银行业2023年7月月报：负债成本下行，看好修复行情

行业月度点评 银行 证券研究报告 负债成本下行，看好修复行情 2023年07月05日 银行业2023年7月月报 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 银行沪深300 8% -2% -12% 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 % 1M 3M 12M 银行 -2.16 0.50 -9.72 沪深300 0.96 -4.68 -12.71 周策 分析师 执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com -22% 相关报告 1银行业2023年6月月报：负债成本下行， 看好修复行情2023-06-09 2银行业4月金融数据点评：居民存款同比多 减，信贷结构有待改善2023-05-15 3银行业2023年5月月报：业绩低点已过， 定价预期改善2023-05-09 邮储银行0.945.831.085.071.254.38买入 建设银行1.284.841.364.551.464.26增持 招商银行5.476.176.115.526.924.87买入 平安银行2.205.142.704.193.183.55买入 宁波银行3.499.294.226.344.895.18增持 常熟银行1.007.041.255.631.534.60增持 资料来源：同花顺IFind，财信证券 投资要点： 6月，申万银行录得涨跌幅-2.06%，跑输上证指数-1.98pct.，跑输沪深300指 数-3.21pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第27位，其中宁波银行 （2.85%）领涨。 银行业板块估值下行。截至6月30日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.81X，较上月末下降-0.07X，相比A股估值折价72.82%；板块整体市净率0.53X， 较上月末略降0.01X，相比A股估值折价68.58%。 理财产品预期年收益率下行。环比来看，6个月、9个月、1年期理财产品收益率较上月末分别上升4BP/9BP/4BP，其他期理财产品收益率均下降，其中1周期限理财产品收益率下降15BP，降幅最大。同比来看，除1周理财产品收 益率上涨10BP，其余期限理财预期收益率均下降，其中3个月、1个月收益率降幅最大，分别下降61BP、60BP。 投资建议：6月存贷利率同步下调，对银行业整体影响有限，政策呵护行业净息差意图明显，未来，资负两端利率跟随式下调或将成为常态。我们认为， 一季度为银行业业绩底部，年内净息差虽仍面临压力，但在量和险方面，均有稳定发展的坚实基础，中报披露后银行股上行动力充足。6月以来，上市银行进入分红高峰期，近20家银行分红比例在30%以上，近15家银行股息率达到6%，与存款、十年期国债等无风险收益率的利差进一步扩大。上市银行分 红率高且基本稳定，叠加当前银行业整体市净率为2019以来13%分位水平，绝对收益空间进一步显现，有望受到险资、社保等长线资金的青睐。个股层面，建议关注国企改革背景下，具备高股息、高成长优势的邮储银行、建设银行； 前期受地产影响较大，有望率先受益于经济预期改善且基本面坚实的招商银行、平安银行；以及区域经济向好、信贷需求旺盛、资产质量优异的宁波银行、常熟银行，维持行业“同步大市”的评级。 风险提示：经济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。 重点股票 2022A 2023E 2024E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1行情回顾3 2市场利率4 2.1同业存单到期收益率4 2.2理财产品预期年收益率5 2.3银行间同业拆借加权平均利率6 3行业回顾7 4投资建议8 5风险提示8 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至6月30日）3 图2：银行与A股PE估值3 图3：银行与A股PB估值3 图4：个股涨跌幅（%）4 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至6月30日，%）5 图6：AA级同业存单到期收益率（截至6月30日，%）5 图7：理财产品预期年收益率（截至6月30日，%）6 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）6 1行情回顾 6月，申万银行录得涨跌幅-2.06%,跑输上证指数-1.98pct.，跑输沪深300指数-3.21pct.， 月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第27位。 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至6月30日） 6月涨跌幅（%）2023年度涨跌幅（%） 5.05 2.73 2.16 1.160.71 1.04 0.98 -0.08 -0.80 -2.06-2.07 -4.86 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 银行(申万)上证指数沪深300深证成指中小板指创业板指 资料来源：同花顺IFind，财信证券 6月，银行业板块估值下行。截至6月30日，银行板块整体市盈率（历史TTM） 4.81X，较上月末下降-0.07X，相比A股估值折价72.82%；板块整体市净率0.53X，较上月末略降0.01X，相比A股估值折价68.58%。 图2：银行与A股PE估值图3：银行与A股PB估值 银行全部A股（右）银行全部A股（右） 7.0 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 26.0 24.0 22.0 20.0 18.0 16.0 14.0 12.0 10.0 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 0.7 0.6 0.6 0.5 0.5 0.4 2.2 2.1 2.0 1.9 1.8 1.7 1.6 1.5 1.4 1.3 1.2 2018-062019-062020-062021-062022-062023-06 2018-062019-062020-062021-062022-062023-06 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 6月，A股42家银行中，5家录得上涨，37家下跌，其中宁波银行领涨，月涨跌幅 2.85%。细分类下，国有大行平均涨跌幅最大，月平均涨跌幅为-1.26%，农业银行（0.28%）领涨；城商行排名第2位，月平均涨跌幅为-3.53%，其中宁波银行（2.85%）涨幅最大； 股份行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为-4.26%，其中招商银行（1.42%）涨幅最大； 农商行涨跌幅相对靠后，月平均涨跌幅为-4.60%，年内平均涨跌幅-7.10%，其中张家港行 （-0.70%）领涨。 图4：个股涨跌幅（%） 6月涨跌幅（%）年度涨跌幅（%） 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 宁波银行招商银行杭州银行农业银行中国银行工商银行兰州银行郑州银行张家港行交通银行江苏银行浦发银行青农商行北京银行建设银行无锡银行光大银行成都银行平安银行长沙银行瑞丰银行苏州银行齐鲁银行常熟银行紫金银行青岛银行重庆银行邮储银行南京银行民生银行兴业银行华夏银行上海银行西安银行中信银行江阴银行沪农商行浙商银行苏农银行贵阳银行渝农商行 厦门银行 -30.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率变动不一。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为 1.80%、2.15%、2.22%，较5月末分别上升/下降了0BP/2BP/0BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.91%、2.27%、2.35%，较5月末分别上升/下降了0BP/1BP/-3BP。AAA级3M-1M同业存单利差为35BP，较5月末利差上升3BP；AA级3M-1M同业存单利差为36BP，较5月末利差上升2BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为12BP，较5月末下降1BP。3M、6M期同业存单收益率呈“V”型变动，1M期同业存单季末走陡下行，达到2.39%高点后，下降至2.31%。 图5：AAA级同业存单到期收益率（截至6月30日，%） CD(AAA):1MCD(AAA):3MCD(AAA):6M 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06 资料来源：同花顺IFind，财信证券 图6：AA级同业存单到期收益率（截至6月30日，%） CD(AA):1MCD(AA):3MCD(AA):6M 2.90 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1.30 1.10 2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率下行。环比来看，6个月、9个月、1年期理财产品收益率较上月末分别上升4BP/9BP/4BP，其他期理财产品收益率均下降，其中1周期限理财产品 收益率下降15BP，降幅最大。同比来看，除1周理财产品收益率上涨10BP，其余期限 理财预期收益率均下降，其中3个月、1个月收益率降幅最大，分别下降61BP、60BP。 图7：理财产品预期年收益率（截至6月30日，%） 2周1个月2个月3个月4个月6个月9个月1年 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券（注：0值为数据缺失） 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率上行。6月份，同业拆借加权平均利率为1.57%，环比上升7BP，同比上升1BP。环比来看，30天、60天、90天、6个月利率下降，分别下降14BP/37BP/17BP/4BP， 其余期限均上升，其中14天、1年期限利率降幅最大，分别下降14BP/16BP。同比来看，同业拆借利率短升长降，1天、120天、6个月、9个月期限利率分别下降1BP/9BP/35BP/30BP，其余期限利率均高于去年同期，14天、21天期限利率同比涨幅最大，分别上升了0.32pct./0.30pct.。 图8：银行间同业拆借加权平均利率（%） 1天7天14天30天90天120天6个月1年 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 6月28日，中国人民银行货币政策委员会召开2023年第二季度例会。会议指出，当前外部环境更趋复杂严峻，国际经济贸易投资放缓，通胀仍处高位，发达国家央行政策 紧缩效应持续显现，国际金融市场波动加剧。国内经济运行整体回升向好，市场需求稳步恢复，生产供给持续增加，但内生动力还不强，需求驱动仍不足。要加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，切实支持扩大内需，改善消费环境，促进经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。继续发挥好已投放的政策性开发性金融工具资金作用，增强政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。关注物价走势边际变化，保持物价水平基本稳定。保持再贷款再贴现工具的稳定性，延续实施普惠小微贷款支持工具和保交楼贷款支持计划，继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，综合施策支持区域协调发展。 中国人民银行增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元。其中，支农再贷款、支 小再贷款、再贴现分别增加额度400亿元、1200亿元、400亿元，调增后额度分