供应加速上升施压铝价 基本面改善提振氧化铝价格

供应加速上升施压铝价基本面改善提振氧化铝价格 一、一周行情回顾 本周政策面预期仍未兑现，不过消息层面仍给予市场对政策的预期。宏观面影响减弱，基本面则主导本周铝价走势。随着消费走弱而供应继续回升，供需基本面季节性走弱，并逐步在库存上有所体现，对价格的压力也愈发明显，致使本周累计重心下移。沪铝主力2308合约周初短暂冲高后震荡回落，自近18200元/吨水平逐步下跌至18000元/吨上下，之后进一步跌破18000元/吨关口，最低至17765元/吨，最终收于17845元/吨，一周跌0.92%。不过由于期货仓单持续下降，并降至极低水平，价格跌幅收到抑制，周五夜盘甚至有所反弹。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价则再创新低。消费走弱预期主导市场，而印尼新产能投放及其他地区复产则使得供给增加就，供给端压力也有所增加。海外现货升贴水维持低位，也反映消费弱势。LME三月期铝价最低跌至2127美元/吨，创去年10月份以来新低。虽然后期美元指数大幅走弱，因非农数据不及预期，美联储大幅加息的预期下降，铝价跌幅有所收窄。但仍在2150美元/吨低位水平。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场表现平淡，前期下游谨慎接货，消费走弱使得铝加工厂开工率下降，叠加前期现货高升水，铝加工企业接货积极性较弱。而贸易商同样表现谨慎，这使得现货交投清单。不过后期随州价格回落，升水下降，下游接货积极性有所改善，贸易商同样入市采购以交付长单，持货商则表现除惜售的态度。华东市场主流成交价格由18500元/吨水平逐步下跌至18200元/吨水平，华南市场主流成交价格在自18700元/吨水平跌至18350元/吨水平。 随着到货量增加，铝锭供应渐趋宽松，现货升水快速回落，自升水300元/吨高位降至平水状态。本周LME铝现货合约维持在贴水40元/吨水平，并小幅走扩至贴水45美元/吨上下。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 消费走弱态势明显，终端市场订单的下降逐步向铝加工企业传导，不过铝价的回落仍刺激部分刚需消费，上半年收官部分贸易商也有换现需求，让利出货，这使得上周铝锭出库量稍有回升。Mysteel数据显示上周国内主要消费端铝锭出库量小幅回升至12万吨，较前一周增0.4万吨，与往年同期相比仍处于低位。而铝棒厂同样有让利换现的需求，这也使得上周铝棒出库量大幅回升至近6万吨水平，较前一周增2.5万吨。随着终端市场淡季消费进一步走弱，铝锭、铝棒出库量整体下降的态势难改。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库存继续回落，总库存降至53.5万吨，一周减8075吨。本周LME铝注销仓单同样下降，一周减9850吨至26.2万吨，占比则下降至48.93%。图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 到货增加使得上期所铝锭库存转升，一周增3940吨至10.2万吨。库存增加主要在广东，一周增5561吨，河南库存增1689吨，山东库存则减少3086吨。本周仓单进一步下降，一周减4934吨至3.7万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 随着消费进一步走弱，下游铝加工厂开工率也进一步下降，接货量减少。而与此同时产量则维持上升势头，虽然云南复产产能暂未能贡献产量，但前期复产产能运行稳定并释放产量，而近期进口窗口打开也促进进口量上升，因此供给端有增长提速的态势。此外值得关注的是，由于铝型材消费加速下降，铝棒供应过剩严重，铝棒厂亏损面扩大，开工率下降，电解铝厂被动增加铸锭量，铝锭供应回升势头明显，这都导致近期铝锭显性库存止降回升。Mysteel数据显示，本周国内铝锭社会库存增2万吨。而由于铝棒厂开工率下降，产量减少，铝棒显性库存则有所回落，一周增0.85万吨。随着供需基本面走弱，显性库存攀升的趋势基本确定。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 国内政策方面仍需观察，住建部近日发布《关于扎实有序推进城市更新工作的通知》，继续激发市场对政策面的预期。海外方面，美国就业数据仍表现强劲，而核心通胀仍处于高位，这都给予7月再度加息有力支撑。不过7月加息强预期一定程度已得到消化，再无更强的刺激下美元指数阶段性震荡。因此宏观方面对市场影响暂有限。 云南降水增加使得水电发电量快速上升，供电负荷得到释放，电解铝厂全面开启复产进程。由于产量释放滞后，复产产能暂无明显产量贡献，不过随着前期贵州等地复 产产能运行稳定，产量回升势头上升，叠加近期进口窗口打开，供给端仍以稳步回升为主。 而进入传统淡季，消费整体走弱趋势明显。终端市场整体呈明显季节性向下态势，铝型材、铝板带消费等订单下降，铝线缆企业消费也转降，而出口方面同样表现乏力。这使得铝加工企业开工率全面下行。供增需减的情况逐步在库存上有所体现，去库明显放缓。 成本端近期则有所企稳，氧化铝价格企稳并局部反弹，预焙阳极价格也止跌。动力煤价格近期有所反弹。 综合看，供需基本面逐步走弱，产量随着云南复产推进进一步攀升，消费季节性走弱。基本面走弱对价格的压力上升。不过当前显性库存仍处于低位，期货仓单降至极低水平，对现货及期货近月合约有较强支撑。不过中期看，供增需减的情况加剧，并逐步使得库存止降回升，铝价重心也因此下游。操作上建议反弹做空。 氧化铝期货上市交易以来呈现震荡走强走势。氧化铝期货价格上涨一方面受近期供给端扰动影响，河南矿石复垦导致当地铝土矿供应下降，当地氧化铝厂原材料吃紧有减产预期，而贵州个别氧化铝厂同样因矿供应不足而减产。另一方面云南电解铝复产则使得消费回升，而新投产能基本在5月份达产，年内暂无更多新产能投放，而停运产能则因亏损而无复产动力。因此短期供需基本面有向好趋势。除此之外，由于上市的第一个合约为2311合约，为11月远期合约，而四季度北方存在环保压力带来供给端不确定性的因素。 不过与期货价格发走强形成对比的是现货价格仅温和上涨，且为局部走强，总体价格变化并不明显。虽然近期供给端有所减量，但总体供应过剩的情况并未实质性扭转。在减产放量之前，不会出现实质性供应短缺的情况。 因此短期基本面并不能提供持续性上涨驱动，氧化铝期货价格或进入震荡走势。考虑到后期供给端压缩的可能性仍存，对价格支撑强。操作上建议回调做多思路。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判 断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。