美妆医药行业一文看懂湃肽生物招股：多肽小巨人，美妆医药原料齐发力

01摘要 20222.15 01 +50.17%2CAGR58%6976+95.51%2CAGR155% 02 行业概况：多肽下游应用前景广阔，带动上游化妆品原料、原料药、CXO多点开花 多肽化妆品原料功效优、市场认可度高，2021年中国多肽化妆品原料市场规模14.5亿元5年CAGR18.2%，规模有望持续扩容；TOP5企业湃肽生物、维琪科技、健元医药、瑞德林和国肽生物份额为6.9%、5.6%、3.2%、1.9%和1.8%。多肽类药物诞生GLP-1RA（如司美格鲁肽、利拉鲁肽）等多重磅品种，随多肽创新药和仿制药产品获批扩容，原料药及CXO环节有望受益。 03 竞争优势：多肽化妆品原料与多肽医药产品线丰富，客户结构稳定、多原料药牌照储备 04 化妆品原料方面，公司持续开发抗皱类、修复类、抗老化类等多功能多肽化妆品原料，成功与珀莱雅、华熙生物、丸美等知名化妆品厂商达成合作，2022年珀莱雅、华熙营收占比达30%、16%。在多肽医药领域，公司产品产品管线涵盖亮丙瑞林、司美格鲁肽、利拉鲁肽、利那洛肽等知名品种，多国家完成备案。公司在多肽合成领域拥有多项技术，核心技术人员通过持股绑定，在研多功效多肽化妆品原料以及降糖等多肽原料药，后续管线有望进一步扩容。 财务比较及募资用途：营收快速增长，盈利能力强，未来扩产、加强品种研发创新 公司2022年营业收入2.15亿元，净利润0.7亿元，同比+50%、+96%，收入规模相对同业较小，但毛利率相对高同时销售费用 率较低下净利率高达33%，盈利能力较强。公司募投资金拟用于扩产、提升生产效率、加强化妆品原料及原料药研发创新。 2 01 公司概况：围绕多肽产品的国家级高新技术企业，净利润爆发式增长 2022年湃肽生物营收、净利润2.15亿元、6976万元，营收、净利润爆发式增长。湃肽生物主要从事多肽产品的研发、生产、销售及相关服务，凭借业内领先的多肽合成和修饰核心技术优势，为下游客户供应多肽化妆品原料和多肽医药产品及提供相关服务。根据弗若斯特沙利文统计，湃肽生物目前为国内最大的多肽化妆品原料生产企业，市场份额为6.9%。近年来公司营收、净利润爆发式增长，2022年实现营业收入2.15亿元，同比+50.17%，2年CAGR58%；实现净利润6976万元，同比+95.51%，2年CAGR155%。 图：公司2022营收2亿元同比+50%图：公司2022净利润0.7亿元，爆发式增长 2.5 2.0 1.5 1.0 0.86 65.87% 1.43 2.15 80% 60% 0.17% 40% 8,000 6,000 4,000 233.85% 3,568 6,976 250% 200% 150% 0.5 0.0 20% 5 0% 2,000 0 1,069 95.51%100% 50% 0% 202020212022 营业收入(亿元）yoy（%） 数据来源：招股说明书，国泰君安证券研究 202020212022 净利润（万元）yoy（%） 3 01 发展历程：深耕多肽领域持续拓展产品及客户 2015成立起开始多肽原料研发生产，陆续拓展化妆品、医药领域多客户。浙江湃肽生物股份有限公司成立于2015年，是多肽合成技术浙江省工程研究中心，拥有全球领先的全固相合成多肽开发与生产工艺，多肽相关发明授权专利38项，是目前国内专业提供多肽产品生产规模较大，品种较全，科技含量较高的企业。公司为珀莱雅、华熙生物、丸美等知名化妆品企业提供多肽化妆品原料一站式解决方案，为国内外医药企业销售多肽医药产品并提供相关服务。2018年始，湃肽生物为华熙生物提供化妆品原料。2019年，湃肽生物为珀莱雅提供多肽化妆品原料。2020年起，公司为华润双鹤提供CDMO服务。2021年，公司完成司美格鲁肽、利拉鲁肽原料药的美国DMF登记。2022年，公司多肽医药原料药醋酸亮丙瑞林获得欧盟CEP证书。 图：湃肽生物发展历程 浙江湃肽生物股份有限公司成立 湃肽生物为珀莱雅提供多肽化妆品原料 湃肽生物完成司美格鲁肽、利拉鲁肽的美国DMF登记 2018 2020 2022 2015 2019 2021 湃肽生物为华熙生物提 供化妆品原料 公司为华润双鹤提供CDMO服务 公司多肽医药产品醋酸亮丙瑞林获得欧盟CEP证书 4 数据来源：招股说明书，公司官网，国泰君安证券研究 01 股权结构：实控人为董事长邢海英，多名客户参股 多名客户参股，实控人为董事长邢海英。公司无控股股东（无持股比例超过30%的直接股东），实控人邢海英直接持股13.49%并通过瀚源投资、阜越投资、众鑫企业、星瀚投资合计控制公司32.77%的表决权。公司副总刘志国直接持股8.06%、且与阜鼎生物为实控人邢海英的一致行动人，合计控制公司49.39%的表决权。公司多名客户入股，包括华润双鹤、华熙生物等。2017年起公司成立员工持股计划，众鑫企业及星瀚投资为员工持股平台。 图：湃肽生物多名客户参股，实控人及一致行动人控制公司49.39%的表决权 25.29%13.49%11.67%9.80%8.56%8.06%4.91%4.29%3.60%1.92%1.92%1.64%1.64%1.59% 0.66%0.48% 浙江湃肽生物股份有限公司 章志钢 刘志国 GLPEPTIDE 邢海英 华瀚阜 润源鼎 双投生 鹤资物 海阜众 南越鑫 瑞投企 正资业 阜上华 鑫虞熙 投新生 资肽物 上星 虞瀚 乾投 力资 肽肽 美美 壹企 号业 0.48% 嵊州肽美 100.00%100.00%100.00%100.00%75.00% 杭州湃肽杭州肽美啦 嵊州湃肽 浙江湃玥 绍兴湃肽 30.00% 100.00% 100.00% 70.00% 51.00% 上海湃肽杭州湃玥杭州越肽广州湃玥 数据来源：招股说明书，国泰君安证券研究 100.00% 莱叙利斯5 01 高管构成：多名高管专业背景出身、具备药企工作经历 公司多名高管出身药企，具备专业技术。董事长兼总经理邢总曾供职浙江医药、任新昌制药厂厂长助理，副总刘志国化工专业背景出身、曾任中肽生化研发主管，为公司核心技术人员，副总陈卫中、陈华均有药企工作经历。 姓名 在公司任职 出生年份 简历 邢海英 董事长；总经理 1978 硕士学历，毕业于香港财经大学工商管理专业。2001年5月至2013年1月，担任浙江医药股份有限公司新昌制药厂厂长助理；2013年2月至2015年6月，担任新昌县越鼎化工有限公司副总经理；2015年7月至今，担任公司董事长兼总经理。 刘志国 董事；副总经理 1978 本科学历，毕业于郑州大学精细化工专业。2006年5月至2014年4月，担任杭州中肽生化有限公司研发主管；2014年5月至2016年9月，担任杭州越鼎科技有限公司副总经理；2016年10月至今，担任公司董事、副总经理。 虞新友 董事；副总经理；财务负责人 1961 研究生学历，毕业于美国管理技术大学项目管理专业。1981年8月至1995年2月，担任绍兴钢铁总厂总经济师；1995年2月至1999年12月，担任绍兴康密劳铁合金有限公司总经理；2001年1月至2007年12月，担任托普控股集团总裁、董事、董事长；2008年1月至2018年9月，担任绍兴易邦医用品有限公司顾问；2018年10月至今，担任公司董事、副总经理、财务负责人。 陈华 董事；副总经理 1969 硕士学历，毕业于滑铁卢大学化学工程专业。1992年7月至2022年3月，历任浙江医药股份有限公司设备科长、副总工程师、贸易三部经理、总经理助理；2022年3月至2022年12月，担任公司监事会主席、总经理助理；2022年12月至今，担任公司董事、副总经理。 陈卫中 副总经理 1972 本科学历，毕业于浙江大学化工机械与设备专业。1993年8月至2004年12月，担任浙江医药股份有限公司新昌制药厂部门经理；2005年1月至2021年5月，历任浙江来益生物技术有限公司监事、董事兼总经理；2021年6月至2021年11月，担任公司总经理助理，2021年11月至今，担任公司副总经理。硕士学历。2014年3月至2016年5月，担任顾家实业投资（杭州）有限公司大运营中心副总监；2016年6 姚灵锋 董事会秘书 1984 月至2019年12月，担任世茂集团控股有限公司项目总经理；2019年12月至2022年1月，担任浙江凡相科技有限公司董事长；2021年9月至2023年4月，担任浙江安垒控股（集团）有限公司总经理；2022年12月至今，担任董事会秘书。 表：湃肽生物多名高管出身药企 6 数据来源：招股说明书，国泰君安证券研究 01 品类结构：多肽化妆品原料、多肽医药产品及相关服务双轮驱动 多肽化妆品原料成为业绩主要增长点，多肽医药产品及服务增长提速。多肽化妆品原料驱动湃肽生物业绩增长，2020年至2022年，湃肽生物多肽化妆品原料收入分别为0.46亿元、0.89亿元及1.38亿元，同比增长92%、55%，2022年占比64%。多肽医药产品及相关服务稳定增长，2022年营收0.65亿元，同比+50%。毛利率方面，多肽化妆品原料毛利率近三年稳定在78%左右，多肽CDMO/CMO、CRO毛利率2022年有所下降，因部分承接订单研发难度较高、成本提升。 1.5 1.38 150% 1 0.89 9983%% 100% 75% 55% 50% 0.5 0.46 39% 42% 0.37 25% 0.10.21 1 0.020.06 0.210.19-60%.10 0.03 0.24 0.04 0.10 0% 0 -50% 202020212022 多肽化妆品原料（亿元）原料药/高级医药中间体 CDMO/CMOCRO 其他（亿元）化妆品原料yoy（%）原料药yoyCDMO/CMOyoyCROyoy其他yoy(%) 图：多肽化妆品原料营收占比更高图：多肽化妆品原料毛利率高于多肽医药产品 100% 80% 79.5% 77.5%77.7% 73.6%73.8% 61.4% 60% 40% 20% 0% 49.1% 36.0% 3364..78%% 42.1% 2.6% 202020212022 多肽化妆品原料原料药/高级医药中间体 CDMO/CMOCRO 7 数据来源：招股说明书，国泰君安证券研究 01 多肽化妆品原料产品：种类丰富，覆盖抗衰、修复、美白等多功能 多肽原料品种丰富，覆盖主流功效。公司多肽化妆品原料已开发出具有抗皱、抗衰老、肌肤修复、对抗表情纹、生发黑发及睫毛增长、美白淡斑、抗敏舒缓等多种功效的品种，具有活性强、易吸收、功效明确、安全性高等优点。目前湃肽生物的多肽化妆品原料主要包含信号类肽（抗老化类）、神经递质抑制类肽（抗皱类）、承载类肽（修复类）及特殊功能肽 （其他类），代表物质如乙酰基六肽-8、蓝铜胜肽、九肽-1等。 类别 主要功能 作用机理 代表性产品 信号类肽（抗老化类） 系抗老化类化妆品原料：抗糖抗氧，促进胶原蛋白生成，延缓和预防皮肤衰老 通过促进皮肤细胞活动促进皮肤细胞外多种基质包括胶原蛋白、弹性蛋白、透明质酸、纤维连接蛋白等的生成，从而增加皮肤弹性，改善皮肤老化现象，效果好于传统抗皱原料（如维生素C和维生素A等） 棕榈酰六肽-12系列 神经递质抑制类肽（抗皱类） 系抗皱类化妆品原料：对抗动力性皱纹，抚平细纹，改善皮肤松弛和下垂 通过局部阻断神经递质传递肌肉收缩信息，使得脸部肌肉放松，达到平抚细纹的目的 乙酰基六肽-8系列 承载类肽（修复类） 系修复类化妆品原料：抗炎舒敏，修复肌肤，改善皮肤质量，修复受损皮肤 通过促使神经细胞、免疫相关细胞的生长、分裂和分化，从而有效促进伤口愈合和生长。其中的蓝铜胜肽（三肽-1铜）可以有效促进胶原蛋白和弹性蛋白的制造，增加血管生长和抗氧化能力，并刺激葡萄糖聚胺产生，帮助皮肤回复自我修补的天赋能力 三肽-1铜（蓝铜胜肽）系列 特殊功能肽（其他类） 其他特殊功能类化妆品