煤焦钢矿周报：产业进入库存拐点，关注补库高度

产 业 进 入 库 存 拐 点 ， 关 注 补 库 高 度 黑色金属组联系方式：020-888180112023年7月14号 各品种观点 一、钢材 钢材行情展望 需求：支撑1-6月钢材需求主要是基建和钢材的直接出口，根据各行业的增速和对应品种材产量变化，上半年需求增长3%,考虑去年下半年前低后高节奏，同时基建和出口边际上难有增量，预计下半年需求同比下降1%，全年需求低于1%。后期主要关注宏观政策，和出口的持续性。目前需求由于地产行业的拖累，整体依然偏弱。同时7-8月是传统的淡季，预计需求有所转弱。 供应：铁水产量见顶，但低利润和库存压力不大的情况下，7月减产预期不大，即时铁水产量同比增长7%。螺纹钢产量低位维稳，近期热轧产量环比下滑明显。本周高频数据铁水产量+废钢日耗观察，铁元素累计同比增加3.5%。考虑地产弱需求情况下，高成本的电炉产量还将持续出清，螺纹钢价格难以持续高于电炉成本。其次关注粗钢产量平控政策是否落地。 库存：在需求下滑周期中，库存周期表现为主动去库，库存同比下降。上半年供需双增，但产量增幅低于预期，同时由于出口转好，需求好于预期。由于4-5月废钢日耗下降，铁元素供应增幅环比下降，整体钢材的库存去库较好，并且各品种材呈现低需求，低库存；强需求、高库存特点。五大材库存维持同比和环比去库趋势，库存同比下降20%。（同比去库较大有去年疫情导致的高基数原因） 成本和利润：上半年由于双焦的让利，高炉钢厂维持正利润；电炉由于废钢成本高企和地产需求下滑，电炉钢厂平电成本持续亏损。上周由于焦炭价格调涨，利润有所收窄。 行情展望：黑色金属本周偏强走势，原料再次走强。本周公布的美国cpi好于预期，通胀回落，宏观上偏利多。产业端，需求转向淡季，库存低位季节性累库，产量高位有见顶迹象。目前钢价上涨是在宏观情绪转好背景下，成本推升逻辑，原料端基本面碳弱铁强，但预计铁矿石在供应季节性上升情况下，将转为累库格局。产业因跌价过度去库，目前补库涨价，阶段性补库完成前，价格预计维持反弹走势。暂时维持下半年螺纹钢和热轧主力合约3300-4000元和3400-4000元波动判断。策略上，关注1月合约逢低多螺纹空铁矿石机会。 价格和价差：价格低位上涨 黑色金属品种持仓和仓单 价格和价差：跨期价差持平走势 I.10-1价差并未跟随价格上涨而反弹。弱现实抑制10月合约高度，而1月合约是淡季合约，预期转好难以在淡季合约上兑现。考虑高产量弱需求现状，跨期价差难以持续走扩。 价格和价差：10月卷螺价差持平走势 I.近期现货卷螺价差有所走扩，10月合约卷螺价差一直处于低位。II.螺纹需求弹性在于地产，而热轧需求弹性在于出口。螺纹已经通过电炉减产，去匹配弱需求；而出口现状较好，但热轧产能和产量刚性，导致卷螺差持续走扩的概率不高。 1-5月中国生铁和粗钢产量分别增长3.2%和1.6% 废钢日耗同比上升，预计全年增加500万吨废钢日耗。 即时产量偏高，全年产量增速高达6%，关注平控政策是否落地 五大品种钢材产量有所增产，近期建材增产明显 五大材以外的钢材产量维持高位，累计同比增长8% 五大品种总库存进入季节性累库趋势 螺纹钢产量平稳，同比减产明显 热轧产量持续下降 成本和利润：现货利润有所下滑 水泥需求同比降幅明显；建材成交维持同比和环比持平走势 基建保持较高增速，中字头国企订单同比增长12%，是钢材需求主要支撑 钢材出口超预期增长，1-5月中国钢材出口同比增加1045万吨 中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 中国钢材直接出口环比上升，1-5月同比增长1045万吨对需求拉动1%。除了3月份海外制造业补库外，4-5月的由于国内钢价领跌和人民币汇率贬值，出口利润打开，也是钢材出口较大原因。最后国内需求下滑周期中，钢厂直接出口增多，可参考14-15年周期。 制造业耗钢需求正增长，汽车、家电和造船行业向好，机械行业维持负增长 地产行业是最大的拖累行业，施工面积下滑6%，新开工面积下滑22%。 地产行业领先指标：土地成交面积维持低位 地产销售改善不明显 二、铁矿石 铁矿石行情展望 ◼供应：中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。进口矿来看，6月铁矿石进口量9538.5万吨，环比-78.95万吨，同比+641.6万吨；1-6月累计进口量57613.5万吨，同比+4038.5万吨。国产矿来看，5月份国内铁矿石原矿产量7760.03万吨，环比+250.43万吨，同比-2020.47万吨；1-5月国内铁矿石原矿累计产量为39135.15316万吨,同比-3253.15万吨。 ◼需求：需求端日均铁水产量环比-2.44万吨至244.38万吨。钢厂主动补库，日耗小幅回落，库消比环比上升，日耗环比-0.46万吨至298.75万吨，进口矿库存环比+85.85万吨至8630.4，库消比环比+0.33%至28.89%。5月生铁累计产量37474万吨，同比1387.20万吨。5月粗钢产量9012万吨，环比-251.50万吨，同比-649.30万吨；5月粗钢累计产量44463万吨，同比+961.40万吨。 ◼库存：港口库存12495.2万吨，环比周二-10.1万吨，环比上周四-143.39万吨；钢厂进口矿库存环比+85.85万吨至8630.37万吨。 ◼基差：超特粉09合约与01合约基差分别为88.13元/吨和173.13元/吨；9-1价差环比+14元/吨至85元/吨。 ◼交易逻辑：唐山环保限产再现，季节性检修压力逐步加大，铁水阶段性见顶。基本面上，供应端到港量环比增加，需求端日均铁水产量小幅下滑，钢厂库存与港口库存维持去库。供应来看，到港量环比+49.1万吨至2409.2万吨，海外矿山发运冲量后高位回落，澳巴发运环比-511.5万吨值2432.4万吨，考虑到前期发运量上升幅度较大，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量小幅环比-2.44万吨，考虑到季节性检修压力存在，预计铁水阶段性见顶。据金十数据披露，唐山市委办公室、市政府办公室联合下发的7月下旬唐山全市大气污染防治加严管控措施方案出台，利空铁矿石需求端；但目前铁水产量高位运行，考虑到钢厂库存处在偏低水平，补库预期仍存，临近交割月，近月合约修复基差可能性较大，操作上，9-1正套持有。 ◼操作建议：9-1正套持有 四大矿山相继发布一季度产销报告。季度产量来看，除必和必拓产量基本持平外，其他三大矿山产量均实现同比上升。其中，淡水河谷+5.8%；力拓+11%，创历年Q1产量新高水平；必和必拓-1%；FMG产量同比+4%。生产与发运目标来看，四者均维持不变。淡水河谷来看，季度产量上升明显，主因S11D产区超预期表现；但季度销量同比下降7%，主因北部系统在运输过程中受降雨影响较大。 力拓来看，产销均超预期上升。其中，产量+11%，销量+16%。新项目来看，谷戴达利全年产能有望达到预期；西芒杜项目矿场进入承包与建设阶段；布鲁克曼四期（岩层开发）、荷普山（二期、贝德山顶）、西安吉拉斯、纳穆尔迪项目建设正常进行。必和必拓来看，WAIO产量增长1%，主因供应链超预期表现、自动卸货车的应用及疫情影响的消散，但这部分增量被此前铁路运输事故导致停运数天的影响所抵消；同时， 该企业强调2024年实现PDP1目标（全年产能提升至3亿吨的目标）FMG来看，铁桥（Iron Bridge）项目实现重要里程碑，包括干、湿矿场电路的测试，水管的安装与测试、精矿处理设施的水质测试等，第一批湿精矿于4月被运送至黑德兰 港（铁桥项目雨季每年将交付22吨67%高品精粉）。 供应：铁矿石进口量 6月累计进口量57613.5万吨，同比+4038.5万吨。5月澳洲、巴西铁矿石进口累计量39712.6万吨，同比+1461.72万吨（+3.8%）。5月其他非主流矿进口累计量6443万吨，同比+1948.52万吨（+30.2%）。其中，印度矿累计进口1672.4万吨，同比+902.52万吨（+117%）；南非矿累计进口1553万吨（+0.15%）。伊朗矿累计进口344.7万吨，同比+308.44万吨（+852%）。 供应：到港量环比上升，均值修复至去年同期水平 2023/7/16 供应：澳巴发货季末冲量后高位回落；澳洲发中国比例环比-2%至84% 供应：发运冲量整体高于季节性 发运均值持续修复，高于季节性，预计后续到港量持续回升。 供应：四大矿山发运高位回落 2023/7/16 供应：国产精粉产量接近去年同期，库存偏低运行 需求：日均铁水产量与高炉产能利用率环比下降 需求端日均铁水环比-2.44万吨，折合进口矿周度需求量下降22万吨；考虑到钢材需求偏弱运行，钢材消费淡季，预计铁水阶段性见顶。 需求：钢厂库存重新去库，日均疏港量小幅上升 2023/7/16 需求：进口、国产烧结日耗均小幅上升 进口矿烧结矿日耗环比+0.2万吨（+0.36%）至55.42万吨；国产烧结矿日耗环比+0.02万吨（+0.18%）至11.11万吨。 需求：邯郸、唐山、山东进口烧结矿库存环比下降，南方地区库存环比上升 2023/7/16 需求：烧结矿配比>块矿配比>球团矿配比 2023/7/16 需求：钢厂库存与日耗环比下降，库消比重回下降趋势 钢厂库存与日耗环比下降，库消比重回下降趋势。钢厂日耗环比-0.6%，库消比环比-0.19%。 需求：唐山地区钢坯主流仓储库存重新去库 部分钢厂通过增加钢坯库存的同时降低铁矿石库存，以降低铁矿石价格波动的风险对成本端的影响。唐山地区钢坯库存维持去库趋势。其中曹妃甸库存环比-3.17万吨至0.4万吨，唐山主流仓储库存环比-2.71万吨。 2023/7/16 库存：港口库存环比周二-10.1万吨，环比上周四-143.39万吨 2023/7/16 15港库存：中高品矿>中品矿>中低品矿 中高品矿粉来看，卡粉与巴混粉库存差异较大。其中，卡粉库存高于季节性，环比-17万吨；巴混粉库存偏低，环比-5万吨。 中品矿粉来，PB粉、麦克粉及混合粉均处在中等水平。其中，PB粉环比-26万吨，麦克粉环比-30万吨，混合粉环比-27万吨。 中低品来看，超特粉与金布巴粉库存差异较大。纽曼粉环比-19万吨，超特粉环比-13万吨，金布巴环比-2万吨。 海运费：海运费中枢水平低于近两年同期水平 二季度运费中枢水平环比上升，但整体水平较去年低。其中，西澳-青岛航线运费环比-0.32元/吨，同比-3元/吨；巴西-青岛航线运费环比+0.22元/吨，同比-11元/吨。 价差：主力合约基差收敛 09合约来看，超特粉基差环比-10.41元/吨至88.13元/吨；PB粉基差环比-11.03元/吨至102.64元/吨，卡粉基差环比-11.36元/吨至124.32万吨。 01合约来看，超特粉基差环比-3.59元/吨至173.13元/吨；PB粉基差环比+2.97元/吨至187.64元/吨，卡粉基差环比+2.64元/吨至209.32元/吨。 价差：9-1价差环比+14元/吨 关注9-1正套机会，后续持续关注钢厂补库与行政限产落地情况。 2023/7/16 三、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至7月14日，主力合约收盘价2219元，环比上周上涨149元。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1760元，周环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1950元，周环比上涨50元。日照港仓单2145元，期货升水74元。焦炭开启第二轮提涨，累计涨幅为100-120元/吨，主流钢厂尚未回应，个别钢厂考虑自身库存紧张，有提前落实涨价的现象。 利润：