23H1业绩预盈利，关注今年后续改革进展

证券研究报告 公司研究 2023年7月16日 点评： 经营情况：1）境内酒店。2023年一季度/4月/5月整体RevPAR分别同比增长41.31%/113.48%/61.63%，恢复至2019年同期的103%/116%/104%；BI数据显示，6月份整体RevPAR同比增长18%，恢复至2019年同期的108%。2）境 外 酒 店 。2023年 一 季 度/4月/5月整 体RevPAR分 别 同 比增 长37.46%/20.91%/11.44%，恢复至2019年同期的110%/107.03%/115.24%；公司预计6月份整体RevPAR为2019年同期的114%。 王越社零&美护分析师执业编号：S1500522110003联系电话：18701877193邮箱：wangyue1@cindasc.com 商旅需求明显释放，公司经营稳中求进。2023年1月以来，休闲游及商务差旅消费需求明显释放，境内酒店市场信心逐步恢复，境内酒店经营显著复苏。在机遇与挑战并存的经营环境下，公司坚持稳中求进，积极推进变革整合。公司旗下卢浮集团通过继续控制成本及实现资金优化，积极推进复苏计划；财务资金方面，通过优化债务结构、债务重组以降低流动性风险及财务费用；在战略经营方面，积极打造“一中心三平台”海外延伸能力，加强卢浮的资产运营和管理，有序推进项目拓展。 酒店行业转向品质时代，锦江迎全新发展模式。近年来，向上开拓中高端酒店市场已成为酒店业者的集体共识。今年国内头部酒店集团的成熟中高端品牌接连突破千家门店，锦江旗下维也纳国际酒店已于今年3月正式迈入“千店时代”。此外，锦江重视品牌梳理，持续打造更具发展力品牌矩阵；通过三大运营中台，打破过往“分品牌区域管理”的传统模式，真正实现降本增效；依托锦江国际集团的强平台力支撑，为前后端组织和品牌结构整合蓄力。 多元品牌，多元体验，多元增值。我们认为当前酒店业需要以精细化、高质量发展为重点，全面匹配消费者新需求。目前锦江中国区品牌矩阵中，中端及中高端以上品牌数占比已达80%，涵盖商旅、度假、个性化等丰富业态。在6月28日2023中国旅游住宿业品牌峰会上，锦江旗下希尔顿欢朋、维也纳国际、ZMAX、锦江都城等品牌纷纷揽获各赛道影响力前十品牌，品牌实力凸显。此外，锦江旗下诸多品牌也在尝试从单一住宿功能向“酒店+”转变，拓展多元营收渠道，提升酒店坪效，实现多元增值。 盈利预测：公司今年以来工作要点＆成果有：①会员系统推进；②总部中后台系统打通，进一步深化组织改革；③直营分部提质增效；④海外负债优化与深度整合等。我们预计23~25年公司业绩分别为14/23/29亿元，7月14日收盘价对应PE分别为35/21/17倍，建议重点关注。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 风险提示：宏观经济增速放缓，酒店用工成本增加，项目建设不及预期。 研究团队简介 刘嘉仁，社零&美护首席分析师。曾供职于第一金证券、凯基证券、兴业证券。2016年加入兴业证券社会服务团队，2019年担任社会服务首席分析师，2020年接管商贸零售团队，2021年任现代服务业研究中心总经理。2022年加入信达证券，任研究开发中心副总经理。2021年获新财富批零与社服第2名、水晶球社服第1名/零售第1名、新浪财经金麒麟最佳分析师医美第1名/零售第2名/社服第3名、上证报最佳分析师批零社服第3名，2022年获新浪财经金麒麟最佳分析师医美第2名/社服第2名/零售第2名、医美行业白金分析师。 王越，美护&社服高级分析师。上海交通大学金融学硕士，南京大学经济学学士，2018年7月研究生毕业后加入兴业证券社会服务小组，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美、社会服务行业。 周子莘，美容护理分析师。南京大学经济学硕士，华中科技大学经济学学士，曾任兴业证券社会服务行业美护分析师，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 涂佳妮，社服&零售分析师。新加坡南洋理工大学金融硕士，中国科学技术大学工学学士，曾任兴业证券社服&零售行业分析师，2022年11月加入信达新消费团队，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业。 李汶静，伊利诺伊大学香槟分校理学硕士，西南财经大学经济学学士，2022年11月加入信达新消费团队。主要覆盖化妆品、医美。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。