AI教育行业研究（一）：看好智慧教育、教育信息化和AI人才培训

教育信息化发展前景广阔 教育部明确各地要切实落实财政教育经费可用于购买信息化资源和服务的政策，加大教育信息化投入力度。在中央的倡导，各地政府的支持下，未来数年行业仍然有望维持和经济总量增速相匹配的成长性。AI大模型时代下，教育信息化产品和服务供应愈加丰富 C端设备学习机跨越技术奇点，市场渗透率有望快速提升 大模型AI技术有望帮助C端设备服务实现跨越式的产品力提升。目前已经落地的相关功能包括但不限于英语口语对练和作文批阅等。学习机市场空间大，渗透率低，格局面临重塑，以科大讯飞为代表的技术型企业正逐步取代传统的终端企业。 AI开发和使用人才培训有望受益 目前大模型技术拥有一定程度编程和数据分析能力，并拥有很强美术创作能力。随着大模型技术的持续完善，传统互联网行业的开发和美工等领域或将会因工具的进化出现较大的变革。我们认为提示（Prompt）工程师等AI技术的工业化操作者的需求将会持续扩大。相关人才培训行业有望受益。 投资建议：首次覆盖传智教育和佳发教育 AI大模型技术的出现，有望大幅改善优质教育供给不足的困境，板块相关公司将有望迎来新一轮增长周期。维持科大讯飞“买入”评级。 传智教育受益于经济复苏且有望将竞优势维持到AI教育时代，预计公司2023-2025年营业收入分别为9.50、11.30和14.87亿元，同比增速为 18.34%、18.96%和31.55%，归母净利润分别为2.32、2.74和3.67亿元，同比增速分别为28.46%、17.91%和33.95%,3年归母净利润CAGR26.60%，参考可比公司给予公司2024年30倍PE，目标价20.41元，首次覆盖给予“买入”评级。 佳发教育受益于新一轮标准化考点建设和AI智慧教育需求扩张。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为5.66、7.78和10.05亿元，同比增速为37.22%、37.40%和29.16%，归母净利润分别为1.61、2.13和2.69亿元，同比增速分别为133.91%、31.85%和26.36%,3年归母净利润CAGR57.36%，参考可比公司给予公司2024年40倍PE，目标价21.29元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：1宏观经济发展不及预期风险；2市场恶性竞争风险；3、AI大模型发展速度不及预期风险 投资聚焦 AI大模型技术的出现，有望大幅改善优质教育供给不足的困境，无论是政府教育主管部门还是学生家长，都有可能在新技术提供的优质供给下购买更多的服务，板块相关公司将有望迎来新一轮增长周期。 研究背景 AI大模型技术在多个垂直领域都有商业落地的可行性，但教育行业天然更匹配AI大模型的技术特点，更加期待AI技术带来的行业变革。本篇报告中，我们分析了AI大模型技术在哪几个子领域能赋能教育行业，以及相关有望受益的公司。 创新之处 我们认为能率先把握住新工具下市场需求的公司有望在AI大模型技术下巩固自己的市场份额。在不同的子行业中我们认为以下两类场景的公司将会受益：1、B/G业务中口碑良好的公司，可以通过绑定客户不断完善自己的AI技术，巩固市场优势，例如科大讯飞、佳发教育和传智教育；2、C端产品的技术领先者，先发优势可以占领消费者心智，最先开发出相关产品的公司往往会被家长认为是最有AI研发能力的公司，例如科大讯飞 核心结论 看好智慧教育和C端设备学习机龙头公司科大讯飞、教育信息化中智慧考试场景龙头佳发教育以及人才培训龙头公司传智教育。维持科大讯飞买入评级，首次覆盖佳发教育和传智教育，给予买入评级。 1教育信息化发展前景广阔............................................5 1.1国家政策支持下，教育信息化建设需求持续增加.......................................5 1.2大模型时代下，教育信息化产品和服务供应愈加丰富...............................6 2C端设备学习机跨越技术奇点，市场渗透率有望快速提升.................7 2.1 AI助力下，产品力全面提升.......................................................................7 2.2渗透率有望快速提升，竞争格局面临重塑..................................................8 3AI开发和使用人才培训有望受益.....................................10 4传智教育：领先的高精尖数字化人才培养企业.........................11 4.1公司已经度过最困难时期，收入利润恢复增长........................................13 4.2商业模式优势有望在AI培训市场巩固头部地位.......................................14 4.3看好公司未来表现，首次覆盖给予买入评级............................................18 5佳发教育：由考试场景扩张的新兴智慧教育公司.......................18 5.1智慧考试业务进入景气周期......................................................................20 5.2看好公司成长性，首次覆盖给予买入评级................................................25 6投资建议：看好C端设备、教育信息化以及人才培训行业................26 7风险提示.........................................................27 图表目录 图表1：全国教育公共财政支出（亿元）持续提升..........................................................5 图表2：全国教育公共财政支出占GDP比例.....................................................................5 图表3：中国教育信息化经费投入规模（亿元）.............................................................6 图表4：中国教育信息化市场规模(亿元)........................................................................6 图表5：普通中小学教育信息化经费投入规模（亿元）..................................................6 图表6：2019年中小学教育信息化投入类型....................................................................6 图表7：教育信息化场景..................................................................................................7 图表8：AI技术加持下的新一代学习机特征....................................................................8 图表9：教育平板市场规模..............................................................................................9 图表10：教育平板出货量................................................................................................9 图表11：学习平板市场份额2020Q3................................................................................9 图表12：学习平板市场份额2021Q4-2022Q2....................................................................9 图表13：K12人口数量（万人）....................................................................................10 图表14：互联网公司/IT公司几种代表性提示工程师工作场景....................................10 图表15：传统实业几种代表性提示工程师工作场景......................................................11 图表16：信息传输、计算机服务和软件业城镇就业人数（万人）................................11 图表17：公司主要产品..................................................................................................12 图表18：传智教育收入（千元）和YoY（%）................................................................13 图表19：传智教育毛利（千元）和YoY（%）................................................................13 图表20：传智教育归母净利润（千元）和YoY（%）.....................................................13 图表21：传智教育毛利率和归母净利率（%）...............................................................13 图表22：传智教育收入结构（千元）............................................................................14 图表23：传智教育期间费用率（%）..............................................................................15 图表24：传智教育利润总额现金含量............................................................................15 图表25：传智教育盈利预测简表...................................................................................15 图表26：传智教育盈利预测利润表...............................................................................16 图表27：传智教育盈利预测资产负债表......................................................