美容护理行业双周刊：湃肽生物深耕多肽原料研发创新，化妆品&医药原料共驱增长

湃肽生物深耕多肽原料研发创新，化妆品&医药原料共驱增长 证券研究报告 行业研究 2023年9月13日 本期内容提要: 投资评级看好上次评级看好 王越社零&美护分析师执业编号：S1500522110003联系电话：18701877193邮箱：wangyue1@cindasc.com 林凌美护行业研究助理联系电话：15859025717邮箱：linling@cindasc.com ➢产品创新洞察：头部品牌尝试通过推新、升级等方式，基于核心单品向系列延伸。明星单品通常为品牌提升消费者认知度、获得稳定现金流来源的重要产品，品牌也在不断探索基于明星单品推出系列产品从而提升连带率以及客单价的方式。①薇诺娜：推出冻干面膜系列。在明星单品“舒缓修护冻干面膜”持续取得亮眼销售额、受到消费者认可的情况下，继续丰富冻干面膜品类，推出了主打净痘控油、舒缓保湿、光感修护、紧致提拉等具备多种功效的冻干面膜产品，有望满足消费者更加细分的“敏感plus”需求，未来光感面膜搭配“修白瓶”有望为敏感肌美白提供更全面的产品矩阵选择。②珀莱雅：升级双抗水乳霜系列。在红宝石系列中，红宝石面霜已经成长为除红宝石精华外新的明星单品，但双抗系列中尚无水乳霜类的明星单品跑出，原本的双抗水乳霜产品更类似套盒系列，与双抗精华的定位略有不符。公司在2023年4月对双抗套装进行了迭代，升级功效、成分、肤感，使其功效性能够得到消费者认知与认可，在视觉维度上，公司也对产品包材进行了调整，整体包装更加简约、并融入了双抗系列的橙色元素，使其与双抗精华、双抗眼霜系列的风格更加统一，或能够更加契合品牌核心目标消费者的喜好。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢投资建议：医美板块：建议首先关注具备强竞争力新品、长期稳定增长确定性进一步提升的爱美客，在其他核心公司通过在逆境之下的稳定增速证明其α前，建议关注具备新品关注具备高增长潜力细分赛道产品（如：再生类、胶原蛋白、减重类）的医美公司矩阵——锦波生物、华东医药、昊海生科、巨子生物等，把握医美β的较高确定性。化妆品板块：8月天猫增速承压，国产护肤品牌持续分化，关注双十一前布局机会。当前化妆品行业整体或处于持续恢复的节奏中，在化妆品消费淡季，我们建议：①关注兴趣电商平台表现。②关注品牌新品运营种草情况以及进入9月后的双十一布局机会。美护板块短期建议关注：爱美客、贝泰妮、锦波生物。长期建议关注：爱美客、贝泰妮、巨子生物、锦波生物、珀莱雅、华东医药、昊海生科。 风险因素：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期；品牌舆情风险。 目录 1、双周专题：湃肽生物深耕多肽原料研发创新，化妆品&医药原料共驱增长..........................42、双周观点：关注当前美护板块的布局机会.................................................................................93、头部品牌护肤品产品创新洞察：国货品牌通过多种方式探索更高价格带...........................104、公司动态跟踪...............................................................................................................................154.1公司公告 ......................................................................................................................................155、行业动态跟踪...............................................................................................................................175.1医美行业动态..............................................................................................................................175.2化妆品行业动态..........................................................................................................................176、外资持股变动情况.......................................................................................................................186.1美容护理行业外资持股情况......................................................................................................186.2重点标的外资持股变动..............................................................................................................197、风险因素......................................................................................................................................20 图目录 图1：浙江湃肽生物股份有限公司发展历程..................................................................................................4图2：2022年公司营业收入同比增长50.17%...............................................................................................5图3：多肽化妆品原料为公司营收的主要增长点（亿元）......................................................................5图4：CRO业务毛利率承压导致综合毛利率略有下滑..............................................................................5图5：2022年公司直销渠道收入占比85.7%.................................................................................................6图6：2022年公司前五大客户收入占比为59.59%......................................................................................6图7：2020年以来公司持续加大研发投入.....................................................................................................6图8：截至2022年末公司研发人员共78人..................................................................................................6图9：2020-2022年公司期间费用率&归母净利率.......................................................................................7图10：2020-2022年公司归母净利润CAGR为140.4%............................................................................7图11：薇诺娜继续丰富“冻干面膜”系列产品..............................................................................................10图12：珀莱雅双抗水乳霜在功效、成分、肤感、包装多维度升级...................................................10图13：新品宣传强调功效性与试验数据证明.............................................................................................11图14：美容护理外资持股比例整体呈现上行趋势（2021.01-2023.09） ...........................................18图15：美容护理外资持股比例波动上升（2023.08.28-2023.09.08）..................................................18图16：外资持有爱美客比例小幅上升...........................................................................................................19图17：外资持有贝泰妮比例小幅下降...........................................................................................................19图18：外资持有华熙生物比例小幅上升.......................................................................................................19图19：外资持有珀莱雅比例小幅下降...........................................................................................................19 表目录 表1：公司业务结构概览.......................................................................................................................................4表2：公司在研项目情况......................................................................................................................................