Q2延续业绩高增长，行业景气度上行

评级及分析师信息 公司发布2023上半年业绩预告，易佰网络预计实现营业收入为28.5亿元–30.5亿元，预计实现净利润为2.2亿元–2.5亿元，合并报表层面考虑少数股东损益以及确认可辨认 无形资产后的摊销金额等影响后归属于上市公司利润约为1.95亿元–2.25亿元。其中2023年第二季度，易佰网络预计实现营业收入为14.7亿元-16.7亿元,同比增长43.24%-62.70%；预计实现净利润为1.23亿元-1.53亿元，同比增长83.52%-128.28%。 分析判断： ►2023上半年公司三大业务均快速发展 根据公司23H1业绩预告，泛品业务积极开拓新兴电商市场，探索多元化电商平台，提高SKU上新速度，实现同比快速增长；精品业务经过精心筛选和调整，着重保留了具备竞争力的产品，实现扭亏为盈；亿迈生态平台业务引入战略合作客户，商户数量及销售规模同比飞速增长。公司完成收购易佰网络少数股权，于6月起易佰网络成为公司全资子公司（此前为90%），未来将进一步增厚业绩。 ►国际运费下降叠加人民币贬值，行业景气度上行2022年下半年起，CCFI指数（中国出口集装箱运价指数）快速下跌，截至目前仍然维持低位，2023年6月CCFI指数相比2022年高点下降约74%，较低的运价将有效带动出口企业利润率回升。除此之外，2022年4月起，美元兑人民币汇率持续性处于较高水平，人民币贬值一定程度上提升出口商品的价格竞争力，从而带动出口公司收入增长。同时上半年我国出口承压的大背景下，一带一路国家出口需求保持坚挺，且电商渗透率较低，为跨境电商企业布局新兴市场提供契机。►积极拥抱数字化，降本增效持续显现 根据业绩预告，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，有效实现降本增效，公司易佰云系统囊括仓储、订单管理、智能调价、库存补货等多个业务流程，带动人效逐步提升。 投资建议 我们预计公司2023-2025年实现营业收入63.8、82.1、100.6亿元，同比增加45%、29%、22%，实现归母净利润3.5、4.8、5.9亿元，同比增加63%、36%、23%，EPS分别为1.22、1.66、2.04元，按照2023年7月14日收盘价29.68元计算，对应的PE分别为24、18、15倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 贸易摩擦；行业竞争加剧；亚马逊平台政策变化。 正文目录 1.三大业务齐头并进，23H1业绩延续高增长.......................................................................................................................................41.1.多元化布局，三大业务齐头并进......................................................................................................................................................41.2.积极拥抱数字化，降本增效持续显现................................................................................................................................................52.跨境电商赛道高景气，多家跨境电商公司发布业绩预增..............................................................................................................63.盈利预测与投资建议.................................................................................................................................................................................9 图表目录 图1易佰网络2019-2023Q1收入及同比增速........................................................................................................................................4图2易佰网络2019-2023Q1扣非归母净利润及增速..........................................................................................................................4图3 2022年公司销售产品结构.................................................................................................................................................................5图4 2023年1-6月我国商品出口额同比增速.......................................................................................................................................5图5公司2019-2022人效（万元/人）...................................................................................................................................................5图6易佰网络2019-2023Q1净利润率与毛利率...................................................................................................................................5图7 2023年1-6月我国向不同地区出口额同比增速（人民币计价）........................................................................................6图8全球零售电商渗透率...........................................................................................................................................................................7图9新兴市场电商渗透率仍有极大提升空间（2021）......................................................................................................................7图10跨境电商卖家成本结构..................................................................................................................................................................7图11集运指数保持低位运行.....................................................................................................................................................................8图12 2023上半年人民币贬值利好出口..................................................................................................................................................8图13 26%的全球消费者首选的跨境电商平台为Amazon....................................................................................................................8图14跨境电商企业对亚马逊平台依赖度较高......................................................................................................................................8 1.三大业务齐头并进，23H1业绩延续高增长 1.1.多元化布局，三大业务齐头并进 易佰网络于2021年并表，2022年起利润高增。公司原本主业为展馆、展厅等大型室内空间提供环境艺术设计综合服务，产品形态为各类文化主题空间展示 系统。2021年，公司完成重大资产重组，易佰网络于2021年7月并表，同时公司主动精简收缩原业务，公司主业转型为跨境电商，易佰网络为公司的核心利润来源。 经历了2021年运价高企、亚马逊封号事件后，2022年起由于运价下降、人民币贬值、亚马逊政策改进等因素，易佰网络利润大幅提升，2022、2023Q1扣非净利润分别同比增长27%、119%。 资料来源：公司公告，华西证券研究所（23Q1为公司总扣非利润） 23Q2延续业绩高增长，易佰网络持股比例提升为100%。公司发布2023上半年业绩预告，易佰网络预计实现营业收入为28.5亿元–30.5亿元，预计实现净利润为2.2亿元–2.5亿元，合并报表层面考虑少数股东损益以及确认可辨认无形资产后的摊销金额等影响后归属于上市公司利润约为1.95亿元–2.25亿元。其中2023年第二季度，易佰网络预计实现营业收入为14.7亿元-16.7亿元,同比增长43.24%-62.70%；预计实现净利润为1.23亿元-1.53亿元，同比增长83.52%-128.28%。公司完成收购易佰网络少数股权，于6月起易佰网络成为公司全资子公司（此前为90%）。 上 半 年 出口整体承压，公司积极调整实现逆势增长。受到去年高基数影响，2023年上半年出口略有承压，我国出口金额同比-2%（人民币口径下同比+3.7%）。2022年，公司销售额TOP5品类分别为家居园艺、工业及商业用品、汽车摩托车配件、健康美容、户外运动，2023H1家具、美护等品类出口表现承压，但公司通过渠道多元化布局、增强选品能力实现了逆势增长。 资料来源：公司年报，华西证券研究所 资料来源：wind,华西证券研究所 23H1三大业务均取得快速增长。易佰网络主营业务有三：1）泛品；2）精品；3）跨境电商服务（亿迈生态平台）。根据公司23H1业绩预告，泛品业务积极开拓新兴电商市场，探索多元化电商平台，提高SKU