华凯易佰半年度业绩预告点评：Q2业绩高增133-174%，印证景气度上行

维持增持。维持预测2023-25年EPS为1.27/1.65/2.07元增速70/30/26%，参考同行业公司估值，上调目标价至34.3元，维持增持。 公司披露半年度业绩预告：1)预计归母净利1.9-2.1亿元，同增127-151%； 扣非1.76-1.96亿元，同增125-151%；2)分季度：Q1归母净利0.76亿元同增119%，Q2预计1.14-1.34亿元同增133-174%；Q1扣非0.72亿元同增119%，Q2预计1.04-1.24亿元同增130-174%；3)易佰网络H1预计营收28.5-30.5亿元，净利润2.2-2.5亿元，归母净利1.95-2.25亿元；Q2预计营收14.72-16.72亿元，同增43.24-62.7%，净利润1.23-1.53亿元，同增83.52-128.28%。 H1业绩亮眼主要因泛品高增、精品扭亏、亿迈发展提速。1)泛品业务积极开拓新兴电商市场，探索多元化电商平台，提高SKU上新速度，继续保持高增长；2)精品业务经过精心筛选和调整，着重保留具备竞争力的产品，扭亏为盈；3)亿迈平台业务引入战略合作客户，商户数量及销售规模飞速增长；4)汇率向好、国际运费下降等成本端因素持续优化，公司通过易佰云信息化系统的精细化运作，进一步实现降本增效。 亚马逊美国站拟取消轻小计划，公司低价的泛品商品将受益。1)亚马逊该政策对低价商品较多、FBA占比较高的跨境电商龙头将是利好，公司泛品业务中单价在10美金以下的商品占比约30%，受益该政策其销量望实现大幅增长；2)美国拟豁免800美元关税政策仍有不确定性，公司FBA占比较高受影响有限；3)展望全年，我们认为泛品持续稳定增长，精品/跨境服务快速布局，业绩弹性望好于此前预期。 风险提示：外通胀及衰退风险、关税及其它贸易摩擦的风险、精品业务拓展不及预期、亚马逊平台集中度较高的风险等 公司是国内跨境电商龙头之一，我们选择同为跨境电商行业的安克创新、致欧科技、吉宏股份、焦点科技作为可比公司。 首先，考虑PE估值方法，预测公司股票的合理估值为33.02元。可比公司2023年平均PE为25.3倍，考虑到公司整体规模优势较强、加速推进精品及跨境电商服务业务，我们给予公司一定的估值溢价，给予2023年26倍PE，按此预计公司合理估值为33.02元。 表1：PE估值法估算出股票的合理估值为33.02元 其次，考虑PS估值方法，预测公司股票的合理估值为36.07元。可比公司2023年平均PS为2.8倍，不考虑焦点科技在内的平均PS为1.6倍，我们给予公司一定的估值溢价(基于1.6倍PS给予估值溢价)，我们给予公司2023年1.65倍PS，按此预计公司合理估值为36.07元。 表2：PS估值法估算出股票的合理估值为36.07元 综合考虑两种估值方法并取近似平均值，给予公司目标价34.3元，维持增持评级。