证券研究报告·公司点评报告·传媒 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中公教育（002607） 2023上半年业绩预告点评：教培行业整体复苏，公司实现扭亏为盈 2023年07月17日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 4.72 一年最低/最高价 3.79/6.38 市净率(倍) 36.20 流通A股市值(百万元) 22,085.70 总市值(百万元) 29,110.13 基础数据 每股净资产(元,LF) 0.13 资产负债率(%,LF) 90.45 总股本(百万股) 6,167.40 流通A股(百万股) 4,679.17 相关研究 《中公教育(002607)：2022年及2023Q1业绩点评：一季度扭亏为盈，校企合作稳步开展》 2023-05-04 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 4,825 5,077 6,009 6,855 同比 -30% 5% 18% 14% 归属母公司净利润（百万元） -1,102 602 985 1,109 同比 53% 155% 64% 13% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） -0.18 0.10 0.16 0.18 P/E（现价&最新股本摊薄） - 48.37 29.56 26.26 [Table_Tag] 关键词：#成本下降 #新产品、新技术、新客户 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布2023年上半年业绩预告，预计23H1归母净利7200~9200万元（22H1亏损8.91亿元）、预计23H1扣非归母净利7350~9350万元（22H1亏损9.04亿元），实现扭亏为盈。2022Q4以来，公司调整战略和结构，提高管理和组织效能，集中资源提升盈利能力，成本费用较2022年同期降低50%以上、较2021年同期降低近70%。 ◼ 公务员和考研人数创历史新高，产教融合行业迎来新机遇 公考方面：2022年末以来，宏观经济复苏，行业需求提振。城镇化、均等化公共服务、在职人员规模化等因素推动公职类招考人数增长。23Q1市场回暖，公司线下培训班次逐步展开，招生、授课工作正常进行，线下线上市场一齐发力，公司业务回归正轨。 考研方面：2023年研究生报考人数增长至474万人，创历史新高。中公考研辅导业务规模居行业领先，小班面授、专业研发和规模化专职师资新模式验证成功。考研培训成为公司业务新增长点，公司对其给予资源投入，推进规模化发展，并将持续加大研发和高校渠道投入。 职业教育方面：政策、试点、资金三管齐下，产教融合行业迎来新机遇。今年6月13日，国家发改委、教育部等八部门联合发布《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023-2025年）》，提出5方面19条政策措施，通过“金融+财政+土地+信用”的政策组合拳，为产教融合型企业提供支持；并将于今年下半年启动第二批30个左右国家产教融合试点城市，2025年达50个左右。2022以来，公司逐步探索职教新业务，提升职教团队产出能力，并将积极布局新能源产业，助力新能源产业人才培养。 ◼ 公司成立人工智能与教育研究院，积极布局线上线下融合教育服务 公司密切关注AI技术，今年成立人工智能与教育研究院，积极探索AI在职业教育和就业服务领域的应用与创新。公司积极布局线上与线下融合教育服务，搭建基于AI和大数据的智慧教学平台，3.0版交互式直播教学平台，教育私有云平台、新一代智能学习分析引擎。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年EPS为0.10/0.16/0.18元，当前股价对应2023-2025年PE为48/30/26X，看好教育培训行业整体复苏和公司盈利能力，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：竞争恶化、盈利改善慢于预期，消费市场不及预期等。 -25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%2022/7/182022/11/152023/3/152023/7/13中公教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 中公教育三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 621 262 2,064 3,664 营业总收入 4,825 5,077 6,009 6,855 货币资金及交易性金融资产 385 149 1,766 3,495 营业成本(含金融类) 2,980 2,627 2,889 3,322 经营性应收款项 38 20 49 29 税金及附加 33 20 24 27 存货 0 0 0 0 销售费用 1,359 965 1,082 1,234 合同资产 0 0 0 0 管理费用 936 558 661 754 其他流动资产 198 93 250 140 研发费用 592 305 300 343 非流动资产 7,406 7,396 7,326 7,187 财务费用 239 4 28 24 长期股权投资 47 47 47 47 加:其他收益 52 102 120 137 固定资产及使用权资产 3,083 2,683 2,223 1,694 投资净收益 10 10 12 14 在建工程 323 333 343 353 公允价值变动 (6) 0 0 0 无形资产 1,162 1,542 1,922 2,302 减值损失 (10) 0 0 0 商誉 100 100 100 100 资产处置收益 (10) (10) (12) (13) 长期待摊费用 285 285 285 285 营业利润 (1,277) 700 1,145 1,289 其他非流动资产 2,406 2,406 2,406 2,406 营业外净收支 (5) 0 0 0 资产总计 8,027 7,658 9,390 10,852 利润总额 (1,282) 700 1,145 1,289 流动负债 6,650 5,680 6,427 6,779 减:所得税 (180) 98 160 180 短期借款及一年内到期的非流动负债 579 1,079 1,579 2,079 净利润 (1,102) 602 985 1,109 经营性应付款项 287 215 337 297 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 3,950 3,678 3,756 3,654 归属母公司净利润 (1,102) 602 985 1,109 其他流动负债 1,835 709 754 750 非流动负债 597 597 597 597 每股收益-最新股本摊薄(元) (0.18) 0.10 0.16 0.18 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT (1,033) 704 1,172 1,312 租赁负债 509 509 509 509 EBITDA (296) 1,124 1,652 1,861 其他非流动负债 88 88 88 88 负债合计 7,248 6,277 7,024 7,377 毛利率(%) 38.24 48.26 51.91 51.54 归属母公司股东权益 780 1,382 2,366 3,475 归母净利率(%) (22.84) 11.85 16.39 16.17 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 780 1,382 2,366 3,475 收入增长率(%) (30.19) 5.22 18.35 14.08 负债和股东权益 8,027 7,658 9,390 10,852 归母净利润增长率(%) 53.49 154.60 63.64 12.58 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 787 (316) 1,556 1,689 每股净资产(元) 0.13 0.22 0.38 0.56 投资活动现金流 253 (410) (410) (410) 最新发行在外股份（百万股） 6,167 6,167 6,167 6,167 筹资活动现金流 (2,629) 490 470 450 ROIC(%) (21.99) 25.02 27.17 21.46 现金净增加额 (1,589) (236) 1,616 1,729 ROE-摊薄(%) (141.30) 43.55 41.61 31.90 折旧和摊销 737 420 480 549 资产负债率(%) 90.28 81.96 74.80 67.98 资本开支 (107) (420) (422) (423) P/E（现价&最新股本摊薄） - 48.37 29.56 26.26 营运资本变动 1,235 (1,348) 61 (18) P/B（现价） 37.32 21.07 12.30 8.38 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股