火电业务弹性大，核电参股稳业绩

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西南证券研报认为，浙能电力火电业务弹性大，核电参股稳业绩。推荐逻辑包括：（1）公司火电业务在电力供需偏紧和电力市场化改革背景下有望迎来量价齐升；（2）公司参股核电，21-22年平均核电投资收益达13.9亿元，拥有稳定持续的投资收益；（3）公司控股中来股份，切入分布式光伏，布局新能源赛道，未来有望利用自身平台优势，形成产业协同效应。浙能电力作为浙江省内电力龙头，总装机容量达3311万千瓦，煤机利用小时数达5410小时，浙江省内煤机装机容量为2419万千瓦，占比73%；在电力供需偏紧和电力市场化改革背景下，22年公司发电量、电价同比+3%/+18%，23Q1公司毛利率较22Q4提升了17pp，在煤价下行周期火电业务有望继续实现量价齐升，利润空间待释放。未来将新增权益装机391万千瓦。21-22年，核电业务投资收益为14.1/13.6亿元，核电企业兼具高ROE及稳定性，核电投资收益成为公司业绩的压舱石。公司控股中来股份发展分布式光伏，布局新能源业务。我们预计公司2023年总市值为858亿元，对应目标价6.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。