新股覆盖研究：民爆光电

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 民爆光电（301362.SZ） 投资要点 本周三（7月19日）有一家创业板上市公司“民爆光电”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）78.50流通股本（百万股）12个月价格区间/ 民爆光电（301362）：公司主要从事LED照明产品的研发、设计、制造、销售及服务，专注于服务境外区域性品牌商和工程商，并为客户提供商业照明和工业照明领域的ODM产品。公司2020-2022年分别实现营业收入10.59亿元/14.97亿元/14.65亿元，YOY依次为-2.13%/41.43%/-2.15%，三年营业收入的年复合增速10.64%； 实 现 归 母 净 利 润1.77亿 元/1.70亿 元/2.45亿 元 ，YOY依 次 为-12.43%/-3.76%/44.43%，三年归母净利润的年复合增速6.77%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入3.49亿元，同比增加11.30%；归母净利润0.45亿元，同比增加22.26%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现归属母公司股东的净利润为9,000.00万元至10,000.00万元，较上年同期变动-22.63%至-14.03%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告 投资亮点：1、公司定位于差异化服务战略，客户锁定区域性品牌商与工程商。公司主营业务为LED照明ODM定制化产品，主要服务于境外的区域性品牌商及工程商，与国际照明巨头形成差异化竞争；多年来公司在照明灯具的出口排名、主要商业、工业照明灯具单项产品出口排名中均居于前列，其中，根据中国照明电器协会发布的《2019年中国照明行业运行情况报告》显示，2019年公司在中国LED灯具出口企业中排在第四位。2、子公司卡位工业照明赛道，有望跟随工业照明领域LED渗透率提升而获得业绩增长。相较于商业照明，工业照明领域LED渗透率较低，根据dialight数据显示，2021年全球全市场LED渗透率已达到66%，而目前全球工业照明领域的LED渗透率仅不足10%，工业领域潜力相对较大；根据前瞻产业研究院数据，预计2019年全球LED工业照明产品产量约为36亿只（套），预计2024年有望达到63.3亿只，复合增速12%。民爆光电于2014年成立子公司艾格斯特卡位工业照明赛道，旗下工矿灯、泛光灯及路灯等主要产品出口排名均位居行业前列；作为工业照明出口领域的领先企业之一，有望受益于工业照明领域较大的LED渗透率提升空间。3、公司前沿布局植物照明、净化灭菌照明等产品。公司持续布局LED应用新领域，于2021年12月设立子公司欧拓圃定位于植物照明产品的研发与销售，研发项目“智能植物环境补光控制系级及照明系列产品的研发设计”已完成，或有望逐步拓展植物照明业务；此外，据公司招股书，公司还已完成了“美容杀菌设计LED食品照明系列及智能检测系统研发设计”、“家居空气净化智能灭菌吸顶灯关键技术研发”等研发项目，上述产品或有望陆续得到应用。 金凯生科-新股专题覆盖报告（金凯生科）-2023年第152期-总第349期2023.7.16长华化学-新股专题覆盖报告（长华化学）-2023年第151期-总第348期2023.7.14逸飞激光-新股专题覆盖报告（逸飞激光）-2023年第150期-总第347期2023.7.12敷尔佳-新股专题覆盖报告（敷尔佳）-2023年第148期-总第345期2023.7.12浙江荣泰-新股专题覆盖报告（浙江荣泰）-2023年第149期-总第346期2023.7.12 同行业上市公司对比：根据主营业务的相似性，选取立达信、阳光照明为民爆光电的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为56.44亿元，可比PE-TTM（算术平均）为19.85X，销售毛利率为27.22%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但毛利率水平高于同业。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................8（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................9（六）风险提示...........................................................................................................................................9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2016-2026年全球LED照明行业市场规模增长情况.................................................................................5图6：2019年全球LED照明行业市场分布结构.................................................................................................6图7：2010-2022年我国LED照明产品出口额及其占照明行业比重..................................................................7图8：2016-2019年中国LED照明出口占全球LED照明消费市场比重.............................................................7图9：2021年中国LED照明产品出口前十目的地..............................................................................................8 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................9表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 一、民爆光电 民爆光电是一家专注于绿色照明业务领域的高新技术企业，主要从事LED照明产品的研发、设计、制造、销售及服务，致力于成为行业内一流的绿色照明产品制造商。成立十余年来，民爆光电始终专注于服务境外区域性品牌商和工程商，并为客户提供商业照明和工业照明领域的ODM产品。 经过多年的发展，公司逐步形成了一套与业务相适应的经营模式。凭借严格的全过程生产质量管理、及时快速的研发与设计响应、柔性高效的生产制造和跟踪服务客户需求的销售管理等体系，公司已成长为客户长期信赖的合作伙伴，销售范围覆盖大洋洲、欧洲、日本、北美洲等境外主要发达国家和地区市场以及国内市场，合作的品牌客户包括：远藤照明、岩崎电气、美国科锐、蓝格赛、盖维斯以及欧普照明等境内外知名企业。报告期内，公司累计为客户开发并销售的产品超过了40,000种，服务的客户超过了4,000家，丰富的产品开发、制造经验和对各区域市场需求动态的精准把握，让公司在产品整体开发方案、外观结构设计、照明光效设计、应用功能管理等方面具备坚实的基础和良好的竞争优势，从而在激烈的市场竞争中脱颖而出，逐步成长为我国照明灯具出口行业排名前列的照明企业。 （一）基本财务状况 公 司2020-2022年 分 别 实 现营 业 收 入10.59亿 元/14.97亿 元/14.65亿 元 ，YOY依 次 为-2.13%/41.43%/-2.15%，三年营业收入的年复合增速10.64%；实现归母净利润1.77亿元/1.70亿元/2.45亿元，YOY依次为-12.43%/-3.76%/44.43%，三年归母净利润的年复合增速6.77%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入3.49亿元，同比增加11.30%；归母净利润0.45亿元，同比增加22.26%。 2022年，公司主营收入按产品类型可分为两大板块，分别为商业照明(8.58亿元，58.59%）、工业照明（6.06亿元，41.41%）；报告期间，商业照明与工业照明收入比例相对较为稳定。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司是一家专注于绿色照明业务领域的高新技术企业，主要从事LE