尿素周报：利多因素共振，现货大幅走强

尿素周报2023/07/15 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人刘 洁 文 liujw@wkqh.cn0755-23375134从业资格号：F03097315 CONTENTS 1周度评估及策略推荐 周度总结 u现货端：本周现货市场仍以大幅上涨为主，山东上涨170元，河南涨160，江苏涨160，内蒙与东北地区价格相对维稳。全周价格上涨，但后半周上涨幅度有所放缓，部分地区开始出现小幅回落。短期供减需增，利多因素共振，导致现货快速走强，后续来看，供应将逐步回归，需求有望边际递减，国内尿素紧张格局预计将有所缓和。u供应端：受部分煤制企业检修影响，国内尿素日产持续回落至16万吨附近，较前期接近17.5万吨的日产出现明显回落，短期供应 的减少对现货有一定支撑。企业利润方面，国内煤炭短期出现小幅回落。而尿素现货大幅上涨，固定床利润重新回到高位水平，气制利润有所改善。总体看在利润大幅改善以及后续新增装置投产下，国内产量将逐步走高，供应压力在后续将有所体现。u需求端：农业需求受前期天气影响导致整体用肥周期延长，6月底到7月中旬农业的突然启动导致短期尿素需求激增，推动国内价 格短期大幅上涨。进入7月中下旬以后国内农业需求将逐步走低，8月为国内农需淡季。工业需求方面，三聚氰胺开工回升至去年同期水平，亏损幅度小幅修复但生产仍无利润。出口方面，随着国内需求步入尾声与国际尿素持续上涨，国内部分工厂有集港流向订单，短期出口情绪有所好转。u库存：企业库存环比-13.08万吨，报14.76万吨，港口库存报10.3万吨，环比+2.7万吨。受前期下游库存低位影响，农需爆发性增 涨使得下游拿货情绪高涨，企业持续快速去化，当前已来到中低位水平。港口库存受近期出口好转影响，货物集港，港口库存低位回升，关注后续出口情况。 u估值：现货大幅走强，尿素生产利润回到高位水平，下游复合肥利润大幅走低，三聚氰胺利润仍处低位。盘面基差修复，月间价差大幅走强，尿素与其余化肥比价出现明显走高，处于同期高位，整体看，尿素估值偏高。u小结：盘面延续大幅上涨，从基本面来看，利多因素主要有1、农业需求受前期尿素价格下跌以及降雨影响有所延迟，导致近期集 中拿货引起价格上涨。2、外盘价格触底回升，市场对于后市出口预期升温，国内货物集港。3、盘面仍有较大幅度的贴水，随着时间的推进，盘面对多头有利。4、国内装置的阶段性检修导致短期供应有所回落。总体来看下游农需短期对盘面的上涨起到关键性作用。展望后期供应端将逐步回归，而农需将逐步走弱，仅出口有希望给出需求增量，但随着主要进口国的对外需求回落，预计三季度国内出口也难有亮眼表现，三季度尿素国内尿素过剩格局不改，预计现货仍有一定下行空间，当前现货估值仍旧偏高，短期观望为主，关注盘面基差大幅修复后逢高做空以及9-1反套的机会。 价格走势推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 产品产业链图示 尿素研究框架分析思维导图 资料来源：五矿期货研究中心 尿素产业链特点 农业用肥时间轴 1、全球化肥需求占比最大的国家分别为中国、印度、美国、巴西，四个国家合计化肥需求占全球1/2以上。 2、我国3月开始进入化肥需求旺季，一般持续到7月底，而印度的需求旺季滞后于我国两到三个月，主要集中在6-10月份，美国相较于我国旺季提前约一个月左右。拉美地区用肥旺季主要在8-9月份。 3、6、7月为我国用肥量最大的季节，一般都会提前一到两个月备肥，所以在5月底之前基本上备肥结束，上游生产企业待发订单发到6月中。 2期现市场 基差：现货走强、基差同比中性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：现实走强、9-1大幅走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：持仓高位回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 生产利润：现货走强，利润大幅回升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素库存：企业库存去化到低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 库存变化推演 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 4供给端 尿素产能：三季度产能投放压力仍大 资料来源：五矿期货研究中心 尿素开工：开工小幅回落 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 预收订单和产量：农需爆发，预收好转 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 5需求端 消费量推演：6、7月农需仍存 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 复合肥：开工回升、利润走低 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 氮源比价：估值大幅走高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 三聚氰胺：开工同比偏低、利润低位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 终端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 下游出口需求：国际价格持续走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图45：尿素出口利润(元/吨) 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 尿素出口：海运费低位持稳 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 化肥出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw