2023年7月月中报告：美加息预期波动，国内政策博弈加强

2023年7月17日 [table_main]美加息预期波动，国内政策博弈加强 ——2023年7月月中报告 核心观点： ⚫月中报告时间区间：7月月中报告统计资产表现以及相关数据主要区间2023/6/16-2023/7/15。 分析师 王新月：010-80927695：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040003 ⚫大类资产表现：商品>股市>债券，本月美元指数和美债利率波动较大。美联储会议纪要偏鹰、6月ADP就业人数远超预期但非农新增就业人数不及预期以及6月CPI超预期下行等共同影响下，本月美元指数、美债收益率先上后下，美元指数下跌破100，非美货币较强，债市一般，全球股市表现分化。大宗商品表现多数上涨，原油、布油领涨。总体表现出对美联储货币政策边际变化的市场反映，风险偏好有所回升。 研究助理：周欣洋：010-80927726：zhouxinyang_yj@chinastock.com.cn ⚫国际、国内市场动态 国际：近一个月全球央行大环境仍是货币收紧趋势，但随着主要加息国美国CPI增速下行但核心粘性仍存等带动下全球多数国家短期内加息可能性仍高但远期加息预期已有所回落，全球货币政策预期有所波动，关注7月即将到来的美联储议息会议。 相关研究 2023/7/14大类资产与金融市场监测周报:海外远期加息预期回落，国内多项数据发布 美债利率波动剧烈，美国6月CPI超预期下行，市场预期由50BP降为25BP加息：6月28日，10Y美债利率由3.71%快速上升；随后公布的美国5月核心PCE小幅下行但仍高位震荡、美联储公布6月会议纪要鹰派表态、ADP就业数据远超预期加速美债利率上行达到高点4.1%，市场后续加息预期由25BP升为50BP；但隔日公布的6月非农就业新增人口不及预期，美债利率开始下降，市场加息预期开始回落。 2023/7/7大类资产与金融市场监测周报:美再加息预期强烈，关注美财长访华后续2023/6/16大类资产与金融市场监测周报:美加息暂停但未及终点，国内降息陆续落地 2023/6/15美联储如期暂停加息鹰派引导下加息未及终点-6月美联储议息会议简评2023/5/17海外步入加息周期末期，国内关注复苏可持续性—2023年5月月中报告 6月CPI同比升3%，预期升3.1%；核心CPI同比增长4.8%，预期升5%，CPI名义及核心同比增速均不及预期，但核心CPI仍高于名义CPI存在粘性，市场仍预期大概率7月恢复加息25BP，但与此前预期还有两次共50BP幅度不同的是本周预期仅剩一次加息，并且年内不降息至2024年1月，降息最早可能在2024年3月，幅度25BP至5%-5.25%区间。 2023/5/4美联储后续加息可能降低，降息周期启动依赖通胀数据—2023年5月美联储议息会议简评 全球央行动态：中国LPR降10BP；英加息50BP；部分经济体停止加息。 2023/3/23黄金的逻辑—大类资产配置专题 国内经济等数据：6月投资、消费、进出口数据显示，内需、外需延续下行，融资数据结构有亮点，但对投资的传导仍需观察。制造业景气度和投资小幅回升，基建投资小幅回升但政府部门融资数据是主要拖累项；融资数据居民部门表现超预期，但消费数据、房地产数据未有体现，关注居民部门融资数据的可持续性和房地产相关数据。 2023/3/23美联储货币政策将更取决于银行体系风险的演绎—2023年3月美联储议息会议简评 2023/3/17从“硅谷+瑞信”看广泛的资产负债表收缩风险 ⚫政策：LPR下调释放逆周期发力信号、政策逐步发力消费、房地产 1、LPR如期下调，稳增长政策有望陆续出台：1年期、5年期以上LPR为3.55%、4.2%，均下降10BP。此次降息是继2022年8月以来LPR首次调整，紧随此前OMO、MLF、SLF利率下调。此次LPR下降释放政策稳增长信号，后续政策端有望继续发力。 2023/2/16居民部门融资&房地产市场如何看？ 2023/1/30从金融周期、经济周期看国内股、债行情 2023/1/13大宗商品的投资逻辑—大国博弈下的新起点之大宗篇 2、国常会：部署经济措施推动经济回升，首次提及促进家居消费。 3、汽车消费政策纷至杳来，多地促消费措施助力消费复苏。 2022/12/162023年度大类资产配置策略：大国博弈下的新起点 4、金融支持房地产市场发展，各地推出楼市调整政策。 ⚫国内债市：资金利率小幅波动，7天逆回购加权利率月内波动较大；国债收益率曲线基本持平；信用债收益率仍多数下行，信用利差整体波动上行，等级利差表现分化，AA+等级利差变动幅度相对更大。 2022/10/27央行抛压与博弈下的美债市场：如何看美债？报告二—大类资产配置专题 ⚫风险提示：海外通胀下行不及预期、海外经济波动超预期、地缘政治风险 目录 一、大类资产表现（2023/6/16-2023/7/15）................................................................................................................3二、国际、国内市场动态..................................................................................................................................................4（一）美联储及各央行：美加息预期波动，全球加息周期尾声............................................................................................41、美债利率波动剧烈，美国6月CPI超预期下行，市场预期由50BP降为25BP加息.....................................................42、全球央行动态：中国LPR降10BP；英加息50BP；部分经济体停止加息......................................................................5（二）国内经济、金融数据：6月经济整体景气度小幅回升.................................................................................................61、PMI：制造业荣枯线以下略回升，非制造业修复继续放缓。............................................................................................62、社融：6月社融超出预期，居民、企业融资需求均有回升，政府部门转弱....................................................................83、投资、消费等：GDP增速继续回升，6月内需、外需延续下行。.....................................................................................94、进出口贸易：进出口下行均超预期，贸易顺差小幅扩张................................................................................................115、通胀：同比CPI持平、PPI下降，环比CPI略降、PPI下降..........................................................................................12（三）LPR下调释放逆周期发力信号、政策逐步发力消费、房地产....................................................................................131、LPR如期下调，稳增长政策有望陆续出台.........................................................................................................................132、国常会：部署经济措施推动经济回升，首次提及促进家居消费.....................................................................................133、汽车消费政策纷至杳来，多地促消费措施助力消费复苏................................................................................................144、金融支持房地产市场发展，各地推出楼市调整政策........................................................................................................14 3、地方债....................................................................................................................................................................................18 一、大类资产表现（2023/6/16-2023/7/15） 大类资产表现：商品>股市>债券，本月美元指数和美债利率波动较大。美联储会议纪要偏鹰、6月ADP就业人数远超预期但非农新增就业人数不及预期以及6月CPI超预期下行等共同影响下，本月美元指数、美债收益率先上后下，美元指数下跌破100，非美货币较强，债市一般，全球股市表现分化。大宗商品表现多数上涨，原油、布油领涨。总体表现出对美联储货币政策边际变化的市场反映，风险偏好有所回升。 汇率、利率：美债利率上行，美元走弱，非美货币多数升值。美债及美元指数本月波动，美元下行2.1%，美债利率上行；非美货币多数上行，欧元、英镑分别上涨2.6%、2.4%领涨，人民币小幅转涨0.3%而澳元小幅转跌0.7%，卢布跌幅8%领跌；意大利国债、欧债略有上行但基本持平。 大宗商品：原油领涨，黑色系上涨，金属分化。能源商品全部上涨，原油、布油分别涨6.6%、5.2%领涨大宗，黑色系全部上涨，焦煤、焦炭分别涨4.5%、3.6%，天然气小幅上涨0.6%涨幅明显收窄；铁矿石、螺纹钢涨幅均收窄分别至4.3%、0.8%；金属方面，有色金属分化，铜小幅上涨、锌小幅转涨，但铝以-0.7%领跌大宗，贵金属白银转涨至5.1%涨幅靠前，黄金继续下行0.6%。 权益市场：表现分化，印度股指领涨。本月印度股指表现较好，印度SENSEX30以5%的涨幅领涨全球权益市场；俄罗斯股指延续强势，但涨幅收缩至3.7%；美股本月上涨有所收窄，纳指、标普500及道指分别上行2.4%，1.8%及0.3%；港股本月表现低迷，恒生科技涨幅收窄至0.7%、恒生指数转跌至-2.1%；A股多数继续下跌，上证指数、创业板指及沪深300分别继续下行0.5%、0.7%、0.7%；欧股涨幅收窄至0.8%，英股继续下跌2.5%。 人民币汇率及债市：国内债市延续弱势震