维持震荡。本周SC仓单下降50.2万桶至1139.8万桶水平。前期人民币汇率维持弱势，叠加中东往中国运费明显上升，导致内盘相对外盘偏强。近期人民币汇率有企稳回升迹象，而国内原油库存维持高位，若后期国内原油采购需求未能持续，关注做空内外价差的机会。 ◼B-W价差窄幅震荡：随着中东进一步提升对欧洲的原油售价，欧洲或将加大对已经纳入布伦特结算体系的北美原油的采购力度，关注欧美价差缩窄机会。 二、原油：美国商业原油库存意外累库 ◼美国原油意外累库：7月7日当周，美国商业原油库存累库594.6万桶，目前库存水平高于五年均值358.9万桶。 ◼累库幅度高于均值：7月7日当周，美 国 商 业 原 油 当 年 累 计 累 库1852.3万桶，而近五年均值为累库1707.3万桶。 ◼尽管炼厂加工量大幅上升，但由于净进口量持续回升，美国商业原油库存意外累库。 二、原油：美国成品油同步累库，SPR释放基本结束 ◼美国成品油库存同步累库：7月7日当周，美国成品油库存环比累库489.9万桶。出行需求进入旺季但炼厂开工迅速恢复，成品油库存转为累库，战略石油储备下降40.1万桶，折合不足6万桶/日，新一轮SPR释放基本结束，预计从8月起将小幅回补SPR。 ◼库欣正式转为去库：7月7日当周库欣去库160.5万桶。PADD2去库257.9万桶，PADD3累库797.3万桶，供需差大幅下降。 二、原油：美国原油出口短暂降至低位 ◼美国原油出口短暂降至低位：7月7日当周，美国油品总出口为917.7万桶/日，环比下降66.6万桶/日，其中原油出口量为214.4万桶/日，环比下降175.7万桶/日，成品油出口量为703.3万桶/日，环比上升109.1万桶/日。 二、原油：全球原油与成品油或逐步进入去库季 二、原油：全球高频石油库存或转入去库状态 ◼从高频数据来看，全球石油库存近期再次从累库转为去库，油价下方支撑加强。 二、原油：IEA持续上调全年供应预期 二、原油：EIA预测下半年转为去库 二、原油：OPEC产量维持稳定 ◼6月OPEC产量维持稳定：OPEC 6月产量2818.9万桶/日，环比上升9万桶/日，剔除豁免国后，实际上升2.3万桶/日，整体维持稳定。6月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3703万桶/日，环比上升7万桶/日，产量与配额的差距上升至254万桶/日左右。 ◼OPEC+剩余产能继续上升，高度集中于中东：截至6月末，OPEC+合计（不含豁免国）剩余产能接近491万桶/日，环比下降3万桶/日，目前剩余产能中的68.38%集中于中东四国。 二、原油：沙特与阿联酋产量维持稳定 ◼沙特产量与出口保持不变：2023年6月，沙特原油产量为999.8万桶/日，环比上升2.2万桶/日；出口量约为666.8万桶/日，环比下降1.1万桶/日。 ◼阿联酋产量维持稳定：2023年6月，阿联酋原油产量为289.4万桶/日，环比下降0.1万桶/日，出口量约为318.7万桶/日，环比下降25.6万桶/日。 ◼6月OPEC各国产量基本维持稳定，关注7月起沙特自愿减产及各国实际出口情况。 二、原油：伊拉克与科威特出口维持低位 ◼伊拉克供应维持低位：2023年6月，伊拉克原油产量约为418.1万桶/日，环比上升5.4万桶/日；出口量约为331.7万桶/日，环比上升5.9万桶/日。 ◼科 威 特 产 量 与 出 口 保 持 稳 定 ：2023年6月，科威特原油产量约为255.1万桶/日，环比下降0.4万桶/日；出口量约为171.6万桶/日，环比上升1.2万桶/日。 二、原油：减产豁免国原油产量整体有所上升 ◼伊朗产量继续上升：2023年6月，伊朗原油产量为275.4万桶/日，继续上升5.6万桶/日，达到近五年来的最高值。相比制裁前，产量仍有100万桶/日左右的回归空间。 ◼利比亚产量维持稳定：2023年6月，利比亚原油产量115.6万桶/日，环比下降1.3万桶/日，维持正常水平。 ◼委内瑞拉产量环比小幅上升：2023年6月，委内瑞拉原油产量76.7万桶/日，环比上升2.4万桶/日。尽管对委制裁已逐步放宽，但委内瑞拉剩余产能不足，增产空间有限。 二：原油：OPEC活跃钻机数预期持稳 ◼OPEC活跃钻机数预期持稳；2023年6月，OPEC合计活跃钻机数为353个，环比下降7个，中东核心四国的合计活跃钻机数环比下降6个。当前OPEC+生产政策保持稳定，预计活跃钻机数将维持当前区间。 二、原油：美国原油产量维持稳定，钻机增速仍然偏缓 ◼美国原油产量维持稳定：7月7日当周，美国原油产量为1230万桶/日，环比下降10万桶/日。 ◼钻机增速仍然偏缓：7月14日当周，美国钻机数量为537部，环比下降3部，四周平均滚动增幅-0.69%。美国本土活跃压裂队数为263个，环比上升3个，四周平均滚动为-0.43%。 ◼近期美国活跃钻机与压裂队数量均有所下滑，关注三季度美国原油产量边际下降风险。 二、原油：新井完井大幅下滑，关注美国产量下降的可能性 ◼完井数大幅下滑，关注美国产量下降的可能性：截至2023年5月美国新增钻井971个，环比下降49个；完井数1001个，环比下降67个，低于疫情前水平200个左右；开钻未完钻井下降30个至4834个，DUC数量停止上升，新井完井数均大幅下降，与美国活跃钻机数下滑相吻合，关注三季度美国产量下降的可能性。 二、原油：情绪回暖油品基金净多头全线回升 ◼原油基金净多头回升：截至7月11日当周，WTI基金净多头环比上升44275张，布伦特基金净多头环比上升48123张。 ◼成品油基金净多头反弹：截至7月11日当周，RBOB汽油基金净多头环比上升11713张，ICE柴油基金净多头环比上升22945张。 ◼波动率大幅下行：本周VOX波动率一路下行至30美元左右。 二、成品油：本周国内柴油价格大涨，海外柴油价格下跌 二、成品油：美国汽油裂解价差持稳，新加坡大幅上涨 二、成品油：欧美柴油裂解价差低位震荡，国内主营上周下滑 二、成品油：海外航煤裂解价差维持震荡 二、成品油：本周欧洲炼厂利润+4%，国内炼厂利润-12% 二、成品油：本周国内主营开工高位+2%，预计地炼开工走弱 二、成品油：地炼与主营炼厂检修情况 隆众资讯统计，截至2023年7月13日，处于检修的中国炼厂检修产能合计5810万吨，环比恢复1750万吨。 二、成品油：本周国内地炼汽油利润-13%，柴油利润-6% 二、成品油：本周国内汽油产量+4%，柴油产量+2.2% 二、成品油：本周国内独立炼厂汽油销量-3%，柴油销量+6% 二、成品油：本周国内独立炼厂汽油产销未达均衡，柴油破百 二、成品油：本周主营汽油批零价差-9%，柴油批量价差-11% 二、成品油：本周汽柴出口窗口均打开 ◼国内