拾级而上，静待暑期旺季表现

公司深度报告模板[Table_StockCode]锦江酒店(600754)[Table_InvestRank]推荐(维持) 核心观点： 公司发布2023年半年度业绩快报，1H23公司实现归母净利5-5.5亿元/同比扭亏/恢复至19年同期88%-97%，实现扣非归母净利3.7-4.2亿元/同比扭亏/恢复至19年同期103%-117%。 Q2归母净利超疫前水平，RevPAR环比改善 2Q23公司实现归母净利3.7-4.2亿元/恢复至19年同期136%-154%，实现扣非归母净利2.8-3.3亿元/恢复至19年同期97%-114%。受益于休闲游和商务差旅的需求释放，Q2经营数据环比改善。1）境内酒店：4-6月境内酒店RevPAR分别恢复至19年同期116%/104%/108%，Q2月度平均RevPAR为109%较1Q23环比上升6pct；2）境外酒店：4-6月境外酒店RevPAR分别恢复至19年同期107%/115%/114%，Q2月度平均RevPAR为112%较1Q23环比上升2pct。 暑期催化下Q3业绩弹性有望释放，关注卢浮经营复苏节奏 公司境内酒店业务受益于暑期长线游需求释放，有望带动Q3经营指标环比改善，后续随着经济进一步修复，商旅缺口有望回补。境外酒店业务受欧洲通胀和加息影响，经营承压。6月29日公司公告拟向境外子公司增资2亿欧元，以优化其资本结构，改善财务费用压力，助力卢浮经营复苏。整体来看，公司积极推进变革整合，持续优化前中后台运营管理和境内外资源整合，未来提质增效潜力释放和开店扩张有望为公司提供成长支撑。 盈利预测与投资建议 我们认为随着国内基本面改善和卢浮经营复苏，公司的业绩弹性有望释放。预计公司2023-25年归母净利各为14.4、21.2、26.4亿元，对应PE各为34X、23X、18X，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济风险；经营成本上升风险；加盟店管理风险。 相关研究 公司财务预测表 分析师简介及承诺 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负 责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：何婷婷021-20252612 hetingting@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn [table_contact]中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn