锌：美国cpi超预期下行，美元连跌带动锌价反弹

研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cnTel：027-68851554 研究员：张杰夫投资咨询号：Z0016959Email：zhangjf@mfc.com.cnTel：15926482597 1 2 3 4 核心观点 宏观：初步核算，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点，略不及预期。 基本面：上周公布的美国6月cpi、ppi数据超预期下行，美国通胀压力再次缓解，美元走弱，带动锌价反弹，周五夜盘美元小幅反弹后，锌价回吐部分涨幅。在大的供需方向上，海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上，海外需求趋向边际走弱确定性是高的，市场倾向于认为下半年海外的需求会是温和回落，而非快速坍塌；4月以来，国内经济复苏力度偏弱，需求不足问题较为突出，地产颓势延续，专项债发行积极性一般，基建增速亦下滑，内生增长动能体现不明显，市场普遍预期后续将有进一步的政策推出，但相关政策的力度可能不会有市场想象的那么强。据smm统计，6月国内精炼锌产量为55.25万吨，原料市场仍较为宽裕导致冶炼环比回落程度不及预期，接下来的两个月是季节性供需淡季，国内冶炼企业检修会增多，精炼锌产出将边际缩量，但考虑到原料端仍较为宽松，冶炼料收缩程度有限。总体而言，锌基本面格局仍偏过剩，不过中短期锌价交易逻辑主要在宏观，本周主要关注美元大幅走弱后的阶段性反弹对锌价的压力，同时关注6月经济数据对短期盘面情绪的影响，在7月底的重要会议落地前锌价难有趋势性表现。 产业基本面-供给端 2.1锌精矿产量 据ILZSG,2023年4月全球锌精矿产量为106.94万吨，同比增加5.51%，2023年前4个月全球锌矿产量温和上升。 产业基本面-供给端 2.2锌精矿进口量及加工费 国内1-5月累计进口锌精矿188.64万实物吨，同比增加24.13%。4月中后，进口矿进口窗口再次打开。截止7月14日，根据SMM，进口矿加工费报165美元/吨，国产矿加工费报5050元/吨。进口矿有进口利润，加量流入，替代效应下国产矿加工费上调，国内锌原料供应是偏宽松的。 产业基本面-供给端 2.4冶炼厂利润估算 锌现货价格上涨，叠加加工费稳定在相对高位，炼厂利润尚可。 产业基本面-供给端 2.3精炼锌产量 据ILZSG，2023年4月，全球精炼锌产出116.86万吨，同比增加3.66%.2023年6月SMM中国精炼锌产量为55.25万，环比小幅回落，同比增加13.1%。由于原料偏宽松，炼厂整体利润尚可，6月精炼锌产出环比回落程度不及预期。7-8月为传统检修季，不过据调研，超季节性的检修较少。 产业基本面-供给端 2.5精炼锌进口利润与进口量 2023年1-5月，中国累计进口精炼锌5.29万吨，同比增加13.57%。1-5月出口精炼锌0.35万吨，同比减少93.45%。1-5月累计净进口4.94万吨。沪伦比走高，进口亏损已明显缩窄，现货市场上出现便宜的进口锌锭。 产业基本面-消费端 3.2精炼锌初端消费 1-5月重点企业镀锌板带产量累计同比增加4.49%。 产业基本面-消费端 3.3精炼锌终端消费 2023年1-5月基建投资完成额累计同比增加10.05%。房地产亦难言乐观，竣工增速较好，前端各指标颓势依旧。 产业基本面-消费端 3.3精炼锌终端消费 2023年6月国内汽车产量256.11万辆，同比增加2.48%。高竣工增速及低基数之下，家电表现出不错的韧性。 其他指标 4.1库存 下游看跌情绪仍浓厚，锌价反弹后采购意愿较差，下游企业对经济预期变差导致其补库意愿下滑。 其他指标 4.2现货升贴水 截止7月14日，锌LME0-3升贴水报贴水18.75美元/吨，上海物贸锌现货升水155元/吨 其他指标 4.3交易所持仓 截止7月7日，LME锌投资基金净多持仓为5823手空单。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。注：本文中数据来源为美尔雅期货研究院、万得以及交易所官网公开资料。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区青年路169号ICC武汉环球贸易中心A座16层服务热线：027-68851692公司网站：www.mfc.com.cn