飞翔的荷兰人：共同基金如何在整个亚洲定位

2016年5月27日 由于风险成为焦点，FII在5月变成了亚洲股票的净卖方 受全球基金持有量增加的推动，韩国4月的基金持有量攀升至18个月来最高 尽管台湾和印度的相对权重持续下降，但它们却是共同基金偏爱的亚洲前两个市场外国机构投资者（FII）流量1：由于投资者担心美联储从其最新会议纪要到最早可能在6月加息，以及中国的活动数据低于市场预期，由于外国投资者选择降低其利率，风险已回到新兴亚洲股市。暴露于该地区。截至5月底，外国投资机构已售出亚洲股票，总额达32亿美元。按市场划分，台湾的FII流出量为31亿美元，是近36个月以来的最高月度流出量。印度（1.6亿美元）和菲律宾（1000万美元）是本月仅有净正流入的市场。迄今为止，流入亚洲的资金减少至67亿美元，尽管单个亚洲市场的净资金流入仍处于正数区域。绝对FII净流量（十亿美元）台湾韩国泰国印度尼西亚菲律宾印度亚洲日本以外总计20151.64-3.24-4.37-1.57-1.203.75-4.992016年一月-1.86-2.46-0.22-0.17-0.04-1.70-6.442016年二月1.520.210.010.30-0.08-1.170.792016年三月4.902.860.750.180.204.0912.982016年四月0.491.70-0.160.02-0.030.592.602016年5月*-3.11-0.07-0.03-0.160.010.16-3.202016年总计*1.932.240.360.180.051.976.73资料来源：彭博社，汇丰银行。 *至2016年5月24日共同资金流动2：同时，共同基金对新兴市场亚洲保持消极态度，因为它们在过去四周（截至2016年5月18日）出售了价值34亿美元的亚洲（日本除外）股票。共同基金持有量：下图说明了截至2016年4月，共同基金（所有基金和全球授权基金）在整个区域的位置。先驱范德林德*，CFA亚太区股票策略主管香港上海汇丰银行有限公司heraldvanderlinde@hsbc.com.hk+852 2996 6575Devendra Joshi *亚太区策略师香港上海汇丰银行有限公司devendrajoshi@hsbc.com.hk+852 2996 6592Anurag Dayal *，CFA助理班加罗尔*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证1 FII流量是流入股票市场的净流量。每天都有六个亚洲市场的数据可用。资料来源：彭博社。2 EPFR Global跟踪共同基金的流动。每周都有数据。资料来源：EPFR Global。免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司通过以下网址查看汇丰银行全球研究部：https：//www.research.hsbc.com股权策略亚洲共同基金如何在整个亚洲定位飞翔的荷兰人 股权策略 亚洲2016年5月27日2在本文件中，汇丰银行可能会根据英国公投的结果对潜在的经济影响发表评论。汇丰银行没有政治立场，本文档和此处包含的信息无意于促进或采购，或与促进或采购有关英国公投中所提问题的特定结果。1.按市场划分的基金持有量3（所有基金）2.按市场划分的基金持有量（仅全球）资金）台湾印度印度尼西亚菲律宾中国韩国香港马来西亚新加坡新加坡泰国-5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5中国台湾泰国印度尼西亚香港新加坡韩国菲律宾印度马来西亚-5 -4 -3-2 -1 01 2 3 4 5资料来源：EPFR Global，汇丰银行。注意：红点表示当前基金权重相对于中性基准的Z值，黑点表示三个月前的相同，灰色条表示五年范围。截至2016年4月的数据。我们关于共同基金定位的专有数据显示，共同基金的啄食顺序在4月份大致保持不变。台湾是其首选市场，其次是印度，但两个市场的持仓量均下降。此外，共同基金进入韩国，其在韩国的相对基金持有量攀升至18个月高位。基金也从低基数增加了在中国的持仓量。在东盟国家中，基金在印度尼西亚和菲律宾的敞口保持不变，在马来西亚和新加坡也有所增加。同时，随着基金持有量的减少，泰国取代马来西亚成为该地区最不受欢迎的市场（图1）。全球共同基金在4月份的基金排名显示，韩国持有量的增加主要来自全球基金大大增加了它们在韩国股票中的敞口。全球基金也增加了它们在台湾和泰国的风险敞口，并在其他大多数亚洲市场保持了敞口。与三个月前相比，印度是唯一拥有全球基金持有量大幅下降的市场（图2）。就绝对风险敞口而言，印度仍然是该地区超重贸易的共识，但资金敞口正在下降。同时，共同基金已经开始在中国和韩国建立业务。对于基金持有量，我们更愿意根据一国自身的历史（z得分）来衡量投资组合的权重，以调整共同基金对市场的历史偏见；但是，查看绝对权重也是说明性的（图4）。除金融，医疗保健和材料等行业外，共同基金在亚洲所有其他行业的敞口也有所增加。能源仍然是该地区的首选行业。我们认为，这种高风险敞口大部分可能来自炼油厂，而炼油厂得益于低油价。随着油价开始上涨，未来涨势可能会逆转。在亚洲共同基金中，电信和金融行业是最不受欢迎的行业（图3）。我们目前对亚洲股票的看法：我们偏重中国，印度尼西亚，新加坡和菲律宾，而偏低台湾，泰国和香港。在行业层面，我们更喜欢金融，公用事业和能源。3 基金持股方法：我们关于国际投资者持股的专有数据使我们能够确定何时正在形成舒适的共识并确定类似畜群的行为。资金信息由EPFR Global（www.EPFR.com）提供。他们监控大量全球投资者的资金流向和持有量。我们的基金持有量数据库涵盖了所有报告每月数据的股票基金。我们在数据库中确定每种基金的基准。然后，我们将每个基金的活跃权重计算为基金权重和基准权重之间的差，并使用其z得分，这可以衡量当前数字的异常程度。资料来源：EPFR Global，汇丰银行。注意：红点表示当前基金权重相对于中性基准的Z值，黑点表示三个月前的相同，灰色条表示五年范围。截至2016年4月的数据。 股权策略 亚洲2016年5月27日33.各部门的基金持有量（所有基金）能源CDiscr工业材料卫生保健它CStaples公用事业电信财务-4.0-2.00.02.04.0资料来源：EPFR Global，汇丰银行。注意：红点表示当前基金权重相对于中性基准的Z值，黑点表示三个月前的相同，灰色条表示五年范围。截至2016年4月的数据。4.基金按市场活跃的权重（所有基金）印度香港新加坡菲律宾泰国印度尼西亚台湾马来西亚中国韩国-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0资料来源：EPFR Global，汇丰银行。注意：红点表示相对于中性基准的活跃基金权重，黑点表示三个月前的活跃权重，灰色棒表示五年范围。截至2016年4月的数据。 股权策略 亚洲2016年5月27日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：先驱范德林德和德文德拉·乔希重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动率必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能改变股票的状态。长期投资机会的评级分布截至2016年5月26日，已发布的所有评级的分布如下：购买45%（其中26％提供了投资银行服务）保持40%（其中25％提供了投资银行服务）卖15%（其中20％由投资银行服务提供） 股权策略 亚洲2016年5月27日5为了进行上述分配，在从先前评级模型转换为当前评级模型的过程中，使用以下映射结构：在我们先前的模型下，超重=购买，中性=持有，减持=卖出；在我们当前的模型下，买入=买入，持有=持有和减少=卖出。有关两种模型下的评级定义，请参阅上面的“股票评级和财务分析基础”。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户出售和购买HSBC Research所涵盖公司的证券/工具，包括股权和债务（包括衍生工具）。分析师，经济学家和策略师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务，销售和交易以及本金交易收入。事先不确定是否发布该分析的更新或发布时间。欧盟和OFAC实施的经济制裁禁止交易或交易俄罗斯SSI实体的新债务或股权。本报告并不构成有关俄罗斯SSI实体在2014年7月16日当天或之后发行的任何证券的建议，因此，本报告不应解释为诱使交易任何受制裁的证券。有关本报告中提及的任何公司的披露信息，请访问www.hsbcnet.com/research查看该公司最新发布的报告。其他披露1该报告的日期为2016年5月27日。2除非报告中另有说明，否则本报告中包含的所有市场数据的日期均为2016年5月25日。3汇丰银行已制定程序来识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。参与研究的准备和发布的汇丰银行分析师和其他员工均在运作，并拥有独立于汇丰银行投资银行业务的管理报告线。在投资银行，主要交易和研究业务之间建立了信息壁垒程序，以确保以适当的方式处理任何机密和/或价格敏感的信息。4您不得出于以下目的使用本文档中的任何数据作为参考：（i）确定贷款协议或其他金融合同或工具下的应付利息或其他应付款，（ii）确定价格金融工具可以买卖，交易或赎回的价值，或金融工具的价值，和/或（iii）衡量金融工具的绩效。 股权策略 亚洲2016年5月27日6截至2014年5月30日的法人实体报告的发行人迪拜“阿联酋”汇丰银行中东有限公司； 「香