证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 北方华创（002371）公司深度研究报告 强推（上调） 受益晶圆产线建设潮，设备龙头领航国产替代 当前价：45.15元  北方华创：产品最丰富、布局最完善的半导体设备龙头。公司由七星电子、北方微电子重组而来，并引入大基金等战略投资者。目前公司已形成半导体设备、真空设备、新能源锂电设备、精密电子元器件四大事业群，其中半导体设备涵盖刻蚀机、PVD、CVD、氧化炉、扩散炉、清洗机及MFC七大类核心生产设备，面向集成电路、先进封装、半导体照明、微机电系统、功率半导体、化合物半导体、新能源光伏、平板显示等8个产品领域，是国内规模最大、产品体系最丰富、涉及领域最广的高端半导体工艺设备供应商。  晶圆产线建设潮带来庞大设备空间，设备国产替代迎来黄金机会。在半导体产业向中国大陆转移、政府大力支持产业发展的背景下，中国大陆迎来一波晶圆产线建设潮，已统计到17座晶圆厂在建设中，另有5座在规划阶段。仅已投建的产线就已带来近4600亿元的设备需求，需求高峰期至少延续至19年二季度，而规划产线的落地将使需求高峰持续。晶圆厂的扩产阶段会因设备成本考虑国产设备，对于国产设备来说是实现进口替代的黄金时期。  公司设备已进入主流代工厂供应体系，有望深度受益设备国产化替代。公司的半导体设备已可满足12英寸、90-28n m制程产线的生产要求，已批量进入中芯国际等国内主流集成电路生产线量产，其中部分产品更成为中芯baseline机台，并进入国际供应链体系。公司自主研发的应用于14n m先进制程的设备也已交付客户端进行工艺验证，将随14n m产线的量产和扩产过程实现国产化替代。作为国内技术最领先、布局最全面的半导体设备企业，公司将深度受益于晶圆产线建设潮带来的设备国产化大趋势。  盈利预测：受益于晶圆产线建设潮带来的半导体设备巨大国产化空间，公司业绩有望持续高增长，我们预计公司2018-2020年归母净利润2.48/3.78/5.60亿元，对应EPS为0.54/0.83/1.22元，对应PE为83/55/37倍，上调至“强推”评级。  风险提示：行业需求不及预期，设备国产化进度不及预期。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 2,223 3,963 5,504 7,284 同比增速(%) 37.0% 78.3% 38.9% 32.3% 净利润(百万) 126 248 378 560 同比增速(%) 35.2% 97.8% 52.1% 48.2% 每股盈利(元) 0.27 0.54 0.83 1.22 市盈率(倍) 165 83 55 37 市净率(倍) 6 6 5 5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年6月28日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572551 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572550 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 证券分析师：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 执业编号：S0360518050003 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 45,800 已上市流通股(万股) 35,910 总市值(亿元) 206.79 流通市值(亿元) 162.13 资产负债率(%) 59.1 每股净资产(元) 7.2 12个月内最高/最低价 56.5/21.8 《北方华创年报点评：半导体设备龙头受益晶圆产线建设潮，单晶炉业务有望迎来高增长》 2018-04-12 《北方华创一季度报告点评：销售及订单增加推动业绩发展，看好半导体&单晶炉设备后期增长》 2018-04-28 -7%36%78%120%17/0617/0817/1017/1218/0218/042017-06-30～2018-06-28 沪深300 北方华创 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 半导体材料 2018年06月29日 北方华创（002371）公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、北方华创：产品最丰富、布局最完善的半导体设备龙头 ..................................................................................4 （一）强强联手诞生国内半导体设备龙头 .......................................................................................................4 （二）2017业绩高增长，管理费用显著改善 ...................................................................................................5 二、产业自主可控大势所趋，产线建设潮带来庞大设备国产化空间 .......................................................................8 （一）自主可控刻不容缓，国家意志推动行业发展 .........................................................................................8 1.中国半导体产业严重依赖进口...................................................................................................................8 2.自主可控刻不容缓，政策+资金大力支持推动行业跨越发展.......................................................................9 （二）产业向中国转移，晶圆产线建设潮带动4500亿设备需求 ......................................................................9 1.设备是产线主要投资项，成本占比70%以上 .............................................................................................9 2.大陆迎来晶圆产线建设浪潮，带动设备市场需求高峰.............................................................................. 11 （三）国外设备为主，国产设备已实现突破，重点把握扩产阶段 .................................................................. 12 三、北方华创：发展潜力巨大的设备国产化领航者 .............................................................................................. 15 （一）公司产品布局全面，已进入主流晶圆代工厂供应体系 ......................................................................... 15 （二）苦练内功，对研发的高度重视是公司成长的必要推动力 ...................................................................... 16 （三）深度绑定大客户，真空设备有望成公司业绩新亮点 ............................................................................. 17 四、盈利预测 ...................................................................................................................................................... 18 五、风险提示 ...................................................................................................................................................... 18 北方华创（002371）公司深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 北方华创发展历程 ...................................................................................................................................4 图表 2 公司四大事业群布局 ................................................................................................................................5 图表 3 2017公司营收收入增长37% ....................................................................................................................6 图表 4 2017公司归母净利润增长35%.................................................................................................................6 图表 5 2017年公司各业务均实现增长 .................................................................................................................6 图表 6 2017年公司各业务营收结构 ....................................................................................................................6 图表 7 公司毛利率、净利率小幅下滑 ..............................................................