品种利差跟踪周报：收益率整体下行，各品种信用利差涨跌互现

品种利差跟踪周报20230709 收益率整体下行，各品种信用利差涨跌互现 2023年07月09日 本篇报告为利差系列的补充，主要对非公开发行、可续期非金融类信用债（分 城投、产业债）、商业银行债等品种利差进行周度跟踪。 非公开发行、可续期非金融类信用债 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。聚焦本周，各等级各期限非公开发行、可续期非金融类信用债收益率整体下行，信用利差涨跌互现。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理刘雪执业证书：S0100122030050电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com 商业银行债 逻辑上与非金融信用债的品种下沉有相似之处，就商业银行债这类品种而 相关研究1.利率债周度跟踪20230708：下周利率债发 言，其资本补充类工具受到市场高度关注。作为类利率品种，其影响因素包括市 行2942亿元-2023/07/08 场流动性、监管、供需等方面。 2.高频数据跟踪周报20230708：螺纹钢价格 聚焦本周，各等级各期限商业银行债收益率整体下行，信用利差多收窄。 转升-2023/07/083.流动性跟踪周报20230708：R001下行至1.26%-2023/07/08 风险提示：政策不确定性；宏观经济下行、地方政府债务压力超预期；信用风险事件超预期。 4.利率专题：6月经济金融数据前瞻-2023/0 7/06 5.城投随笔系列：新一轮地方债试点置换，要 来了？-2023/07/05 目录 1非金融类信用债：收益率整体下行，信用利差涨跌互现3 1.1非公开发行城投债/产业债3 1.2可续期城投债/产业债5 2商业银行债：收益率整体下行，信用利差收窄8 2.1普通债8 2.2二级资本债9 2.3永续债10 3风险提示12 表格目录13 1非金融类信用债：收益率整体下行，信用利差涨跌互现 自2021年来，市场整体对信用端风险偏好有所收敛，由此转向品种上寻找利 差，对应可以看到非公开、可续期非金融类信用债利差经历了大幅压缩；而2022 年11月至今，受到流动性收敛、疫情防控优化和地产支持政策等因素的影响，债券市场大幅调整，收益率总体持续上行。 1.1非公开发行城投债/产业债 1.1.1非公开发行城投债 2023年7月7日，各等级各期限中债非公开发行城投债收益率整体下行，其中各等级1Y、3Y下行显著： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年6月30日分别变化-5.73bp、-8.28bp、-1.31bp、-2.2bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年6月30日分别变化-5.73bp、-5.28bp、-2.31bp、-1.2bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年6月30日分别变化-6.73bp、-6.28bp、-3.31bp、-2.2bp。 -6.73-6.28-3.31-2.20 -5.73-5.28-2.31-1.20 较上周变化-5.73-8.28-1.31-2.20 3.94 3.75 3.22 2.67 3.57 3.45 2.97 2023-07-072.56 7Y 5Y 3Y 1Y AA 表1：中债非公开发行城投债到期收益率（%，bp） AAAAA+ 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2.873.544.134.30 当前分位点7.4%3.8%4.8%2.9%7.1%5.0%7.0%5.0% 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 7.6%7.7%7.6%2.9% 信用利差方面，各等级各期限中债非公开发行城投债信用利差多收窄，其中各等级3Y收窄幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年6月30日分别变化-2.48bp、-7.03bp、0.33bp、-1.32bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年6月30日分别变化-2.48bp、-4.03bp、-0.67bp、-0.32bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年6月30日分别变化-3.48bp、 -5.03bp、-1.67bp、-1.32bp。 1Y AAA3Y5Y 7Y 1Y AA+3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-07-07 50 60 94 82 60 85 124 119 80 118 161 155 较上周变化 -2.48 -7.03 0.33 -1.32 -2.48 -4.03 -0.67 -0.32 -3.48 -5.03 -1.67 -1.32 当前分位点 14.7% 19.9% 56.7% 28.9% 14.4% 23.0% 47.0% 30.5% 20.9% 25.2% 39.9% 24.6% 表2：中债非公开发行城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.1.2非公开发行产业债 2023年7月7日，各期限中债非公开发行产业债收益率整体下行，其中各等级3Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年6月30日分别变化-5.81bp、-8.05bp、-2.52bp、-1.89bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年6月30日分别变化-4.81bp、-4.05bp、-3.52bp、-0.89bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年6月30日分别变化-2.81bp、-6.05bp、-1.52bp、-1.89bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-07-07 2.61 2.93 3.32 3.48 2.86 3.42 3.89 4.11 3.02 3.84 4.31 4.56 较上周变化 -5.81 -8.05 -2.52 -1.89 -4.81 -4.05 -3.52 -0.89 -2.81 -6.05 -1.52 -1.89 当前分位点 7.5% 3.6% 3.4% 3.3% 8.5% 8.8% 10.8% 9.6% 6.4% 6.5% 4.7% 5.9% 表3：中债非公开发行产业债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 信用利差方面，各期限中债非公开发行产业债信用利差收窄，其中3Y下行幅度较大： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年6月30日分别变化-2.56bp、-6.8bp、-0.88bp、-1.01bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年6月30日分别变化-1.56bp、-2.8bp、-1.88bp、-0.01bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年6月30日分别变化0.44bp、 -4.8bp、0.12bp、-1.01bp。 1Y AAA3Y5Y 7Y 1Y AA+ 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-07-07 50 60 94 82 60 85 124 119 80 118 161 155 较上周变化 -2.48 -7.03 0.33 -1.32 -2.48 -4.03 -0.67 -0.32 -3.48 -5.03 -1.67 -1.32 当前分位点 14.7% 19.9% 56.7% 28.9% 14.4% 23.0% 47.0% 30.5% 20.9% 25.2% 39.9% 24.6% 表4：中债非公开发行产业债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2014-07-01。 1.2可续期城投债/产业债 1.2.1可续期城投债 2023年7月7日，各等级各期限中债可续期城投债收益率涨跌互现，其中 AAA、AA+各期限均下行，AA除3Y以外均上行： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年6月30日分别变化-5.73bp、-1.28bp、-1.31bp、-2.2bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年6月30日分别变化-2.73bp、-0.28bp、0.69bp、0.8bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年6月30日分别变化 0.27bp、-2.28bp、2.69bp、2.8bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-07-07 2.68 3.12 3.54 3.66 2.82 3.34 3.89 4.02 3.05 3.87 4.29 4.43 较上周变化 -8.21 -4.71 -3.02 -3.59 -4.21 -2.71 -1.02 -1.59 0.79 -3.71 3.98 3.41 当前分位点 9.4% 7.8% 7.2% 3.2% 10.5% 8.4% 11.8% 5.6% 10.8% 12.4% 12.8% 5.0% 表5：中债可续期城投债到期收益率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 信用利差方面，各期限中债可续期城投债信用利差整体走阔，其中AA+、AA走阔幅度显著： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y信用利差较2023年6月30日分别变化-2.48bp、-0.03bp、0.33bp、-1.32bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y信用利差较2023年6月30日分别变化0.52bp、0.97bp、2.33bp、1.68bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y信用利差较2023年6月30日分别变化3.52bp、 -1.03bp、4.33bp、3.68bp。 1Y AAA 3Y5Y 7Y 1Y AA+ 3Y5Y 7Y 1Y 3Y AA 5Y 7Y 2023-07-07 62 75 103 91 76 97 138 127 99 150 178 168 较上周变化 -2.48 -0.03 0.33 -1.32 0.52 0.97 2.33 1.68 3.52 -1.03 4.33 3.68 当前分位点 22.1% 29.6% 45.9% 26.9% 19.7% 26.7% 40.0% 23.9% 19.9% 27.0% 28.6% 19.8% 表6：中债可续期城投债信用利差（bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-09-01。 1.2.2可续期产业债 2023年7月7日，各等级各期限中债可续期产业债收益率涨跌互现，其中 AAA各期限均下行，AA5Y、7Y上行显著： AAA1Y、AAA3Y、AAA5Y、AAA7Y到期收益率较2023年6月30日分别变化-5.81bp、-1.05bp、-5.52bp、-1.89bp； AA+1Y、AA+3Y、AA+5Y、AA+7Y到期收益率较2023年6月30日分别变化-6.81bp、-4.05bp、-3.52bp、0.11bp； AA1Y、AA3Y、AA5Y、AA7Y到期收益率较2023年6月30日分别变化-5.81bp、-6.05bp、-1.52bp、-1.89bp。 AAAAA+AA 1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y1Y3Y5Y7Y 2023-07-07 2.60 3.03 3.37 3.77 2.71 3.26 3.77 4.15