请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：43.18 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 171 流通股本(百万股) 158 市价(元) 43.18 市值(百万元) 7,370 流通市值(百万元) 6,822 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4,490 5,011 5,836 7,008 8,471 增长率yoy% 37% 12% 16% 20% 21% 净利润（百万元） 136 240 352 462 574 增长率yoy% -25% 77% 47% 31% 24% 每股收益（元） 0.79 1.40 2.06 2.71 3.37 每股现金流量 -2.46 2.95 1.60 1.37 1.72 净资产收益率 10% 15% 18% 19% 19% P/E 54.3 30.7 20.9 15.9 12.8 PEG -2.2 0.4 0.4 0.5 0.5 P/B 5.4 4.5 3.7 3.1 2.5 备注：以2023年7月14日收盘价计算 投资要点  公告摘要：公司发布2023年半年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润5500万元-7800万元，同比下降56.54%-69.36%，扣非后归母净利润4900万元-7200万元，同比下降39.76%-59.00%。  同期高基数影响增速，Q2业绩环比改善。单季度看，按区间中值计算，公司Q2归母净利润5091.36万元，同比下降62.17%，环比增长226.65%，扣非后归母净利润5037.3万元，同比下降37.17%，环比增长397.41%。23H1业绩同比下滑主要由于美国光伏支架生产基地仍处于设备调试阶段，产能尚未充分释放，美国客户订单推迟，以及上年同期出售股权等事项产生非经常性损益7372.42万元，导致基数较高。整体来看公司业绩呈现逐季向上趋势，同比降幅收窄，23Q1毛利率19.03%，环比基本持平，较22年提高1.55pct，净利率1.01%，环比提高近1pct，Q2归母净利润已达到近年来单季度较高水平，预计随着美国工厂投产及产品结构优化、规模效应显现等积极因素作用，业绩有望延续向好趋势。  光伏支架国内外布局持续完善，定增扩产稳步推进。公司光伏支架业务目前以海外为主，北美市场覆盖NT、GCS、FTC等领先品牌商，并陆续取得欧洲客户订单，23Q2在手订单环比改善，根据TrendForce， 23Q1美国光伏新增装机6.1GW，同比增长47%，海关清关速度加快，供应链问题逐步改善，叠加IRA法案落地及PPA强劲需求，大型光伏项目建设预计迎来复苏，欧洲地区中德国、西班牙、荷兰等国发布多项政策鼓励光伏发展，下游旺盛需求为公司订单增长提供一定保障。国内方面目前主要通过天津晟维发展自有品牌，22年营收同比大幅提升，23Q1同比增长320%。产能方面，公司分别在乐清、天津、泰国设立光伏支架核心部件生产基地，覆盖海内外需求，美国工厂建成投产后有望受益当地新能源补贴政策，5.33亿乐清光伏支架定增项目于23年4月获证监会同意注册批复，有利于进一步扩大产能规模，丰富产品结构。  高速连接器积累深厚，通讯+汽车业务有望加速发展。公司与华为、中兴等头部设备商深度合作，在传统RJ类通讯连接器领域凭借成熟的产品开发及生产经验及良好供货能力，综合实力位居国内前列，高速通讯连接器领域确立先发优势，聚焦5G、6G及光通信模块研发制造，具有完整自主知识产权的5G SFP、SFP+系列产品已陆续研发成功并通过关键客户性能测试，已开发800G高速连接器进入小批量试用阶段，子公司武汉意谷光电布局光模块，覆盖速率范围1G-400Gbps，800G正在设计开发。AIGC推动数据流量高速增长，加速800G光模块放量，无阻塞网络要求提高光模块需求量，连接器作为重要零部件应用于服务器、交换机等设备，有望受益算力需求迎来量价齐升。公司汽车连接器业务拓展顺利，高速高频连接器业内领先，与华为、长安、长城、吉利等推进合作，22年营收及净利润分别为1.3亿元、0.19亿元，同比增速明显提升。  投资建议：意华股份是国内少数具备高速连接器量产能力的企业之一，重点发力汽车连接器和光伏支架业务，客户资源丰富，产品逐步放量且价值量提升。海外光伏需求持续增长，公司光伏业务成长空间广阔，汽车连接器业务增速较 Q2业绩环比改善，海外产能释放在即 意华股份（002897.SZ）/通信 证券研究报告/公司点评 2023年7月17日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 快，考虑市场竞争及转产对光伏支架业务阶段性影响，我们调整盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为3.52亿/4.62亿/5.74亿元（原预测值为3.87亿/5.24亿/6.45亿元），EPS分别为2.06元/2.71元/3.37元，维持“买入”评级。  风险提示：主要原材料价格上涨风险；国际贸易冲突风险；下游行业不及预期风险；技术迭代风险；新能源汽车行业竞争加剧风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：意华股份盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金4571,7512,1022,541营业收入5,0115,8367,0088,471应收票据18212631营业成本4,1354,7565,7416,960应收账款7588399551,131税金及附加18212530预付账款109126152184销售费用107140146169存货1,4461,6642,0082,435管理费用189259277313合同资产67810研发费用196274300339其他流动资产183210248295财务费用30-41440流动资产合计2,9734,6115,4916,617信用减值损失-15-10-12-12其他长期投资10111111资产减值损失-119-82-91-97长期股权投资0000公允价值变动收益-21-5-12-13固定资产8941,1891,5061,842投资收益23172020在建工程55653535其他收益23232624无形资产8958317营业利润226332435541其他非流动资产535549559568营业外收入1111非流动资产合计1,5831,8712,1422,463营业外支出2222资产合计4,5566,4827,6349,081利润总额225331434540短期借款9862,4403,0223,738所得税8121520应付票据18202530净利润217319419520应付账款443510615746少数股东损益-23-33-43-54预收款项1111归属母公司净利润240352462574合同负债176205247298NOPLAT247315432559其他应付款29292929EPS（按最新股本摊薄）1.402.062.713.37一年内到期的非流动负债324324324324其他流动负债228283301333主要财务比率流动负债合计2,2063,8134,5635,499会计年度20222023E2024E2025E长期借款529492455419成长能力应付债券0000营业收入增长率11.6%16.5%20.1%20.9%其他非流动负债184184184184EBIT增长率6.2%27.8%37.2%29.2%非流动负债合计712676639602归母公司净利润增长率76.8%46.7%31.4%24.3%负债合计2,9184,4885,2026,101获利能力归属母公司所有者权益1,6281,9772,4052,946毛利率17.5%18.5%18.1%17.8%少数股东权益10172734净利率4.3%5.5%6.0%6.1%所有者权益合计1,6381,9942,4322,980ROE14.6%17.6%19.0%19.3%负债和股东权益4,5566,4827,6349,081ROIC8.2%6.7%7.6%8.2%偿债能力现金流量表资产负债率64.0%69.2%68.1%67.2%会计年度20222023E2024E2025E债务权益比123.5%172.5%163.9%156.5%经营活动现金流504273234294流动比率1.31.21.21.2现金收益398445600767速动比率0.70.80.80.8存货影响185-217-344-427营运能力经营性应收影响197-19-55-116总资产周转率1.10.90.90.9经营性应付影响-38869110136应收账款周转天数51494644其他影响111-5-76-66应付账款周转天数42363535投资活动现金流-325-366-378-460存货周转天数134118115115资本支出60-404-427-519每股指标（元）股权投资0000每股收益1.402.062.713.37其他长期资产变化-385384959每股经营现金流2.951.601.371.72融资活动现金流-1061,387496605每股净资产9.5411.5814.0917.26借款增加-551,417545679估值比率股利及利息支付-118-145-197-235P/E31211613股东融资3000P/B5433其他影响64115148161EV/EBITDA303270200157单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司点评 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下