金工策略周报

股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容 ★股指市场与基差点评： 上周市场震荡上涨，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数分别收涨2.35%、1.92%、1.16%、0.35%，IH、IF、IC、IM7月合约分别收涨2.92%、2.33%、1.26%、0.43%。 分解行业对指数涨跌幅的贡献，食品饮料、银行贡献了沪深300主要的涨幅，食品饮料、非银贡献了上证50主要的涨幅，电子、基础化工贡献了中证500和中证1000主要的涨幅。 ★股指期货分红预测： 成分股分红进行中，其中中证500和中证1000成分股分红接近尾声。预计上证50、沪深300、中证500、中证1000 在基于2022年报的分红点数分别为73.1、87.3、95.6、67.3，上证50、沪深300、中证500、中证1000分红实施进度分别达到77%、75%、89%、91%。 ★股指期货基差情况跟踪： 上周各品种基差中枢有所走强。IF、IH、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为3.53%、3.17%、-0.88%和-2.30%，较上周分别走强0.36%、走弱0.30%、走强0.59%、走强1.15%；合约间期限价差亦有小幅走强，IF、IH、IC、IM下季较当季升贴水率分别为1.19%、2.43%、-2.68%、-3.04%，较上周分别走强0.15%、走弱0.17%、走强0.47%、走强0.22%。本周股指期货短期受到了市场做多情绪带动，基差走强伴随着成交量放大；长期来看，今年的季节性规律开始失效，基差价差始终维持高位震荡态势，IH、IF由于维持contango结构故展期策略维持多远空近的推荐，IC、IM虽然维持back结构，但贴水较浅且主力合约时常升水，故展期策略同样推荐多远空近。 ★股指期货展期收益测算与持有合约推荐： 股指期货所有品种展期策略依然维持多远空近的推荐。当前IF、IH维持contango，顺期限结构思路下推荐多头持有远季合约，空头持有近月合约；IC、IM虽然维持Back结构，但back结构较浅且主力合约频繁升水故依然推荐多远空近。上证50当月展期、下月展期、当季展期、下季展期的近20个交易日展期收益分别为0.7%、0.6%、0.9%和1.3%，沪深300的分别为1.3%、1.1%、1.0%和1.0%，中证500的分别为0.3%、0.3%、0.3%、0.5%，中证1000的分别为0.5%、0.5%、0.5%和0.6%。 各品种基差中枢延续高位震荡 股指分红预测： 上证50、沪深300、中证500、中证1000分红实施进度分别达到77%、75%、89%、91%。 股指期货基差期限结构：较去年同期明显上移 •考虑分红后IH、IF为contango结构，相比去年同期升水幅度明显增加；IC、IM为浅Back结构，相比去年同期贴水幅度明显减小。无明显市场波动或政策消息面驱动的情况下，预计套保需求不会出现太大变化，基差价差高位震荡的态势还将持续。 股指期货展期收益跟踪：继续推荐多远空近 主要内容 ★市场回顾： 截止周五收盘，TL2309环比上涨0.27%，T2309环比上涨0.03%，TF2309环比下跌0.07%，TS2309环比下跌0.03%。TL2309基差较上周末上涨0.02至0.42，净基差较上周末上涨0.12至0.19；T2309基差较上周末下跌0.03至0.35，净基差较上周末上涨0.06至0.23。 ★套保策略： 9月合约基差T2309（0.35）与TL2309（0.42），T的季节性中枢（0.55），历史季节性中枢可能下周震荡下行至0.51；9月合约净基差T2309（0.23）与TL2309（0.19），T的季节性中枢为0.39，历史季节性中枢可能下周震荡上行至0.40水平。基于活跃可交割券测算9月合约的上行防御空间，TL2309为4.46bp，T2309为5.69bp，TF2309为4.37bp，TS2309为0.70bp。 ★期现套利策略： 测算基于DR007/DR1M的9月合约的正套空间均为负，反套空间T2309（0.55/0.78）与TL2309（0.31/0.54）。 ★跨期价差策略： T的09-12合约跨期价差0.41高于季节性均值0.35； TS的09-12合约跨期价差0.13低于季节性均值0.18，12-03合约跨期价差0.09低于季节性均值0.17；其余跨期价差与季节均值差别不大。 ★跨品种策略： 根据跨品种carry套利交易策略，推荐关注按照久期中性合约配比的9月合约做陡30Y-10Y（测算Carry为0.62元），12月合约做陡30Y-10Y（测算Carry为1.11元），12月合约做平10Y-2Y（测算carry为0.54元）。 市场回顾：本周国债期货市场数据概览 截止周五收盘，TL2309环比上涨0.27%，T2309环比上涨0.03%，TF2309环比下跌0.07%，TS2309环比下跌0.03%。TL2309基差较上周末上涨0.02至0.42，净基差较上周末上涨0.12至0.19；T2309基差较上周末下跌0.03至0.35，净基差较上周末上涨0.06至0.23。 市场回顾：分时价格走势 套保策略：套保成本及基差走势 期现套利策略：策略空间测算 测算基于DR007/DR1M的9月合约的正套空间均为负，反套空间T2309（0.55/0.78）与TL2309（0.31/0.54）。 跨期价差策略：跨期价差对比季节性均值 跨品种策略：固定比例及久期中性组合carry测算 根据跨品种carry套利交易策略，推荐关注按照久期中性合约配比的9月合约做陡30Y-10Y（测算Carry为0.62元），12月合约做陡30Y-10Y（测算Carry为1.11元），12月合约做平10Y-2Y（测算carry为0.54元）。 CTA市场趋势观察 和策略信号跟踪 市场观察：上周商品市场整体收涨，南华综合指数周度收益为3.36%。分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为0.12%、4.52%、2.67%、2.14%和4.26%，所有板块中黑色板块的涨幅最显著，整体市场的延续性有所抬升。我国经济恢复仍处于过渡期，内生动力的持续改善有望支持实体企业的利润恢复。考虑海外消费和通胀仍具有粘性，海外的扰动和短期经济修复使得商品市场整体走弱。从日历效应来看，除有色金属板块之外，其余七月份的上涨概率均低于60%。从均线距离来看的话，整体市场的延续性近期较强，分板块中农产品和黑色的均线突破（向上）最显著。策略信号跟踪：近期以来整体市场时序波动率有所抬升，扭转市场前半年以来持续着的低 波动震荡行情基调，但是不同板块呈现轮动的态势，致使传统的趋势动量指标收益方向性不一，基于市场时序波动率已处于低位较长时间，后期反弹的概率较大，可关注传统趋势跟踪策略表现。跟踪的策略表现中，传统动量指标从去年以来仍未修复净值，依旧处于历史以来的最大回撤。相对而言，部分反转信号在低波动行情下颇为稳定，其交易逻辑可参照有着定止盈止损时限的网格交易。本周时序动量做多信号较多，时序反转做空信号较多，均集中于黑色和能化板块。 一周市场回顾 各板块周度表现 上周商品市场整体收涨，南华综合指数周度收益为3.36%。分板块来看，农产品板块、能化板块、贵金属板块、有色金属板块和黑色板块上周收益分别为0.12%、4.52%、2.67%、2.14%和4.26%，所有板块中黑色板块的涨幅最显著，整体市场的延续性有所抬升。 我国经济恢复仍处于过渡期，内生动力的持续改善有望支持实体企业的利润恢复。考虑海外消费和通胀仍具有粘性，海外的扰动和短期经济修复使得商品市场整体走弱。从日历效应来看，除有色金属板块之外，其余七月份的上涨概率均低于60%。从均线距离来看的话，整体市场的延续性近期较强，分板块中农产品和黑色的均线突破（向上）最显著。 CTA市场趋势观察 （2）日历效应 （1）周度收益率历史分位数 从周度收益率分位数来看，农产品、能化、贵金属、有色金属和黑色分为处于自10年至今的53%、95%、91%、76%和87%分位数。各板块周度收益历史分位数 从日历效应来看，农产品、能化、贵金属、有色金属和黑色四月上涨概率分别为40%、60%、54%、83%和50%。 （3）均线模型 我们以五日均线为短周期、二十日均线为长周期，计算五日均线与二十日均线的距离（差值）并除以每周最后一个交易日的指数价位，做为趋势观察的简单技术指标。若差值越大，趋势越明显。差值越小，趋势越微弱。 本周南华综合指数均线距离为1.99%，处于04年以来的86分位数，市场整体趋势向上突破。分板块来看的话，能化的向上突破趋势最显著，在3.24%上下。 近半年长周期持续性更好，短周期偏反转 商品多因子量化周频信号 主要内容 （1）上周商品因子收益回顾：商品因子收益持续回暖 近一周，单因子收益范围为-0.8%至1.9%，多因子收益范围为-0.5%至2.2%，商品因子收益持续回暖。单因子中近远月价差与库存因子表现突出，分别取得了1.9%、1.6%的正收益多因子组合收益回暖，三因子、四因子与五因子策略收益分别为0.4%、1.1%、1.2%。 （2）本周商品因子最新信号概览： 价差因子看多品种：纯碱,尿素,花生,铁矿石,镍,焦煤,玻璃,菜粕,豆二,低硫燃料油价差因子看空品种：白银,原油,PVC,20号胶,乙二醇,橡胶,粳米,铜,红枣,生猪五因子综合信号看多品种：纯碱,焦煤,尿素,PTA,苯乙烯,铁矿石,玻璃,镍,原油,甲醇五因子综合信号看空品种：玉米淀粉,铅,黄金,硅铁,菜粕,铜,粳米,20号胶,红枣,生猪 商品基本面量化周频信号 全品种策略本周净值出现小幅上涨，净值为1.0967 主要内容 全品种基本面量化近期表现回顾 全品种策略本周净值出现小幅上涨，净值上涨至1.0967，整体处于震荡区间；各大类品种收益分化，主要亏损来自于农产品，主要收益来自于黑色系。 上周黑色系平均收益为1.33%，能化类期货平均收益为0.06%，农产品类期货平均收益为0.28%，贵金属类平均收益为-1.81%，有色金属类平均收益为2.23%。 信号结果 私募FOF各策略表现周度跟踪 主流策略周度表现（07.03-07.07） 各策略下部分私募周度表现（07.03-07.07） 各策略下部分私募周度表现（07.03-07.07） 各策略下部分私募周度表现（07.03-07.07） 各策略下部分私募周度表现（07.03-07.07） 各策略下部分私募周度表现（07.03-07.07） 各策略下部分私募周度表现（07.03-07.07） 各策略下部分私募周度表现（07.03-07.07） 各策略下部分私募周度表现（07.03-07.07） 各策略下部分私募周度表现（07.03-07.07） 分析师承诺&免责声明 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所