飞翔的荷兰人：共同基金如何在整个亚洲定位

闪光提示2017年1月9日FII谨慎对待2016年底；上一季度出售了价值102亿美元的亚洲股票基金持有量：印度尼西亚仍然是亚洲最受青睐的市场；消费必需品是最受欢迎的行业印度和菲律宾的基金持有量跌至五年来的最低点。随着投资者重建头寸，增加了上行风险的可能性外国机构投资者（FII）流动1:2016年以谨慎态度结束，FII保持警惕。 12月，FII的净销售额为6.8亿美元，过去三个月的总流出量达到102亿美元。然而，2016年全年的总流入仍然令人印象深刻，为260亿美元，其中台湾（101亿美元）和韩国（95亿美元）的出口导向型市场排在前列，在东盟中，泰国是首选的目的地，总净额2016年的资金流入为22亿美元。在可获得数据的所有六个亚洲市场中，资金净流入均保持正数。绝对FII净流量（十亿美元）台湾韩国泰国印度尼西亚菲律宾印度除日本外总计20151.64-3.24-4.37-1.57-1.203.75-4.992016年一月-1.78-2.46-0.22-0.17-0.04-1.70-6.372016年二月1.520.210.010.30-0.08-1.170.792016年三月4.902.860.750.180.204.0912.982016年四月0.491.70-0.160.02-0.030.592.602016年五月-2.280.160.13-0.020.290.39-1.342016年六月2.540.690.520.660.310.775.502016年七月5.233.501.270.900.421.6913.012016年八月2.260.980.990.98-0.031.466.642016年9月0.280.980.49-0.25-0.271.402.632016年十月-0.050.35-0.51-0.17-0.09-0.75-1.232016年十一月-3.03-0.32-1.04-0.92-0.38-2.61-8.312016年12月0.070.860.01-0.27-0.19-1.15-0.6772016年总计*10.149.502.241.250.083.0126.22资料来源：彭博社，汇丰银行。 *至2016年11月24日共同基金持有量：下图说明了截至2016年11月，共同基金（所有基金和全球授权基金）在整个区域的位置。先驱范德林德*，CFA亚太区股票策略主管香港上海汇丰银行有限公司heraldvanderlinde@hsbc.com.hk+852 2996 6575Devendra Joshi *亚太区策略师香港上海汇丰银行有限公司devendrajoshi@hsbc.com.hk+852 2996 6592Anurag Dayal *，CFA助理班加罗尔*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证1 FII流量是流入股票市场的净流量。每天都有六个亚洲市场的数据可用。资源：彭博社免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司查看汇丰银行全球研究部：股权策略亚洲共同基金如何在整个亚洲定位飞翔的荷兰人 股权策略●亚洲2017年1月9日21.基金持有量2 按市场（所有基金）2.按市场（仅全球）持有基金资金）印度尼西亚台湾印度韩国马来西亚菲律宾中国泰国新加坡香港-4 -3-2 -101234中国台湾印度尼西亚泰国新加坡印度菲律宾马来西亚韩国香港-4-3-2-10123资料来源：EPFR Global，汇丰银行。注意：红点表示当前基金权重相对于中性基准的Z值，黑点表示三个月前的相同，灰色条表示五年范围。截至2016年11月的数据。我们关于共同基金定位的专有数据表明，共同基金保留的收益率大致相同 2016年11月（类似于2016年10月）的“啄食订单”，其中印尼继续居首位菲律宾的基金持有量跌至五年低点该地区的首选市场，其次是台湾和印度。相对于历史而言，互助基金对韩国持中立态度，而对所有其他亚洲市场而言则偏低。共同基金已于2016年下半年出售了菲律宾股票，目前其持股量处于五年低位。考虑到菲律宾国内增长的势头依然强劲，我们认为这是一个机会。共同基金继续增加其在中国的敞口，但相对而言仍偏低。新加坡和香港等发达的亚洲市场不在人们的视野之内，其风险敞口最少（图1）。全球基金继续对亚洲股票持谨慎态度，台湾是该地区唯一的增持市场。全球基金也增加了其在中国的敞口，导致其超额头寸有所增加。截至2016年11月，印尼是净敞口为正的另一个市场，全球基金在所有其他市场上的增持均偏低。香港现在是该地区最不受欢迎的市场（图2）。在各行业中，消费必需品仍然是该地区最受青睐的行业，其次是能源行业。三大周期性行业-非必需消费品，材料和工业，汇总了超重风险。基金也增加了在IT和医疗保健领域的投资，但相对而言仍偏低。金融仍然是该地区最不受欢迎的行业（图3）。就绝对风险敞口（主动权重）而言，可见一些轮换，共同基金减少了其在超重市场的风险敞口，同时增加了在权重不足市场的绝对风险敞口。但是总体定位保持不变，印度和两个发达的亚洲市场（即新加坡和香港）仍然是该地区的三大首选市场。与基准权重相比，韩国和中国的基金绝对风险最小。对于基金持有量，我们更愿意根据一个国家自身的历史（z得分）来查看投资组合的权重，以调整共同基金对市场的历史偏见（图4）。我们目前对亚洲股票的看法：我们对印度，印度尼西亚，菲律宾和中国超重；而香港，韩国，新加坡和马来西亚的体重偏低。在行业层面，我们更喜欢金融，能源和非必需消费品。2基金持股方法：我们关于国际投资者持股的专有数据使我们能够确定何时正在形成舒适的共识并确定类似畜群的行为。资金信息由EPFR Global（www.EPFR.com）提供。他们监控大量全球投资者的资金流向和持有量。我们的基金持有量数据库涵盖了所有报告每月数据的股票基金。我们在数据库中确定每种基金的基准。然后，我们将每个基金的活跃权重计算为基金权重和基准权重之间的差，并使用其z得分，这可以衡量当前数字的异常程度。资料来源：EPFR Global，汇丰银行。注意：红点表示当前基金权重相对于中性基准的Z值，黑点表示三个月前的相同，灰色条表示五年范围。截至2016年11月的数据。 股权策略●亚洲2017年1月9日33.各部门的基金持有量（所有基金）Cons Stp能源材料Cons Disc工业它卫生保健公用事业房地产电信金融-4-3-2-101234资料来源：EPFR Global，汇丰银行。注意：红点表示当前基金权重相对于中性基准的Z值，黑点表示三个月前的相同，灰色条表示五年范围。截至2016年11月的数据。4.基金按市场活跃的权重（所有基金）印度香港新加坡菲律宾泰国印度尼西亚台湾马来西亚韩国中国-3-2-1012345资料来源：EPFR Global，汇丰银行。注意：红点表示相对于中性基准的活跃基金权重，黑点表示三个月前的活跃权重，灰色棒表示五年范围。截至2016年11月的数据。 股权策略●亚洲2017年1月9日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：先驱范德林德，CFA和Devendra Joshi重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动率必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能改变股票的状态。 股权策略●亚洲2017年1月9日5长期投资机会的评级分布截至2017年1月9日，汇丰银行发布的所有独立评级的分布如下：购买45%（其中26％提供了投资银行服务）保持40%（其中26％提供了投资银行服务）卖15%（其中22％提供了投资银行服务）为了进行上述分配，在从先前评级模型转换为当前评级模型的过程中，将使用以下映射结构：在我们先前的模型下，超重=买入，中性=持有，减持=卖出；在我们当前的模型下，买入=买入，持有=持有和减少=卖出。有关两种模型下的评级定义，请参阅上面的“股票评级和财务分析基础”。有关汇丰银行发布的非独立评级的分布，请访问http://www.hsbcnet.com/gbm/financial-regulation/investment-recommendations-disclosures上的披露页面。要查看过去12个月内汇丰银行发布的所有独立基本评级的列表，请访问www.research.hsbc.com/A/Disclosures上的披露页面。汇丰及其附属机构将不时以委托人或代理人的身份向客户出售和购买HSBC Research所涵盖公司的证券/工具，包括股权和债务（包括衍生工具）。分析师，经济学家和策略师的薪酬部分参考了汇丰银行的盈利能力，其中包括投资银行业务，销售和交易以及本金交易收入。事先不确定是否发布该分析的更新或发布时间。欧盟和OFAC实施的经济制裁禁止交易或交易俄罗斯SSI实体的新债务或股权。本报告并不构成有关俄罗斯SSI实体在2014年7月16日当天或之后发行的任何证券的建议，因此，本报告不应解释为诱使交易任何受制裁的证券。有关本报告中提及的任何公司的披露信息，请访问www.hsbcnet.com/research查看该公司最新发布的报告。为了查找有关用于生成此报告的专有模型的更多信息，请联系创作分析师。其他披露1.该报告的日期为2017年1月9日。2.本报告中包含的所有市场数据的日期均为2017年1月5日，除非该报告中指定了其他日期和/或特定的