煤价下行，叠加成本、所得税上升，业绩环比回落

事件：公司发布2023年上半年业绩预告。公司预计2023年上半年实现归 母净利润为323亿元至343亿元，同比减少68亿元至88亿元，下降16.5% 至21.4%；预计2023年上半年实现扣非归母净利润为320亿元至340亿元， 同比减少65亿元至85亿元，下降16.0%至21.0%。 业绩略低于预期，我们认为或主因： （1）上年同期本集团部分煤炭子公司汇算清缴企业所得税时以前年度多缴 税额抵减了当期所得税，本期所得税费用同比有所增加； （2）因安全费计提增长，自产煤成本上升； （3）售价下降：长协方面，23Q2Q5500长协均价710元/吨，环比Q1下 降17元/吨；23年Q2港口煤价同比下降24.8%，环比下降18.8%。 煤炭产销持续增长，新机组投运火力发电增长： （1）煤炭业务方面，23H1公司煤炭产销1.61亿吨，同比+2%，销量2.18 亿吨，同比+3.7%；23Q2公司煤炭产销0.81亿吨，同比+4.9%，环比+0.6%， 销量1.1亿吨，同比+5.7%，环比2.5%。 （2）电力业务方面，23H1公司发电/售电100.2十亿千瓦时，同比+18.2%， 售电94.26十亿千瓦时，同比+18.4%；23Q2公司发电48.49十亿千瓦时， 同比+27.5%，环比-6.2%；售电45.51十亿千瓦时，同比+27.8%，环比 -6.6%。 投资建议。考虑到23Q2Q5500长协均价710元/吨，环比Q1下降17元/ 吨；23年Q2港口煤价同比下降24.8%，环比下降18.8%。我们预计公司 2023年~2025年实现归母净利636亿元、645亿元、676亿元，EPS分别 为3.20元、3.25元、3.40元，对应PE分别为9.0、8.9、8.5，维持“买入” 评级。 风险提示：煤价坍塌式下跌，上网电价下调。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）