2022国有投资机构激励与容错机制调研报告

LP智库 LP智库，是代表LP群体利益、为LP提供赋能的独立研究与咨询机构。咨询业务主要包括：（投前）基金遴选、商业尽调、GP画像、业绩对标；（投后）业绩核实、绩效评价、退出策略与资产处置。 LP智库致力于构建国内另类投资生态，为各类LP配置另类资产，包括VC/PE基金、不动产基金、夹层基金、特殊机会基金、对冲基金等提供专业的学习、交流与服务的赋能平台。 LP智库致力于成为中国乃至全球最具影响力的LP社群平台及服务机构，致力于通过专业的力量推动LP和私募基金行业的高质量发展，服务实体经济，助力国家创新驱动战略。 更多了解LP智库，请联系LP智库小雨，微信号lpi-rain。 中国投资协会创业投资专业委员会 中国投资协会创业投资专业委员会（简称“中国创投委”）是经国家发展和改革委员会批准成立（发改人干字[2010]36号）、国家民政部批准登记（民社登字[2010]第6080号）的全国社会团体，是目前国内唯一经政府主管部门正式审批注册（社证字第4122-9号）的全国性创业投资行业协会组织。 编委会名单 顾问 沈志群 中国投资协会副会长、创投委会长 主任委员 国立波 LP智库创始人 编委 刘婧然杨杨李文浩刘姗云 特别鸣谢（顺序不分先后） 国家中小企业发展基金有限公司国家电投集团产业基金管理有限公司 中国石化集团资本有限公司 中移资本 中化资本 中铝创投 联通创新创业投资有限公司普天创新创业管理有限公司 长江产业投资集团 海南省财金集团有限公司 珠海发展投资基金管理有限公司 广东省农业供给侧结构性改革基金管理公司 江西省国资汇富产业整合投资管理有限公司四川发展产业引导股权投资基金管理有限责任公司 四川天府新区科技创业投资有限公司 陕西省政府投资引导基金管理有限责任公司 云南省产业投资基金有限责任公司 黑龙江交投润达股权基金管理有限公司 苏州市相城金融控股（集团）有限公司 厦门市创业投资有限公司 西安投资控股有限公司 中山火炬华盈投资有限公司 广州市白云投资基金管理有限公司 广东省粤科创业投资有限公司山西省中小企业基金发展集团有限公司 北京科技创新投资管理有限公司 上海徐汇科技创业投资有限公司 湖南高新纵横资产经营有限公司 重庆科技风险投资公司 长江创业投资基金管理有限公司厦门国升发展私募基金管理有限责任公司 成都高新策源投资集团有限公司航天科工投资基金管理（成都）有限公司 杭州投资发展有限公司杭州临安金融控股有限公司常州常金创业投资有限公司 太仓创新投 淮安市金控创业投资有限公司泉州市产业投资有限责任公司 惠州市创新投资有限公司株洲市国投创新创业投资有限公司 重庆两江股权投资基金管理有限公司哈尔滨创业投资集团有限公司山东鲁商私募基金管理有限公司大同金融控股集团有限公司山东高速嵩信（天津）投资管理有限公司南京北联创投公司建投投资有限责任公司金石投资中能融合基金北京政府引导基金管理公司中石油昆仑资本黑龙江辰能工大创业投资有限公司北京科创母基金诚通基金管理有限公司交通银行惠华基金沈阳恒信安泰股权投资基金管理有限公司亦庄国投赛领资本中国互联网投资基金国新基金中关村协同创新基金 无锡市创新投资集团有限公司太行（深圳）私募股权产业基金管理有限公司中泰资本股权投资管理（深圳）有限公司国信资本有限责任公司华润创业联和基金申银万国创新证券投资有限公司金华金开领信基石股权投资有限公司南通海汇资本投资有限公司春华资本云和资本赛领资本国浩（上海）律师事务所 前言 国有投资机构在支持创新创业，促进产业转型升级和实体经济发展等方面发挥着重要的作用。国有资本已成为股权和创业投资行业的重要参与者和出资人，特别在疫情背景下，国有投资机构正在积极发挥引领和示范作用，推动股权创投行业持续健康稳定发展。 对国有投资机构而言，激励和容错机制的建立完善一直受到国务院和各级政府的普遍关注。2016年，国发53号文《国务院关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》规定：健全符合创业投资行业特点和发展规律的国有创业投资管理体制，完善国有创业投资企业的监督考核、激励约束机制和股权转让方式，形成鼓励创业、宽容失败的国有创业投资生态环境。 2018年，国办发〔2018〕126号《关于推广第二批支持创新相关改革举措的通知》提出，推动政府股权基金投向种子期、初创期企业的容错机制，对地方股权基金中的种子基金、风险投资基金设置不同比例的容错率。 与此同时，国家发改委、众多省市主管部门针对地方国有创投、政府引导基金投资容错机制相继出台政策文件，进行了积极探索，为进一步优化完善体制机制提供了指导和支持。 2021年7月21日，国家发改委下发《关于推广借鉴深圳经济特区创新举措和经验做法的通知》。提出要发挥政府投资杠杆 作用，组建早期创业投资引导基金，对子基金在项目投资过程中的超额收益全部让渡，同时最高承担子基金在单一项目上40%的投资风险，助力种子期、初创期企业跨越“死亡谷”。 2021年9月，《无锡市天使投资引导基金管理暂行办法》中规定，容亏机制上，整体容亏最高40%，亏损超过40%的部分，先由天使基金风险准备金弥补，不足部分以原天使管理人的收益奖励为限进行弥补。 近一段时期，在各有关方面的推动下，针对国有创投机构、政府引导基金的激励容错机制在逐步规范完善，但在实践中还存在一些的问题。 为推动建立科学、合理、可操作的国有创投和政府引导基金激励与容错机制，中国创投委与LP智库连续三年组织调研，通过对收集的数据分析整理，了解国有创投机构和政府引导基金“激励与容错机制”制订与实施情况，痛点与问题，并在此基础上发布《国有创投及政府引导基金激励与容错机制调研报告》。 2023年1月，创投委与LP智库第三次启动线上调研，共有109家机构填写了调查问卷。现把相关情况汇总整理为本调研报告，为政府制定相关政策提供参考依据。 在调研过程中，我们得到了诸多国有投资机构和各地股权投资基金行业协会的鼎力支持，在此我们表示由衷的感谢！ 目录 一、受访机构基本情况....................................12 1.1调研样本的基本情况...............................121.2政府财政资金在受访国有投资机构出资中占主要地位...131.3管理规模百亿以上的国有机构占比略有增加...........141.4受访机构“干火药”充足，可投资金额50亿以上占比超过30%..................................................15 二、受访机构投资方向与活跃度分析........................16 2.1国有投资机构持续活跃，受访机构过半数以上新发起或设立母基金...............................................162.2受访机构新发起或设立子基金的数量较去年大幅增加，投资表现较为活跃.........................................182.3从地域分布看，受访机构主要分布在创投发展活跃地区.212.4从投资方向看，受访机构主要方向是高端装备、新能源、新材料、信息技术和生物医药.............................222.5超四成受访机构对疫情后的发展持乐观态度...........22 三、受访机构激励机制现状................................25 3.156%受访机构建立了激励机制，较2020年增长近12.5%..253.2核心团队持股、跟投机制与超额收益分享机制是受访机构最关注的激励机制.......................................26 3.3超六成受访机构激励政策体现在“投资和退出”环节...273.4仅少数受访机构表示有相对市场化的激励机制.........29 四、受访机构绩效考核评价体系现状........................30 4.1根据行业特点及收益设定绩效考核指标是受访机构普遍认可的评定标准...........................................304.2投资进度、财务收益、返投比例是受访机构绩效考核的主要内容.................................................31 五、受访机构容错机制现状................................32 5.161.47%受访机构建立了容错机制，较2020年增长9个百分点.....................................................325.2容错机制主要集中在引导基金和基金管理公司层面.....335.3缺乏容错机制对管理团队造成了一些负面影响.........345.4近半数受访机构可接受损失的心理预期是20%-40%......355.5容错机制的主要内容和免责范围.....................365.6相关部门对容错机制认同感低是执行层面主要问题之一.37 附录：国有创投机构激励与容错政策汇编....................39 一、受访机构基本情况 1.1调研样本的基本情况 本次调研采用调查问卷的方式，共回收有效问卷109份，其中，国有创投机构46家（42.2%），政府产业投资基金13家（11.93%），政府引导基金18家（16.51%），地方金控平台7家（6.42%）,非基金形式的国有投资机构13家（11.93%），国有金融机构出资设立4家（3.67%），其他8家（7.34%）（见图1-1）。 受访机构遍布北京、上海、广东、浙江、重庆、江苏、河北、 河南、陕西、山西、四川、山东、辽宁、黑龙江、湖北、湖南、江西共20多个省、直辖市、计划单列市及地级市。本次调研具有一定的代表性。 1.2政府财政资金在受访国有投资机构出资中占主要地位 在受访机构中，上级主管部门为各级政府及其组成部门的共计44家（40.37%）,央企为17家（15.59%），地方国有企业42家（38.53%），一行两会1家（0.92%），另有5家为其他类型（4.59%）（见图1-2）。 从调研数据可以看出，政府财政、地方国企、央企是设立国 有投资机构的绝对主力。其中政府财政类资金为单一第一大，约占40%。央企与地方政府出资占比合计达54.12%，二者较去年数据同比分别增加13%-14%。说明近期代表产业资本的央企、地方国企纷纷发力，通过设立引导基金或相关实体，引导更多的金融资本和社会资本向重点支持的产业端聚集。 1.3管理规模百亿以上的国有机构占比略有增加 在接受调研的国有投资机构中，资金管理规模100亿元以上的有40家（36.69%），资金管理规模在20-100亿元的39家（35.78%），10-20亿元的9家（8.26%），5-10亿元（含5亿以下）的21家（19.27%）（见图1-3）。其中，管理规模100亿元规模以上受访机构占比较去年增加3.37个百分点，20-100亿元占比较去年增加5.22个百分点。 1.4受访机构“干火药”充足，可投资金额50亿以上占比超过30% 在受访机构中，可投资金额50亿元以上的有34家（31.19%），可投资金额5亿元以下的28家（25.69%），可投资金额10亿-20亿元的26家（23.85%），可投资金额5亿-10亿元的14家（12.84%），可投资金额20亿-30亿元的5家（4.59%），可投资金额30亿-40亿元的2家（1.84%）（见图1-4）。 若将可投资金额10亿以上的合并计算，占比70%以上，说明参与本次调查的国有投资机构当前可投资金额较为充足。也说明后疫情时期，国有投资机构是创业资本供给的长线力量，在引导社会资本、推动创业投资发