公司动态研究报告：“信创+云数”双主线，领航数字中国建设

“信创+云数”双主线，领航数字中国建设—太极股份（002368.SZ）公司动态研究报告 投资要点 买入(首次) ▌业绩逆势增长，稳健经营彰显发展韧性 分析师：宝幼琛S1050521110002baoyc@cfsc.com.cn 公司是中国电科软件与信息技术服务龙头企业、自主可控总体单位，业绩平稳增长，毛利率逐创新高，收入结构不断优化，经营韧性十足。2022年，尽管疫情严峻，但公司仍然实现营业收入106.01亿，同比增长0.91%；实现归母净利润3.77亿，同比增长1.23%；毛利率为20.16%。2023年一季度，公司实现营业收入18.45亿，同比略微下滑0.77%；实现 归 母 净 利 润0.27亿 ， 同 比 增 长46.55%；毛 利 率 为26.81%，创近年新高，主要得益于集成业务营收占比降低，产品收入结构不断优化。公司业绩稳定增长为其在数据要素等新业务领域的持续探索实践奠定了坚实基础。 ▌布局AI大模型，助力数字化业务破圈发展 公司以“云+数”为基础，不断拓展数字化应用新场景，在AI大模型加持下，智慧应用与服务、系统集成服务等数字化业务的市场竞争力或将得到不断提升。6月9日，公司控股股东中电太极发布生成式人工智能大模型产品“小可”，该模型是由公司及中电科第十五研究所、中电科大数据研究院等单位共同研发，该模型具备全信创、专业化、私有化、高可信等特点，主要面向党政行业客户开展公文起草、要图标绘、法规咨询和代码辅助等服务。作为中国电科信息化龙头企业，公司将成为“小可”AI大模型的主要落地推广企业。随着“小可”大模型在数字化业务的深入应用，公司产品定价以及竞争力有望快速提升，为公司开辟全新的盈利空间。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌以云促数，数据要素业务发展大有可期 公司打造“太极云”品牌，持续深耕北京、天津、海南、山西等地政务云建设，并联合生态伙伴在天津、海南等地试点开展国产化环境下的政务云服务。云业务为公司积累了丰富的行业Know-How经验以及客户资源，并有效卡位数据要素供给侧，为公司数据要素业务从传统数据治理领域不断向数据流通交易领域的延伸奠定了坚实基础。公司在北京数据要素市场建设中完成了灯塔项目建设，支撑了北京国际数据交易平台、北京市公共数据资源开放平台、政务数据开放服务窗口和北京市数据专区等多方面的前期规划和支撑服务工作，深度参与北京市政务大数据共享、开放、治理与融合等各项应用。在此基础上，公司数据要素业务拓展进展迅速。公司与同属于中国电科下属上市公司的电科网安、电科数字等公司联合发起成立中国可信体系，旨在解决数据要素融入技术和业务过程中的信任问题。7月11日，公司联合中电联、人大金仓共同签署了《电力行业数据空间产品研发及验证实施 合作协议》，推进“电力数据空间”落地。公司以“云+数”为基础，探索数据要素业务的重大突破。公司既有扎实的基础支撑，又有强大的后发优势，有望在数据要素市场探索出一条崭新路径。 ▌完善自主可控布局，有望受益信创复苏 科技自立自强成为国家发展的战略支撑，国家支持政策不断出台，党政信创和关键行业信创步伐加快，信创产业迎来新一轮发展机遇。公司紧抓信创机遇，布局形成了包含普华操作系统、金仓数据库、金蝶天燕中间件、慧点科技办公软件在内的自主产品体系，并牵头组建中国电科信创工程研究中心，自主可控产业生态体系日益完善。2022年，旗下人大金仓厚积薄发，坚持“每一行代码皆可掌控”，实现净利润同比增长60.71%，并与1800多家生态伙伴的超过6000款产品实现兼容认证。旗下慧点科技及太极法智易共同实现营业收入同比增长10.2%。根据IDC《2022H1中国企业团队协同软件市场跟踪报告》，慧点科技以14.8%的市场份额位列第三。公司作为中国电科自主可控总体单位，随着信创回暖，信创业务有望迎来加速发展。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为128.21、155.61、189.53亿元，EPS分别为0.85、1.07、1.32元，当前股价对应PE分别为48.7、38.7、31.5倍，公司被中国电科定位为集团公司网信事业核心产业平台，业绩稳定增长，“信创+云数”双轮驱动，有望持续受益数字中国建设，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济承压，数据要素政策以及信创政策推进不及预期，新技术与产品研发不及预期，市场竞争加剧等。 ▌计算机&中小盘组介绍 宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 许思琪：澳大利亚国立大学硕士。 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士张敏：清华大学理学博士 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 ▌ 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。