6月贸易数据点评：外贸半年度成绩单，总体平稳

2023年07月13日 证券研究报告•宏观简评报告 数据点评 外贸半年度成绩单，总体平稳 ——6月贸易数据点评 摘要 上半年进、出口增速都为负值，但整体仍较稳定。按美元计，1-6月份我国货物贸易进出口总额同比减少4.7%，其中出口同比降低3.2%，基数仍高叠加外 需放缓导致出口增速回落；进口同比降低6.7%，与前值持平。6月单月我国货物贸易进出口总值同比下降10.1%，较5月环比下降0.3%；出口总值同比下降12.4%，降幅继续扩大；进口总值同比下降6.8%。一般贸易进出口增速快于整体。短期出口在外需仍弱下仍有压力，内需修复下进口增速将缓慢回升。 上半年我国对东盟出口增长，对欧美日下降。1-6月，东盟为我第一大贸易伙伴，我与东盟贸易总值同比下降1.5%，较前值放缓3.6个百分点，其中对东盟出口增长1.5%；自东盟进口同比降低5.5%，降幅缩窄。欧盟中德国、法国、 荷兰、意大利进口增速仍均高于整体进口增速。美日分别为第三和第四大贸易伙伴，但与美日进、出口增速继续下滑。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路、俄罗斯贸易关系较稳定。 出口单月增速不及预期，外需偏弱影响较多。从主要出口商品看，主要劳动密集型产品、机电产品及高新技术产品出口增速较上月有所放缓，汽车（包括底 盘）仍保持比较优势。从出口数量看，部分主要出口产品增速有所回落，且上游商品及劳动密集型产品出口数量同比增速大多回落，但机电产品及中下游商品增速变化出现分化，这与基数及行业需求都有一定关系。除稀土、肥料、未锻轧铝及铝材、机电产品中的手机、家用电器、集成电路、液晶平板显示模组外，其他主要商品出口数量增速较1-5月都有不同程度的回落。从出口金额看，机电产品出口金额增速同比由正转负，高新技术产品出口金额增速也下滑。6月单月，出口增速不及预期，大多劳动密集型产品出口数量和金额增速有所下滑，部分机电产品单月出口金额同比有所回升，汽车和汽车底盘出口金额增速仍较高，未来外需依然疲软，出口将持续受到影响。 粮食、大多上游商品进口金额增速回落。上半年粮食进口数量同比增速走高，但进口金额同比增长放缓，受端午假期因素的带动，国内对于食用植物油的需 求上升，食用植物油进口增速上升。从主要上游商品看，1-6月铁矿砂及其精矿、原油进口同比量升价减，铜矿砂及其精矿、煤及褐煤、天然气、成品油、稀土进口量价齐升，钢材、未锻轧铜及铜材进口量价同减。单月来看，6月，铜矿砂及其精矿、天然及合成橡胶（包括胶乳）、铁矿砂及其精矿、原油进口量升价减，未锻轧铜及铜材进口量价同减，成品油、煤及褐煤进口量价同升。1-6月机电产品和高新技术产品进口金额同比分别下降17.5%和17.0%，降幅分别较1-5月继续收窄1.7和1.3个百分点。后续随着政策发力，国内经济仍有望保持相对韧性，进口表现或好于出口。 风险提示：国内复苏不及预期，海外经济下行超预期。 西南证券研究发展中心 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001电话：010-57631106 邮箱：yefan@swsc.com.cn 分析师：王润梦 执业证号：S1250522090001电话：010-57631299 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 分析师：刘彦宏 执业证号：S1250523030002电话：010-55758502 邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 相关研究 1.数据超预期后，持续性更需要关注—— 6月社融数据点评(2023-07-12) 2.反以观往，覆以验来——复盘日本经济泡沫破灭后的政策应对(2023-07-12) 3.通胀继续磨底，政策累积效应可期—— 6月通胀数据点评(2023-07-11) 4.国内政策节奏加快，联储加息概率上升 (2023-07-07) 5.他山之石：美国、日本财政政策对比 (2023-07-05) 6.景气回升，黎明或现——6月PMI数据点评(2023-07-03) 7.原材料价格周环比回升，地产假期销售改善(2023-06-26) 8.假期消费复苏延续，对外交流积极推进 (2023-06-25) 9.超级央行周欧美放鹰，国内宽松政策落地(2023-06-17) 10.生产消费表现平平，政策提振未来可期(2023-06-16) 请务必阅读正文后的重要声明部分 1上半年进、出口增速都为负值，但整体较稳定 高基数叠加外需放缓，6月出口增速继续回落。按美元计，1-6月份我国货物贸易进出 口总额29181.7亿美元，同比减少4.7%，降幅较前值扩大1.9个百分点。其中，1-6月份出 口累计16634.3亿美元，同比降低3.2%，增速较1-5月回落3.5个百分点，基数仍高、国 内复苏进度偏慢叠加外需放缓导致出口增速回落；进口方面，1-6月进口累计12547.4亿美 元，同比降低6.7%，与前值持平；贸易顺差4086.9亿美元，扩大492.1亿美元。从整体海外形势看，欧美经济增长趋缓、商品需求偏弱的基本趋势不变，海外需求的不确定性对我国对外贸易形成持续影响，欧元区、美国6月制造业PMI仍均处于收缩区间，且继续走低，分别为43.4%和46%，外需走弱的趋势没有改变。单月来看，6月我国货物贸易进出口总值为5000.2亿美元，同比下降10.1%，增速回落3.9个百分点，较5月环比下降0.3%；受去年 6月基数仍高、国内复苏进度偏慢等因素影响，6月出口总值为2853.2亿美元，同比下降 12.4%，降幅较5月继续扩大4.9个百分点，环比5月增加0.5%；进口总值2147亿美元， 与去年同期同比下降6.8%，降幅扩大2.3个百分点。贸易顺差扩大，顺差额为706.2亿美 元，较上月扩大48.1亿美元，去年同期顺差为974.1亿美元。此外，从贸易方式看，产业链更长、附加值更高的一般贸易进出口增速快于整体。 6月出口数据偏弱，在外需仍弱下短期内有压力，内需修复下进口增速将缓慢回升。6 月，国务院印发《关于在有条件的自由贸易试验区和自由贸易港试点对接国际高标准推进制度型开放若干措施的通知》，指出推动货物贸易创新发展、推进服务贸易自由便利、促进数字贸易健康发展、加大优化营商环境力度等，支持试点地区开展重点行业再制造产品进口试点。7月11日，习近平主持召开中央全面深化改革委员会第二次会议，审议通过了《关于建设更高水平开放型经济新体制促进构建新发展格局的意见》，会议强调建设更高水平开放型经济新体制是我们主动作为以开放促改革、促发展的战略举措，要围绕服务构建新发展格局，以制度型开放为重点，聚焦投资、贸易、金融、创新等对外交流合作的重点领域深化体制机制改革，完善配套政策措施，积极主动把我国对外开放提高到新水平。此外，人民币汇率仍在较低水平，将在一定程度上支撑我国出口，但外需走弱趋势不改，再加上基数作用，出口增速短期内或仍承压。 图1：进、出口同比增速回落图2：PMI新出口订单仍在荣枯线以下 1200 1000 800 600 400 200 0 50 亿美元 % 30 10 -10 -30 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 -50 % 10255 10050 9845 9640 9435 9230 9025 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 8820 贸易差额:当月值出口金额:当月同比进口金额:当月同比 OECD综合领先指标:G7PMI:新出口订单 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 2上半年我国对东盟出口增长，对欧美日下降 贸易结构相对稳定，中欧进口修复明显。1-6月，东盟为我国第一大贸易伙伴，我国与 东盟贸易总值为4473.26亿美元，较去年同期下降1.5%，较前值放缓3.6个百分点，占我 国外贸总值的15.33%，占比较稳定，较1-5月略回落0.12个百分点，占比较稳定。其中， 对东盟出口2631.63亿美元，增长1.5%，较前值放缓6.6个百分点，仍维持正增长；自东 盟进口1841.62亿美元，较去年同期降低5.5%，较1-5月降幅缩窄0.3个百分点；对东盟 贸易顺差790亿美元。欧盟为我国第二大贸易伙伴，1-6月我国与欧盟贸易总值为3991.72 亿美元，下降4.9%，降幅较前值扩大1.2个百分点。其中，对欧盟出口2579.5亿美元，下降6.6%，降幅较前值扩大1.7个百分点；自欧盟进口1412.22亿美元，下降1.4%，降幅较前值缩窄0.2个百分点，对欧盟贸易顺差1167.28亿美元。6月末，第十七届中国-欧盟投资贸易科技合作洽谈会在成都举行，会上表示经过多年发展，中欧市场、资本、技术优势高度互补，在数字经济、绿色环保、新能源、人工智能等新兴领域合作潜力巨大。中欧进口修复明显，1-6月，德国、法国、荷兰、意大利进口增速分别为-3.2%、13.9%、14.6%、1.6%，均高于整体进口增速。美国为我国第三大贸易伙伴，1-6月，我国与美国出口金额同比下降 17.9%，降幅较前值扩大2.8个百分点；进口同比下降3.7%，降幅较前值扩大0.1个百分点。 日本为我国第四大贸易伙伴，我国与日本出口金额同比下降4.7%，增速较前值继续回落2.6个百分点，进口同比下降17%，增速较前值回升0.6个百分点。其他贸易伙伴方面，我国与一带一路、俄罗斯贸易关系较稳定。一带一路方面，1-6月，我国对RCEP伙伴国家出口额占出口总额的27.57%，较前值回落0.48个百分点，从RCEP伙伴国家进口占进口总额的33.99%，较前值占比回升0.31个百分点；我国与拉丁美洲进出口总额同比增加0.5%，出口增速为-1.1%，进口增速为0.9%，与非洲进出口总额同比增长8.0%，其中出口增加23.8%。俄罗斯方面，中俄贸易关系不断向前发展，1-5月，我国对俄罗斯进、出口分别同比下降12.4%与上升15.4%，出口大幅高于同期整体情况。近日，海关总署首次发布“中国-非洲贸易指数”，2000年以来，中国对非洲进出口值由不足1000亿元攀升至1.88万亿元人民币，累计 增长超20倍，年均增速达17.7%，中国连续14年稳居非洲最大贸易伙伴国地位。 图3：我国与主要贸易伙伴进出口情况（以美元计）图4：美欧制造业景气度仍在荣枯线以下 % % 15070 10060 5050 0 40 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 -50 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 30 美国:进出口金额:当月值:同比欧盟:进出口金额:当月值:同比日本:进出口金额:当月值:同比 东南亚国家联盟:进出口金额:当月值:同比 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI 日本:制造业PMI 数据来源：wind、西南证券整理数据来源：wind、西南证券整理 3出口单月增速不及预期，外需偏弱影响较多 从主要出口商品看，主要劳