橡胶周报：社会库存继续增加，胶价上方仍有压力

研究院化工组 策略摘要 研究员 国内云南产区释放依然不畅，以及厄尔尼诺天气也将对海内外供应产生影响，供应端有支撑，在市场氛围偏暖以及国内进口季节性下降下，胶价或呈现偏强走势，但反弹空间有限，主要因库存高企的压制。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 市场分析 陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 本周海内外原料价格仍表现坚挺，其中国内产区原料出现分歧，云南胶水本周开始强于海南胶水价格。更多反映出国内浓乳市场低迷，上游大部分转产到全乳胶生产，且国内云南胶水产区仍有限。后期需要关注云南产区原料释放情况，一旦原料持续不放量将带来后期全乳胶产出减少。海外泰国原料加工利润仍处于亏损状态，不利于成品的释放。国内浓乳利润本周小幅改善，但仍小于全乳胶交割到RU01盘面上的利润。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 本周国内现货市场价格小幅回落。价差来看，全乳胶与混合胶以及全乳胶与3L价差本周延续较高价差，且RU非标价差进一步扩大。国内烟片及20号胶窗口都处于关闭状态，反映国内价格偏低估。RU基差走弱势，NR基差持稳，总体基差偏弱，反映现实需求差。近期泰标与印标价差持续回落，反映海外需求仍有韧性。原油价格上涨导致本周天然橡胶与丁苯橡胶的价差继续回落，目前呈现天然橡胶贴水合成橡胶的局面。 本周国内库存呈现重新回升走势，社会库存及港口库存去化难度较大，对胶价尤其是深色胶产生持续压力。本周RU仓单小幅回升，国内雨季结束后仓单有增加预期；NR仓单延续小幅回升走势。 观点：橡胶处于低估值状态，下方空间受限。目前天然橡胶供需矛盾不大，但估值低位，叠加国内云南产区释放依然不畅，以及厄尔尼诺天气也将对海内外供应产生影响，供应端有支撑，在市场氛围偏暖以及国内进口季节性下降下，胶价或呈现偏强走势，但反弹空间有限，主要因库存高企的压制。 ■策略 中性。国内云南产区释放依然不畅，以及厄尔尼诺天气也将对海内外供应产生影响，供应端有支撑，在市场氛围偏暖以及国内进口季节性下降下，胶价或呈现偏强走势，但反弹空间有限，主要因库存高企的压制。 ■风险 国内云南原料产出情况，下游需求变化。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原料价格及价差：原料价格坚挺.....................................................................................................................................................4现货价格及价差：上涨为主.............................................................................................................................................................6库存：社会库存持续下降.................................................................................................................................................................9下游需求：开工率环比改善...........................................................................................................................................................10 图表 图1:云南胶水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................4图2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨...........................................................................................................................................4图3:泰国胶水丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................4图4:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤.................................................................................................................................................4图5:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................5图6:泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤........................................................................................................................................5图7:STR20加工利润丨单位：美元/吨..........................................................................................................................................5图8:烟片加工利润丨单位：美元/吨.............................................................................................................................................5图9:海南浓乳利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................5图10:RU主力-烟片丨单位：元/吨................................................................................................................................................5图11:国内浓乳价格丨单位：元/吨...............................................................................................................................................6图12:泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤...............................................................................................................................6图13:全乳胶季节性丨单位：元/吨...............................................................................................................................................6图14:混合胶季节性丨单位：元/吨...............................................................................................................................................6图15:STR20标胶价格丨单位：美元/吨........................................................................................................................................7图16:泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨..................................................................................................................................7图17:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨..............................................................................................................................................7图18:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................7图19:3L-混合胶丨单位：元/吨.......................................